主动偏股公募基金2018Q4持仓分析配置抓小放大加仓地产农业与中游制造20190122招商证券20页

基金季报持仓分析主动偏股公募基金2018Q4持仓分析招商策略张夏2018年1月22日[e-mail]1090513080006涂婧清（研究助理）[e-mail]配置抓小放大，加仓地产、农业与中游制造基金持仓季度分析核心内容◼2018年四季度主动偏股型公募基金整体仓位回落，处于2017年3季度以来较低水平；◼主板占比大幅下降，创业板止跌回升，中小板小幅下降。主动偏股型基金对主板的配置比例下降2.3%至63.9%，创业板提升2.7%至15.5%；中小板下降0.3%至20.6%；◼大类行业方面，中游制造、金融地产、TMT占比提升；资源品和消费大幅下降；◼从持股市值占比来看，占比大幅提升的包括房地产、电气设备、农林牧渔；占比大幅下降的包括食品饮料、化工、家用电器。◼一级行业调仓：积极布局地产、农业、电气设备等，减仓消费和金融；◼二级行业调仓：加仓地产开发、医疗器械、证券；减仓饮料制造、保险、白色家电；◼持股集中度：四季度小盘风格相对占优，基金持股转向创业板,持股集中度小幅下降。◼TMT—通信、电子、传媒占比回升，计算机基本持平；◼上游资源—占比全面下降，化工、有色金属降幅较大；◼中游制造—占比全面提升，电气设备增幅最高；◼消费服务—农业、商贸增幅较高，食品饮料、家电大幅下降；◼金融地产—房地产占比大幅提升，银行、非银下降。总体仓位—主动偏股型公募基金仓位回落图：2018Q4主动偏股型公募基金仓位回落◼2018Q4主动偏股型公募基金整体仓位为79.83%，较三季度回落；◼与历史水平相比，2018年四季度末整体仓位处于2017年下半年以来的较低水平。数据来源：Wind，招商证券010002000300040005000600070004050607080901002006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08招商测算仓位季报实际仓位上证综指(右轴)图：2018Q4不同类型主动偏股基金净申购与发行份额数据来源：Wind，招商证券基金份额—灵活配置型基金大规模赎回◼普通股票型基金发行规模下降，原有基金净赎回42.56亿份；◼偏股混合型基金新成立规模较前期减半，原有基金净赎回约20亿份；◼2018Q4混合基金中的灵活配置型基金发行大幅收缩，且原有基金大规模赎回，净赎回达435亿份。15.6382.5931.274.52-42.56-20.15-435.410.44-500-400-300-200-1000100200普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金新成立基金份额原有基金净申购份额单位：亿份基金份额—ETF延续净申购图：各指数ETF净申购份额分布情况数据来源：Wind，招商证券（注：图上所标数字代表净申购份额，单位为亿份）◼2018Q4股票型ETF延续大规模净申购，净申购规模达296亿份；◼2018Q4沪深300和上证50等ETF的净申购规模占比明显扩大，蓝筹风格ETF相对更受欢迎，分别净申购77.5亿元和46.4亿元；创业板ETF净申购规模仍比较高，为96亿份，但绝对规模和相对规模均较三季度下降。-38144277-111219465598999611-82725-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2018Q12018Q22018Q32018Q4沪深300ETF上证50ETF创业板ETF中证500ETF图：2009年至今主动偏股型公募基金板块持仓情况◼2018年四季度主动偏股型公募基金对主板的配置比例为63.9%，相比前一季度下降2.3%，处于历史中等水平；中小企业板占比小幅回落0.3个百分点至20.6%。◼创业板占比结束连续两个季度的下跌，提升2.7个百分点至15.5%。板块配置—主板占比大幅下降，创业板占比止跌回升数据来源：Wind，招商证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4中小企业板创业板主板图：2009年至今主动偏股型公募基金大类行业配置大类行业配置—中游制造大幅提升，资源品&消费收缩明显◼中游制造业占比大幅提升，较前期提高1.94%；金融地产提高1.17%；TMT占比提高1.08%；公用事业占比提高0.68%；◼资源品和消费服务类占比降幅较大，分别下降2.6%、1.8%；医疗保健类占比小幅下降0.47%。数据来源：Wind，招商证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4公用事业消费服务金融地产中游制造资源品医疗保健TMT◼由于食品饮料占比下降较多（-3%），医药生物再次成为第一大重仓行业；◼2018Q4市值占比大幅提升的行业包括房地产（+2.5%）、电气设备（+1.4%）、农林牧渔（+1.4%）；大幅下降的有食品饮料（-3%）、化工（-1.1%）、家用电器（-1%）、非银金融（-0.9%）。一级行业—地产&电新&农业占比提升，食品饮料大幅下降图：主动偏股型公募基金最近两个季度的市值占比数据来源：Wind，招商证券0%2%4%6%8%10%12%14%16%医药生物食品饮料电子房地产非银金融计算机银行家用电器电气设备机械设备化工传媒农林牧渔商业贸易汽车轻工制造通信交通运输公用事业有色金属休闲服务国防军工建筑材料建筑装饰采掘纺织服装综合钢铁2018Q32018Q42009年以来平均配比一级行业—加仓地产&农业&电新；减仓食品饮料&家电◼从主动偏股公募基金主动调仓情况来看，调仓行业与其市场表现存在较高一致性；◼四季度公募基金积极布局地产、农林牧渔、电气设备、基建、TMT等；◼集中减仓消费和金融，其中，食品饮料的减仓比例高达2.2%；其他减仓幅度较高的包括家用电器、非银金融、化工、银行等，减仓比例不低于0.7%。图：2018Q4主动偏股型公募基金一级行业加仓比例数据来源：Wind，招商证券-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%房地产农林牧渔电气设备公用事业通信商业贸易建筑装饰机械设备电子传媒汽车综合计算机纺织服装轻工制造休闲服务交通运输医药生物采掘国防军工钢铁建筑材料有色金属银行化工非银金融家用电器食品饮料一级行业加减仓比例行业季度涨幅(%,右轴)图：主动偏股型公募基金2018Q4加减仓排名前十五名的二级行业（配置幅度变动排序）二级行业—加仓地产开发&医疗器械；减仓饮料制造&保险◼具体二级行业来看，2018年四季度加仓幅度较大的包括房地产开发Ⅱ、医疗器械Ⅱ、证券Ⅱ、互联网传媒、计算机应用等；◼减仓幅度较大的行业包括饮料制造、保险Ⅱ、白色家电、有色金属、银行Ⅱ等，减仓比例不低于0.7%。数据来源：Wind，招商证券-25-20-15-10-5051015-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%房地产开发Ⅱ医疗器械Ⅱ证券Ⅱ互联网传媒计算机应用一般零售电力通信设备电源设备畜禽养殖Ⅱ黄金Ⅱ饲料Ⅱ电子制造文化传媒运输设备Ⅱ航空装备Ⅱ航空运输Ⅱ水泥制造Ⅱ化学纤维钢铁Ⅱ医药商业Ⅱ生物制品Ⅱ石油化工计算机设备Ⅱ营销传播银行Ⅱ稀有金属白色家电保险Ⅱ饮料制造二级行业加减仓比例行业季度涨幅(%,右轴)TMT—通信、电子、传媒占比回升，计算机基本持平数据来源：Wind，招商证券0%2%4%6%8%10%12%14%16%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3计算机仓位占比与前期基本持平0%2%4%6%8%10%12%14%16%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3电子占比结束四连降，小幅提升0.2%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3通信占比继续回升，提升幅度扩大至0.7%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3传媒仓位占比回升0.2%上游资源品—占比全面下降，化工、有色金属降幅较大数据来源：Wind，招商证券2%3%4%5%6%7%8%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3化工仓位占比大幅下降超过1个百分点，降至历史低位0%1%2%3%4%5%6%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3有色金属仓位占比继续下降0.6%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3建筑材料占比下降0.3%，降至历史较低水平0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3采掘钢铁采掘和钢铁占比均下降0.3%，处于历史低位中游制造—占比全面提升，电气设备增幅最高数据来源：Wind，招商证券0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0%1%2%3%4%5%6%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3机械设备国防军工(右轴)机械设备占比提升0.6%，国防军工下降0.3%0%1%2%3%4%5%6%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3电气设备占比大幅提升1.4%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3建筑装饰占比小幅提升0.2%，仍处于至09年以来的历史低位0%1%1%2%2%3%3%4%4%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3交通运输占比