2019年农业投资策略周期轮回又见农业20181127兴业证券32页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃农林牧渔＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司18E19E评级温氏股份0.720.86买入牧原股份0.390.39买入正邦科技0.08-0.06买入圣农发展0.981.29买入＃relatedReport＃相关报告《猪价偏弱，鸡价创新高》2018-11-25《产业格局重塑，非洲猪瘟时代的猪周期》2018-11-20《猪瘟加速向南方蔓延，禽价继续创新高》2018-11-18＃emailAuthor＃分析师：陈娇[e-mail]0190513070011毛一凡[e-mail]0190518050002＃assAuthor＃研究助理：闾亚[e-mail]投资要点＃summary＃周期轮回，建议加配农业。（1）从经济周期的时钟来说，目前市场逐步对滞涨有所担忧，对农业关注度提升。（2）从行业比较来看，目前全市场景气边际向上的行业不多，农业是其中一个。（3）分子行业看。农业里的养猪板块边际向上的确定性高，且兼具成长性；养鸡行业持续景气；白糖行业进入底部区域有望反转。因此，我们认为19年起将是农业的大年。非洲猪瘟导致行业加速去产能，19年起或将开启新一轮周期。（1）非洲猪瘟疫情加速蔓延，全国大范围禁调导致南北割裂，产销区猪价分化。（2）销区产能不足，猪价最低点或已过去，未来有望长期景气，销区养殖企业受益。（3）产区面临供给过剩，价格较低，预计未来半年加速去产能。此后，全国范围内出清，产区价格也将进入上涨周期。整个养猪板块受益。禽链超预期景气，明年鸡价有望维持高位。目前父母代在产存栏处于低位，且未来可能会继续下降。疫病情况超预期，实际产能低于表观数据20%左右，行业供给紧缺。淡季禽价屡创新高，明年有望维持高位。全球白糖主产国减产，19/20榨季有望迎来糖牛。18/19榨季巴西大幅减产，印度、泰国糖产量预期由增调减，中国或小幅增产，全球产需过剩态势有所缓解，短期外糖大幅反弹。预计2019上半年糖价仍弱势调整，19/20榨季国内或进入减产周期，伴随国际糖价触底回升，糖市有望进入上行周期。饲料、疫苗周期角度不强，但龙头长期具备成长性。从养殖产业链投资逻辑来看，猪价低迷且存栏下行时期不利于投入品销售，行业景气度弱，但龙头公司市占率持续提升，竞争力强，长期具备成长性。投资建议：2018年农业板块有望随猪周期景气来到来，迎来大年，建议投资者重点关注。养猪标的首选一线龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的正邦科技、天邦股份，也建议关注养猪业务对盈利有显著影响的新五丰、唐人神、金新农、天康生物、新希望、大北农等企业。同时有望迎来价格拐点的白糖价格，股票标的中粮糖业、南宁糖业建议以周期股逻辑加强关注。养鸡板块持续景气，建议关注龙头圣农发展等。另外，白马龙头海大集团、生物股份虽行业景气度一般，但自下而上表现积极，建议长期关注。风险提示：大宗商品价格波动、天气变化、疫病风险、政策变化。＃title＃2019年农业年度策略:周期轮回，又见农业＃createTime1＃2018年11月27日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告目录1、猪：疫情加速产能出清，南北分化..................................................................-4-1.1、疫情加速蔓延，全国大范围禁调...............................................................-4-1.2、禁调导致南北割裂.......................................................................................-5-1.3、行业格局重塑...............................................................................................-7-1.4、销区养殖企业，产区屠宰企业有望受益..................................................-10-1.5、产区屠宰企业受益.....................................................................................-16-2、鸡：供给低位，景气上行................................................................................-22-2.1、引种偏少，供给低位.................................................................................-22-2.2、禽链景气超预期，淡季鸡价屡创新高.....................................................-23-3、白糖：主产国减产，糖价预计19/20榨季回升.............................................-24-3.1、全球糖产量预期下降，糖价回涨.............................................................-24-3.2、国内糖牛或于19/20榨季到来..................................................................-27-4、养猪后周期板块短期蛰伏，龙头长期仍有优势.............................................-29-4.1、猪周期下行影响后周期板块，短期需求基数和意愿均不佳..................-29-4.2、龙头属于周期成长股，相对优势明显.....................................................-31-5、投资建议............................................................................................................-31-6、风险提示............................................................................................................-31-图1、国内非洲猪瘟疫情.......................................................................................-4-图2、各省生猪价格...............................................................................................-6-图3、各省仔猪价格...............................................................................................-6-图4、南北方生猪出栏均重（kg）.......................................................................-6-图5、温氏股份出栏体重.......................................................................................-7-图6、全国各省猪肉产量及调出量.......................................................................-7-图7、温氏股份出栏量.........................................................................................-10-图8、温氏产能区域布局图.................................................................................-10-图9、温氏股份生猪产能扩张梳理.....................................................................-11-图10、牧原股份出栏量.......................................................................................-12-图11、牧原股份生猪产能扩张梳理...................................................................-13-图12、正邦科技出栏量.......................................................................................-14-图13、正邦科技生猪产能扩张梳理...................................................................-14-图14、天邦股份出栏量.......................................................................................-15-图15、天邦股份生猪产能扩张梳理...................................................................-16-图16、2012年双汇屠宰业务分布......................................................................-17-图17、双汇营业收入...........................................................................................-17-图18、双汇归属母公司净利润...........................................................................-17-图19、双汇历年生猪屠宰情况...........................................................................-19-图20、双汇屠宰产能地区分布...........................................................................-19-图21、龙大营业收入...........................................................................................-19-图22、龙大归属母公司净利润...............................................