农业2018年策略报告深挖子领域龙头动物疫苗将成新亮点20171129东方证券22页

HeaderTable_User1185824214HeaderTable_Industry13021900看好investRatingChange.same173833807策略报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业〃证券研究报告】核心观点回顾2017年，农业板块表现较弱，生猪成为行业热点。2017年1~10月，农业板块指数明显弱于沪深300和创业板。行业中个股分化明显，主要呈现龙头行情，子领域中生猪热度最大，龙头公司牧原股份成为行业表现最好的一只股票。猪价预计继续下行，规模化养殖扩张迅速。我们认为明年猪价将继续下行：一是目前猪价仍能为养户带来可观的利润，行业具备扩栏的动力。二是环保带来的影响在边际递减。三是近年来规模化养殖扩张迅速，龙头公司产能将持续释放，行业近两年来的新进入者根据生猪扩繁周期也进入到自繁自养商品猪出栏阶段。动物疫苗将成行业新亮点。动物疫苗领域未来空间巨大，来源于规模化养殖渗透、宠物市场拓展以及动物防疫其他环节利润三个方面。我们认为2018年板块成长的确定性强。一方面需求端，下游生猪养殖处于扩栏周期叠加规模化养殖扩张迅速，将带来疫苗尤其是高价市场苗的增长；另一方面供给端新药研发加快，部分品种处于进口替代过程中，为国内疫苗带来进一步增长空间。饲料行业期待产业链拓展成效。饲料行业整体议价能力弱，受益下游生猪扩栏有限。但饲料企业近年来纷纷进行产业链拓展，向动物疫苗兽药、养殖等领域拓展。可以关注企业新业务拓展成效。种业尚待催化剂。国内种业处在行业整合期，个股机会强于行业机会。一方面，种业研发开始公司内化，龙头公司研发实力更为明显。另一方面，行业并购加快。龙头公司如隆平高科近几年通过并购增加产品线和市场，提升市占率。我们认为种业明年可能的催化剂来源于以下几个方面：一是新优势品种出现和推广，二是龙头公司海外扩张成效。投资建议与投资标的我们认为龙头公司的经营优势明显，明年建议继续关注细分领域的龙头。从农业板块细分领域选择上看，动物疫苗板块成长的确定性最强，建议重点关注板块龙头生物股份(600201，未评级)。除了动物疫苗板块外，我们认为种子板块个股催化剂相对较强，建议关注隆平高科(000998，未评级)。对于行业内市值占比最大的生猪养殖板块，我们认为猪价整体处于下行周期，建议关注猪价短期波动带来的龙头公司配臵机会。风险提示突发疫病风险。极端天气风险。市场苗的渗透不达预期。深挖子领域龙头，动物疫苗将成新亮点—2018年策略报告农业行业行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业农业报告发布日期2017年11月29日行业表现资料来源：WIND证券分析师朱英021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860517080002-26%-13%0%13%26%16/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10农业沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle农业策略报告——深挖子领域龙头，动物疫苗将成新亮点2目录1.2017年行情回顾：龙头行情，生猪热点.....................................................51.1农业板块弱于大盘，呈现龙头行情...............................................................................51.2生猪已进入下行周期.....................................................................................................71.3禽类养殖触底回升........................................................................................................91.4动物疫苗板块维持高增长............................................................................................101.5种子、饲料行业发展平稳............................................................................................112.2018年展望：动物疫苗有望成行业新亮点................................................132.1生猪周期尚未迎拐点，猪价继续下行..........................................................................132.2动物疫苗将成行业新亮点............................................................................................152.3饲料行业产业链拓展将显成效....................................................................................172.4种业尚待催化剂..........................................................................................................173.投资建议：关注细分领域龙头...................................................................17风险提示......................................................................................................20有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle农业策略报告——深挖子领域龙头，动物疫苗将成新亮点3图表目录图1：年初以来以大盘股为代表的沪深300，中证100涨幅居前.................................................6图2：板块内涨幅居前的子领域龙头公司2017年前三季度营收增幅............................................6图3：板块内涨幅居前的子领域龙头公司2017年前三季度归母净利润增幅.................................6图4：生猪从2016年年中开始下行..............................................................................................7图5：部分生猪养殖上市公司2017年1~10月累计出栏量...........................................................8图6：牧原股份单季度毛利率出现明显下滑..................................................................................8图7：2017年上半年鸡蛋出场价曾跌破4元/公斤........................................................................9图8：2017年上半年肉鸡价格出现低点.......................................................................................9图9：动物疫苗板块毛利率长期维持在高位................................................................................10图10：生物股份毛利率接近80%...............................................................................................10图11：动物疫苗板块营业收入维持正增长..................................................................................10图12：2017年前三季度动物疫苗板块归母净利润增速为19.3%...............................................10图13：种业上市公司营业收入...................................................................................................11图14：饲料上市公司营业收入...................................................................................................11图15：杂交水稻制种量有所增长................................................................................................11图16：杂交玉米制种量有所增长................................................................................................11图17：稻谷产量与库存..............................................................................................................11图18：玉米产量与库存..............................................................................................................11图19：玉米价格趋稳..................................................................................................................12图20：豆粕价格趋稳......................