农业2018中期策略下半年白羽肉鸡行情依然坚挺20180615联讯证券24页

请务必阅读最后特别声明与免责条款证券研究报告|行业研究农林牧渔【联讯农业2018中期策略】下半年白羽肉鸡行情依然坚挺2018年06月15日投资要点增持(维持)分析师：石山虎执业编号：S0300517060001电话：[phone]邮箱：[e-mail]行业表现对比图(近12个月)资料来源：聚源相关研究《【联讯农业行业周报】进口美国大豆有利于降低生猪养殖成本》2018-06-04《【联讯农业行业周报】白羽肉鸡第二轮行情上涨更持久》2018-06-11《【联讯农业行业点评】全球玉米供应偏紧，大豆压榨量升高》2018-06-15上半年禽类行情表现格外靓丽，下半年白羽肉鸡行情依然坚挺今年上半年整体行情偏弱。年初至今，农业指数（申万）、沪深300指数和中小板综合指数分别上涨-9.80%、-6.22%和-9.15%。农业行业在申万28个行业中涨跌幅排名第13位。农业子板块中禽养殖板块表现相对较好。个股中圣农发展（+11.87%）和民和股份（+26.32%）表现格外靓丽。2019年，随着中央农村工作的稳步推进、一号文件逐步实施、高端农业产品消费提升、CPI通胀预期、土地流转多种模式经营，以及土地和水资源环保要求的提升等因素，我们重点推荐以下标的：重点推荐圣农发展（1）公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业，产业协调发展，可以减少中间环节波动带来的影响；（2）鸡肉食品安全标的公司，未来随着食品安全要求提升，食品卫生监管趋严，全封闭现代化养殖将生产出优质的鸡肉产品；（3）鸡肉产品结构发生变化。2016年之前，公司以肉鸡粗加工产品为主，产品毛利率12%左右，2017年公司鸡肉产品逐步实现深加工，2017年产品的毛利率25.35%；（4）供给端看，祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期，下游鸡肉产品价格稳定，短期受猪肉价格拖累，我们预计猪肉价格将随着季节性反弹，对鸡肉价格的上涨形成共振；（5）公司2018年第一季度营业收入为23.52亿元，同比增长3.43%；净利润为1.27亿元，同比增长91.16%；扣非后净利润为1.23亿元，同比增长367.43%，公司预计2018年上半年净利润3～3.5亿元，同比增长174～220%，增长幅度有望超预期；（6）2018～2019年，公司白羽肉鸡出栏有望达到5亿羽和5.3亿羽，鸡肉产品有望突破100万吨，净利润有望达到9亿元和12亿元。重点推荐天马科技（1）公司是特种鱼饲料企业，产品技术门槛高，随着高端鱼消费增长，公司饲料销量呈现高速增长态势，预计2018-2020年年均复合增长率超过30%；（2）公司鳗鱼料、黄鱼料和石斑鱼料增长迅速，随着海洋禁捕实施，公司特种鱼料销量将进一步增加；（3）公司2018年将重点推广高端虾料，计划新增10000吨高端料；（4）公司逐步涉及水产保健品，将饲料和保健一体化经营，另外公司股权激励将进一步调动员工积极性；（5）消费升级。随着人们收入的提升，特种鱼类消费量越来越收到青睐。重点推荐北大荒（1）2018—2019年东北三省+内蒙土地租金有不同程度的上涨，公司土地发包金有望提价。目前东北平均土地承包金约为300元/亩，而公司发包土地金220-230元/亩，价格偏低；（2）国企改革预期。公司集团拥有4200-9%-1%8%16%25%17-0617-0917-1218-0318-06沪深300农林牧渔行业研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款万亩的优质土地，上市公司拥有1200万亩土地，未来土地整合资源丰富。推荐标的圣农发展、天马科技、北大荒。风险提示农产品价格大跌及祖代鸡苗引种量超期。行业研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款目录一、2018上半年禽类行情表现格外靓丽，下半年白羽肉鸡行情依然坚挺..............................................................5二、中国鸡肉消费占比有望稳步提升....................................................................................................................6（一）美国鸡肉人均消费量排第一.................................................................................................................7（二）中国猪肉人均消费量一直排第一..........................................................................................................8（三）未来15～30年中国鸡肉人均消费量空间足够大..................................................................................9三、生猪价格触底回升，进一步推动鸡肉价格上升.............................................................................................10（一）生猪行业周期平均约4年，本轮猪价低点或已经出现........................................................................10（二）白羽肉鸡周期不稳定，下半年生猪价格反弹带动鸡肉价格进一步上涨.................................................11四、白羽肉鸡行情反转刚刚开始，本轮反转预计到2019年上半年.......................................................................11（一）祖代种鸡供给预计连续4年低于80万套............................................................................................11（二）终端商品肉鸡供给偏紧，肉鸡价格上涨提升行业景气度.....................................................................13（三）白羽肉鸡行情反转已经启动，终端肉品价格开始上涨........................................................................16（四）商务部双反调查，冻鸡肉品进口量逐年递减......................................................................................18五、重点推荐.....................................................................................................................................................19（一）一体化白羽肉鸡养殖企业——圣农发展.............................................................................................19（二）特种鱼消费升级相关公司——天马科技.............................................................................................19（三）丰富的土地资源、国企改革——北大荒.............................................................................................20六、重点公司盈利预测及估值.............................................................................................................................20七、大宗农产品价格...........................................................................................................................................21八、风险提示.....................................................................................................................................................22图表目录图表1：2018年下半年我们重点推荐和关注标的.........................................................................................5图表2：2018年年初至今农业板块与沪深300及中小板综合指数走势对比..................................................5图表3：2018年年初至今申万各行业涨跌幅排名.........................................................................................6图表4：2018年年初至今申万农业各子板块涨跌幅......................................................................................6图表5：1960年～2018年美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量（单位：千克）.............................................7图表6：1960年～2018年美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量占比...............................................................7图表7：1960年～2018年中国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量（单位：千克）.............................................8图表8：1960年～2018年中国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量占比...............................................................8图表9：中美两国人均GDP.........................................................................................................................9图表10：2006年6月～2018年6月初全国生猪和白羽肉鸡均价（单位：元/千克）.................................10图表11：2006年4月～2018年5月生猪价格周期性判断.......