农业行业2017年三季报前瞻延续中报趋势畜禽盈利全面下滑20171015海通证券21页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/农业证券研究报告行业专题报告2017年10月15日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《海通农业周观点（0924）：关注四季度农业股主题投资行情》2017.09.24《海通农业周观点（0917）：精选个股，重点推荐荃银高科、海大集团、隆平高科》2017.09.17《海通农业周观点（0910）：行业表现平淡，建议从个股入手配臵》2017.09.10[Table_AuthorInfo]分析师:丁频Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511050001分析师:陈雪丽Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516080004分析师:陈阳Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020002联系人:夏越Tel:[phone]Email:[e-mail]农业行业2017年三季报前瞻：延续中报趋势，畜禽盈利全面下滑[Table_Summary]投资要点：剔除温氏股份，海通农业重点公司2017年三季报业绩增速在-10%左右。67家农业公司中已有43家发布2017年三季度业绩预告，预告中值之和为129.18亿元，同比下降36%。同时，我们对海通农业重点关注的33家公司进行了盈利预测，这33家公司盈利增速为-33%，剔除温氏股份后则为-10%。根据我们预测，业绩同比下滑的有19家公司，主要集中在畜禽养殖板块。业绩同比增长的有14家公司，集中在饲料、制糖板块。延续中报趋势，畜禽盈利全面下滑。猪价、鸡价的持续低迷导致畜禽养殖板块业绩同比大幅下降。而前三季度食糖均价同比上涨近20%，使得制糖板块业绩显著增长。其他如饲料、种子、疫苗等板块业绩表现继续分化。畜养殖：今年一季度生猪均价达17元/公斤以上，但二、三季度大幅下滑，生猪养殖利润大幅缩窄，导致前三季度多数企业业绩下滑，如温氏股份、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧下滑幅度预计分别在61%、54%、33%、8%。牧原股份由于前三季度出栏量同比增长150%以上，预计增幅在5%左右。禽养殖：前三季度父母代鸡苗均价为23.8元/套，商品代鸡苗均价1.4元/羽，鸡肉均价9.2元/公斤。整体看，三季度相比上半年价格有所回暖，但同比去年仍旧较弱，前三季度预计禽养殖企业业绩大幅下滑，我们预计益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份业绩下滑幅度分别在-130%、-216%、-81%、-60%。饲料：今年初以来，饲料企业销量增长明显，预计前三季度海大集团、大北农、唐人神业绩增速分别在34%、43%、56%，通威股份由于光伏业务全面并表，预计增速在64%。新希望由于种禽业务亏损以及屠宰业务盈利下降，预计业绩下滑15%左右，禾丰牧业、金新农预计也有20%左右下滑。疫苗：我们预计疫苗企业前三季度业绩同比增速和中报增速基本持平。其中生物股份受益客户规模扩张，预计增速在40%左右，海利生物由于口蹄疫市场苗上市，预计增速提升至15%左右，普莱柯继续受猪瘟、蓝耳取消招采影响，加上去年获得补贴较多导致基数较高，预计三季报业绩下滑40%左右。中牧股份也受到招标政策变化的影响，预计三季报继续下滑10%。种子：种子的销售主要集中在四季度和次年一季度，三季度确认收入较少。预计前三季度盈利表现与上半年一致。受玉米种植面积调减影响，玉米种子龙头登海种业前三季度净利润预计大幅下滑45%左右。而水稻龙头隆平高科受益优势品种放量，预计增幅在70%左右。制糖：年初以来国内糖价持续高位运行，前三季度现货均价达6693元/吨，同比上涨20%。制糖企业中粮糖业、南宁糖业业绩大幅好转，预计中粮糖业利润增幅54%，南宁糖业大幅减亏。风险提示。农产品价格大幅下滑；自然灾害。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20162017E2018E上期本期002311海大集团0.540.760.97买入买入600201生物股份0.720.911.14买入买入000998隆平高科0.400.680.84买入买入资料来源：Wind，海通证券研究所股票报告网整理行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.剔除温氏股份，海通农业重点公司2017年三季报业绩增速在-10%左右..................52.子板块分析：延续中报趋势，畜禽盈利全面下滑......................................................73.畜养殖：猪价维持震荡走势，存栏仍处下行通道......................................................83.1环保压力持续，存栏仍处下行通道..................................................................83.2稳中趋降，猪价大周期向下.............................................................................94.禽养殖：种鸡存栏仍高，产能出清仍需时日...........................................................105.饲料：猪料销售保持高增，禽料增长迎来改善预期................................................126.疫苗：产品结构差异导致业绩分化，关注成长性及短期催化..................................137.种子：行业整合加快，龙头种企强者愈强...............................................................158.农业股估值溢价持续下降........................................................................................169.风险提示..................................................................................................................17股票报告网整理行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1生猪价格（元/公斤）..........................................................................................8图2仔猪价格（元/公斤）..........................................................................................8图3养殖利润：自繁自养（元/头）...........................................................................8图4养殖利润：外购仔猪（元/头）...........................................................................8图5母猪存栏（万头）...............................................................................................9图6生猪存栏（万头）...............................................................................................9图7我国历年祖代鸡引种量（万套）.......................................................................11图8白羽肉鸡饲养周期.............................................................................................11图9鸡苗价格（元/羽）............................................................................................12图10毛鸡价格（元/公斤）........................................................................................12图11毛鸡养殖利润（元/羽）....................................................................................13图122016年山东地区肉禽养殖规模占全国比重（%）............................................13图13国内种子企业数量（家）..................................................................................15图142017年上市种企通过国审品种数量（个）.......................................................16图15农业股估值与全部A股估值溢价走势...............................................................17股票报告网整理行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1海通农业67家上市公司2017年三季度业绩预告情况（万元）........................5表2部分上市养猪企业生猪出栏量（万头）..............................................................9表3生猪和仔猪价格走势...........................................................................................9表4主要上市公司生猪出栏量（万头）...................................................................10股票报告网整理行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.剔除温氏股份，海通农业重点公司2017年三季报业绩增速在-10%左右截止10月14日，67家农业公司中已有43家发布2017年三季度业绩预告，预告中值之和为129.18亿元，同比下降36%，而预告上限和下限之和则分别为141.37亿元和116.98亿元，同比分别下降30%和42%。同时，我们对海通农业重点关注的33家公司进行了盈利预测，这33家公司盈利增速为-33%，剔除温氏股份后则为-10%。根据我们预测，业绩同比下滑的有19家公司，主要集中在畜禽