农业月报2018年3月子行业景气度各不相同龙头企业表现更优20180305海通证券16页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/农业证券研究报告行业月报2018年03月05日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]-19.61%-10.95%-2.28%6.39%15.06%23.73%2017/32017/62017/92017/12农业海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《周观点（0304）：各板块投资机会梳理，继续推荐基本面向好个股》2018.03.04《周观点（0225）：估值低位叠加“两会”主题，建议积极关注》2018.02.25《国际玉米预期产量再降，棉花库存消费比明显回升——USDA2月供需报告点评》2018.02.14[Table_AuthorInfo]分析师:丁频Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511050001分析师:陈雪丽Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516080004分析师:陈阳Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020002海通农业月报（2018年3月）：子行业景气度各不相同，龙头企业表现更优[Table_Summary]投资要点：本月观点。2018年前两个月，受大盘萎靡、猪价下跌、资金监管新规等诸多因素影响，农业股跌幅明显。从行业运行态势来看，尽管各子行业景气度不同，但龙头企业盈利增速令人满意。当前农业板块整体估值已经是自2013年以来的最低点，再叠加机构配臵比例五年新低，建议投资者积极关注。1）饲料：集中度加速提升，未来精选优质个股。一方面，2012年以来行业增长趋缓，随着饲料商品化率提升接近极限，需求端弹性减弱；另一方面，养殖户规模化提升促进对饲料价值评价的客观化。我们认为，行业蛋糕已经难以做大，饲料企业在全维度进行激烈竞争，优势企业对中小企业的兼并重组和整合力度进一步加大，行业的集中度与规模化程度将逐步提高。在此背景下，上市饲料企业作为行业的优秀代表，受益最为显著。建议重点关注海大集团、禾丰牧业、新希望。2）疫苗：口蹄疫等仍有扩容空间，重点配臵受益个股。国内生猪养殖行业规模化进程加快，高端疫苗的渗透率提升，口蹄疫市场苗的行业扩容趋势不可逆转。2017年猪瘟、蓝耳招采取消、以及大规模爆发H7N9流感，对部分企业构成重大冲击，2018年这些负面影响将逐渐消散，将有利于疫苗企业今年的盈利表现。建议配臵受益于下游养殖规模化加速扩张的生物股份和中牧股份，关注新品圆环量、禽苗增长加速的普莱柯。3）禽养殖：3月毛鸡出栏量大幅上升，行情或有波动。从年度角度来看，禽产业链景气度回升非常明确：供给方面，祖代鸡引种量自2015年以来持续处于低位，2018年法国、美国复关概率较小，进口渠道依然较少，父母代在产存栏量和祖代在产存栏量等短期产能指标均处于低位；需求方面，理论上今年流感爆发力度将弱于往年，需求可能好转。2018年全产业链盈利是大概率事件。但从短期角度来看，我们预计3月毛鸡出栏量环比增幅49%，毛鸡价格或将面临考验。我们判断三季度是禽链板块表现的黄金时期。4）畜养殖：猪价大幅下跌。2018年以来猪价一路下行，且下跌幅度加快。年初猪价还有15元，3月2日全国猪价已跌至11.2元/公斤，绝大多数地区已跌破成本线。尽管上市企业一季度出栏量仍有明显增长，但由于猪价大幅下行，预计一季报盈利或有明显下降。由于3月份是春节过后的消费淡季，猪价往往表现平淡，因此建议静候猪价企稳，关注牧原股份、温氏股份等具有低成本优势的公司的投资机会。5）种子：稻种、玉米种冰火两重天。2月9日，国家发改委公布2018年三类水稻最低收购价格，下调幅度较大。我们认为，由于中晚籼稻主要面向市场化收购，受此项政策调整的直接影响微弱；再加上双季稻改种单季稻进程提速，预计今年中晚籼稻种植面积将调增300万亩左右。上市稻种企业面对的核心市场就是中晚籼稻市场，其中的代表企业隆平高科和荃银高科最近两年正好有新品种推向市场，预计两家公司将凭借品种优势实现业绩高速增长。与此形成鲜明对比的是，玉米种子行业的整体低迷导致登海种业2017年盈利同比大幅下滑；展望2018年，170余个新品种上市导致竞争更为激烈，玉米种子价格普遍下调，2018年玉米种子企业的日子仍不好过。风险提示。农产品价格大幅下跌，相关行业政策变化。行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.本月观点....................................................................................................................52.板块回顾....................................................................................................................63.子行业景气度各不相同，龙头企业表现更优.............................................................73.1饲料：集中度加速提升，未来精选优质个股....................................................73.2疫苗：口蹄疫等仍有扩容空间，重点配臵受益个股.........................................93.3禽养殖：3月毛鸡出栏量大幅上升，行情或有波动.......................................103.4畜养殖：猪价大幅下跌..................................................................................123.5种子：稻种、玉米种冰火两重天....................................................................134.重点公司盈利预测与估值........................................................................................145.3月解禁个股情况....................................................................................................146.风险提示..................................................................................................................15行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图12018年1月1日~2月28日各行业涨跌表现对比（%）...................................6图22018年1月1日~2月28日农业各子行业涨跌表现对比（%）........................7图32018年1月1日~2月28日农业股涨幅前15名与后15名（%）...................7图42016年中国饲料行业生产集中度测算（%）.....................................................8图5我国历年白羽肉种鸡引种量及更新量（万套）.................................................10图6鸡苗价格（元/羽）............................................................................................11图7毛鸡价格（元/斤）............................................................................................11图8生猪价格（元/公斤）........................................................................................12图9仔猪价格（元/公斤）........................................................................................12图10国内养猪行业MSY水平（头）........................................................................12图11温氏股份商品猪头均重量（公斤/头）...............................................................12行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1农业板块与上证A股月度相对收益..........................................................................6表22016-2017年部分饲料企业营业收入和归母净利润同比增速对比（%）.................8表32018年2-3月份毛鸡出栏对应商品代鸡苗销售量.................................................11表42013-2017年我国鸡肉进口国别结构....................................................................12表52014-2017年全国外三元生猪2月和3月平均价格比较.......................................13表6主要上市养猪企业一季度生猪销量........................................................................13表7海通农业重点关注的上市公司盈利预测与估值......................................................14表82018年3月有解禁情况的农业股..........................................................................14行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.本月观点2018年前两个月，受大盘萎靡、猪价下跌、资金监管新规等诸多因素影响，农业股跌幅明显。尽管各子行业景气度不同，但龙头企业表现稳健，业绩快报数据已经验证。当前板块整体估值已经是2013年以来的最低点，再加之公募基金配臵比例五年新低，建议投资者积极关注。1）饲料：集中度加速提升，未来精选优质个股。一方面，2012年以来行业增长趋缓，随着饲料商品化率提升接近极限，需求端弹性减弱；另一方面，养殖户规模化提升促进对饲料价值评价的客观化。我们认为，行业蛋糕已经难以做大，饲料企业在全维度进行激烈竞争，优势企业对中小企业的兼并重组和整合力度进一步加大，行业的集中度与规模化程度将逐步提高。在此背景下，上市饲料企业作为行业的优秀代表，受益最为显著。建议重点关注海大集团、禾丰牧业、新希望。2）疫苗：口蹄疫等仍有