农业行业16年业绩翻番17Q1增速放缓20170430海通证券21页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/农业证券研究报告行业专题报告2017年04月30日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《海通农业周观点（0423）：业绩确定性为上，龙头企业依然是首选》2017.04.23《海通农业周观点（0416）：各板块投资机会梳理，继续推荐一季报确定性增长个股》2017.04.16《存栏企稳，猪价承压》2017.04.16[Table_AuthorInfo]分析师:丁频Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511050001分析师:陈雪丽Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516080004分析师:陈阳Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020002联系人:夏越Tel:[phone]Email:[e-mail]16年业绩翻番，17Q1增速放缓[Table_Summary]投资要点：16年收入增11.4%，利润增97.6%；17Q1收入增27.6%，利润降5.6%。67家公司2016年收入和归母净利润分别为3603.2亿元和300.0亿元，同比分别增长11.4%和97.6%（若剔除体量较大的温氏股份，则行业2016年收入和净利润增速分别为9.4%和102.8%）。17Q1收入和归母净利润分别为886.0亿元和58.9亿元，同比分别增长27.6%和-5.6%（剔除温氏股份则分别为35.3%和40.3%）；盈利能力方面，2016年行业毛利率为19.2%，同比提升4.1个百分点，17Q1则为17.4%，同比下降3.3个百分点；费用率方面，2016年期间费用率为10.4%，同比下降0.1个百分点，17Q1也为10.4%，同比下降1.1个百分点。子板块分析：养殖增速放缓，饲料、制糖维持景气。1）畜养殖：16年大幅增长，17Q1业绩分化。猪价自2015年3月到2016年5月期间经历大幅上涨，此后开始逐步回落，2016年全年均价达到18.5元/公斤，而2015年同期为15.3元/公斤，2016年养猪企业业绩大幅增长，温氏股份、牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技净利润增速分别为90%、290%、294%、236%。今年以来猪价下行，一季度均价约17元/公斤，而上年同期约为18.3元/公斤，由于出栏量增速差异较大，业绩呈现分化，牧原股份、雏鹰农牧分别增长85%和6%，正邦科技下滑46%，温氏股份受禽养殖业务拖累，下滑52%。2）禽养殖：16年扭亏显著，17Q1再次陷入低迷。2016年一季度，鸡苗、毛鸡、鸡肉价格都大幅上涨，尽管此后开始逐步回落，但全年均价仍同比大幅回升，益生股份、民和股份、圣农发展皆实现扭亏为盈，仙坛股份业绩也增长10倍以上。今年一季度，一方面行业供给居高不下，另一方面受国内H7N9流感的影响，价格持续低迷，各企业业绩同比大幅下滑，民和股份甚至录得亏损。3）饲料：收入利润增速持续提升。2016年饲料板块收入和净利润增速分别为9%和33%，而17Q1则分别达到33%和39%，增速明显加快。饲料板块增长主要源于生猪补栏的回升和向下游生猪养殖的产业链拓展。据我们统计，目前除通威股份之外，其他上市饲料企业已全部涉足生猪养殖。板块中增速最快的为唐人神，16年和17Q1净利润增速分别为146%和132%，此外通威股份、大北农、海大集团都保持较高增速并有加快趋势。4）动物疫苗：16年业绩全面增长，17Q1有所分化。2016年疫苗板块收入和净利润分别增长7%和34%，17Q1则分别降至4%和12%。今年以来，受取消猪瘟、蓝耳招采的影响，部分企业业绩下滑，如普莱柯、海利生物分别下滑24%和12%，其他市场化能力较强的企业继续保持增长，其中生物股份和瑞普生物分别增长39%和32%。5）种子：受政策影响较大，企业业绩分化。种子板块2016年收入和净利润分别增长12%和-17%，17Q1则分别为39%和129%。一季度业绩增长提速主要受到龙头隆平高科带动，公司一季度净利润增速达到48%。此外另一以水稻种子为主导的荃银高科一季度利润也增长44%。而受调减玉米种植面积政策影响，玉米种龙头登海种业销售延迟，一季度利润大幅下滑62%。6）农产品加工：制糖板块业绩大幅提升。2014年9月以来，国内食糖价格步入上涨通道，2016年全年均价达到5895元/吨，而今年一季度以来食糖价格继续维持高位，均价达6778元/吨。糖价大幅上涨带动中粮糖业、南宁糖业业绩大幅提升，一季度都实现扭亏为盈。市场表现：年初以来跑输大盘9.29个百分点。2017年1月1日以来，农业股累计涨幅-9.49%，跑输全部A股9.29个百分点（-9.49%vs.-0.20%）。从单月情况看，1-4月全面跑输，1月份跑输幅度最大，二月相对较小。风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.16年业绩翻番，17Q1增速放缓...............................................................................51.116年收入增11.4%，利润增97.6%；17Q1收入增27.6%，利润降5.6%......51.2子板块分析：养殖增速放缓，饲料、制糖维持景气.........................................61.316年毛利率提升4.1个百分点；17Q1毛利率下降3.3个百分点..................111.416年期间费用率下降0.1个百分点；17Q1下降1.1个百分点......................131.516年利润率大幅提升，17Q1同比下降.........................................................132.市场表现：年初以来跑输大盘9.29个百分点..........................................................143.重点公司盈利预测和估值........................................................................................154.有解禁情况的个股梳理............................................................................................175.风险提示..................................................................................................................17行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1农业行业各季度收入及同比增速.........................................................................5图2农业行业历年收入及同比增速............................................................................5图3农业行业各季度归母净利润及同比增速..............................................................6图4农业行业历年归母净利润及同比增速..................................................................6图5生猪价格（元/公斤）..........................................................................................7图6仔猪价格（元/公斤）..........................................................................................7图7鸡苗价格（元/羽）..............................................................................................7图8毛鸡价格（元/公斤）..........................................................................................7图9国内食糖现货价（元/吨）...................................................................................8图10各季度三项费用率（%）..................................................................................13图11各季度期间费用和费用率..................................................................................13图12各季度营业利润率和归母净利润率（%）.........................................................14图132017年1月1日~4月30日农业各子板块涨跌幅（%）.................................15图142017年1月1日~4月30日农业股涨幅前15名与后15名（%）.................15行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1农业行业财务简况（%）....................................................................................5表2主要畜禽养殖企业2016和2017Q1业绩情况（万元）.....................................6表3各子板块2016年收入、毛利率、净利润情况....................................................8表4各子板块2017Q1收入、毛利率、净利润情况...................................................8表5农业上市公司归母净利润增速（%）..................................................................9表6农业上市公司收入增速（%）...........................................................................10表7农业上市公司毛利率（%）..............................................................................12表8农业板块与全部A股月度相对收益...................................................................14表9海