农业行业2019年投资策略黎明已至猪周期反转带动产业链景气度向上20181219海通证券32页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/农业证券研究报告行业专题报告2018年12月19日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]2260.322512.512764.703016.893269.083521.272017/122018/32018/62018/9农业海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《周观点（1216）：如何看待非洲猪瘟疫情分区防控的影响？》2018.12.16《周观点（1209）：互联网巨头纷纷布局养猪为哪般？》2018.12.09《农业行业2019年度策略——生猪养殖是最重要的关注方向20181205》2018.12.05[Table_AuthorInfo]分析师:丁频Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511050001分析师:陈雪丽Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516080004分析师:陈阳Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020002联系人:孟亚琦Email:[e-mail]黎明已至，猪周期反转带动产业链景气度向上——农业行业2019年度策略[Table_Summary]投资要点：生猪养殖：非洲猪瘟疫情持续扩散，猪价周期拐点或加速到来。国内非洲猪瘟疫情持续扩散，短期或难以根除。政府陆续出台多项疫情防控政策，泔水猪被全面禁养，生猪跨区调运停滞，主产区和主销区的猪价严重分化，东北、河南等生猪调出区的低效产能在疫情风险和经营持续亏损双重打击下将加快出清。尽管短期跨区的“点对点”供应的扩大有望缓解区域性的生猪积压、经营亏损现象，我们认为中小散户退出、大型企业产能投建放缓显著提高了2019年猪周期反转的确定性，我们推荐出栏区域结构最优、开始布局屠宰业务的温氏股份和出栏规模稳步增长、养殖成本继续快速下降、已经布局屠宰业务的新希望。饲料：不同品类饲料分化演绎。1）猪料：我们预计2019年生猪养殖存栏量维持低位，猪料销量将整体承压。如果下半年非洲猪瘟疫情可以得到一定的控制，叠加猪价景气度向好，猪料销量有望迎来弱复苏。2）禽料：禽链产品价格对禽料销量的传导具有较长的滞后期。养殖盈利较好叠加环保去产能因素边际改善，我们认为2019年禽养殖存栏量将继续回升，禽料销量有望保持高速增长。3）水产料：环保去网箱因素边际减弱，叠加2018年养殖旺季天气情况较好下鱼苗供应充足，我们预计大宗鱼类养殖量上升将导致2019年鱼价回落，主要饲喂大宗鱼类的普通颗粒料将保持较低速增长，中高端鱼类消费的高速增长或将带动中高端膨化料继续实现较高销量增速，重点推荐关注海大集团。动物疫苗：猪价景气有望带动高端苗需求。2019年疫苗市场将出现分化，市场化收入占比较高以及渠道拓展能力较强的企业有望受益猪周期的景气行情，抢占市场份额；而招采收入占比较高的企业业绩压力将明显提升。我们认为猪瘟和高致病性蓝耳退出招采的边际影响基本消失，但口蹄疫亚洲I型退出免疫所带来的影响还将持续，建议关注生物股份和中牧股份。禽养殖：景气度缓慢下行。尽管祖代鸡引种量已连续4年处于低位，但今年的禽链高景气度也催生了持续期较长的强制换羽。我们判断2019年禽链行情在历年中仍将属于相对较好水平，但相较于2018年景气度将回落并且呈现缓慢下行的态势。在非洲猪瘟疫情蔓延的影响下，白羽肉鸡在某些消费渠道将对猪肉形成替代，因此下行速度可能较为缓慢，建议关注全产业链布局的圣农发展和仙坛股份。种子：品种井喷，行业竞争更趋激烈。随着国内绿色通道审批制度的落地，近两年新的国审品种量呈现爆发式增长。玉米经过过去几年的去库存，价格已现回暖趋势，或将带动玉米种植面积小幅回升，玉米种子市场有望逐渐回暖；水稻种子由于水稻库存仍然较高，市场竞争更趋于激烈，复苏尚待时日。风险提示。农产品价格大幅下滑；非洲猪瘟疫情失控；自然灾害。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20172018E2019E上期本期300498温氏股份1.271.031.30优于大市优于大市000876新希望0.540.480.73优于大市优于大市002311海大集团0.760.931.15优于大市优于大市002299圣农发展0.250.981.05优于大市优于大市600201生物股份0.740.810.97优于大市优于大市600195中牧股份0.660.740.87优于大市优于大市000998隆平高科0.610.550.72优于大市优于大市资料来源：Wind，海通证券研究所行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.生猪养殖：非洲猪瘟疫情持续扩散，猪价周期拐点或加速到来................................61.1非洲猪瘟疫情防控形势严峻，行业落后产能加快退出.....................................61.2行业变革之际，关注猪周期反转的投资机会....................................................91.2.1疫情的点状爆发或将成为行业常态，区域价格分化持续...........................91.2.2大型养殖企业将成为主导产业走向的中坚力量..........................................91.2.3上市公司产能投建放缓，建议关注温氏股份、新希望.............................102.饲料：不同品类饲料分化演绎.................................................................................122.1畜禽饲料新标准发布，豆粕年需求量有望大幅降低.......................................122.2不同品类饲料分化演绎..................................................................................142.2.1猪料：非洲猪瘟疫情大范围扩散或导致销量承压................................142.2.2禽料：养殖盈利较好叠加存栏量回升，销量有望保持高增.................152.2.3水产料：普通颗粒料和膨化料销量增速继续分化................................152.3重点关注标的.................................................................................................163.动物疫苗：猪价景气有望带动高端苗需求...............................................................173.1明年的生猪养殖市场预计对政采苗和市场苗形成不同影响...........................173.2行业政策变化影响明年口蹄疫招采市场分配..................................................173.3建议关注：生物股份、中牧股份....................................................................194.禽养殖：景气度缓慢下行........................................................................................194.1全年行情回顾：禽链各环节景气度明显回升..................................................194.22019年展望：禽链景气度或将缓慢下行........................................................194.2.1供给端：强制换羽逐渐增多或显著增加毛鸡出栏量............................194.2.2需求端：流感影响减弱叠加猪肉替代效应，禽肉需求料将保持平稳...224.3重点关注标的.................................................................................................225.种子：品种井喷，行业竞争更趋激烈......................................................................225.1玉米种有望逐渐回暖，稻种市场仍处调整期..................................................225.2新销售季开启，关注龙头种企复苏势头.........................................................256.市场表现：前11个月跑赢大盘6.22个百分点........................................................257.重点公司盈利预测和估值........................................................................................278.风险提示..................................................................................................................28行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1生猪产业区域发展规划.......................................................................................7图2部分省份外三元生猪价格（元/公斤）.................................................................8图3全国生猪跨省调运量（万头）............................................................................8图4二元能繁母猪均价（元/公斤）...........................................................................8图5部分地区仔猪价格走势（元/公斤）....................................................................8图6部分上市养猪企业月度销量同比增速（%）.......................................................9图7北京新发地市场白条猪日均上市量（头）..........................................................9图8生产性生物资产（亿元）...........................................................