农业行业周期景气回落精选个股谨慎应对20170617海通证券21页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/农业证券研究报告行业深度报告2017年06月17日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《农业行业公司研究框架与方法介绍》2017.06.05《农林牧渔行业2017年投资策略：三维度掘金价格链，精挑细选价值股》2017.01.01[Table_AuthorInfo]分析师:丁频Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511050001分析师:陈雪丽Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516080004分析师:陈阳Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020002联系人:夏越Tel:[phone]Email:[e-mail]行业周期景气回落，精选个股谨慎应对[Table_Summary]投资要点：行业周期景气回落，精选个股谨慎应对。17年猪价进入下行通道，鸡价持续疲弱不振，农业整体景气度回落，1-5月农业股累计跌幅达17.30%，跑输大盘15个百分点。展望下半年，我们认为猪价大趋势仍继续向下，建议精选个股谨慎应对。饲料：产业变革进入拐点，把握优质龙头成长机遇。从去年下半年以来，上市龙头饲料企业的销量增长普遍提速，高于行业平均水平，我们认为饲料企业的集中度提升开始加速，优质龙头将获得更大的发展机会。重点推荐海大集团。公司长期看点有二：1）生猪养殖承接未来战略转型；2）产业链延伸带来新增长点，股权激励保障持续发展。禽养殖：种鸡淘汰加速，静待行业回暖。今年前5月父母代鸡苗均价由高点时近80元/套跌至不足9元/套，商品代均价仅1.1元/羽，创下2011年以来最低记录，目前全产业链都陷入亏损状态。禽养殖持续低迷和去年四季度大量引种以及行业频繁的换羽行为有关，但由于鸡价持续徘徊于成本线下，种鸡淘汰进程已经加快，下半年禽链景气反转是大概率事件，重点关注行业龙头圣农发展，弹性标的民和股份、益生股份。动物疫苗：板块盈利稳健，关注成长性及短期催化。由于招采政策变化，今年一季度普莱柯、中牧股份等企业业绩承压，但由于招采收入相对集中于一季度，下半年经营情况将得到好转，板块盈利仍稳健。重点配臵业绩逐步向上的普莱柯、口蹄疫维持高增的生物股份、管理层激励预期强烈的中牧股份。种子：行业整合加快，品种竞争力仍是关键。国内种业兼并收购的浪潮方兴未艾，市场集中度进一步提升，龙头种企的竞争优势将越发明显。玉米种子方面，行业政策调整压缩品种推广的增长空间，今年业绩不容乐观；水稻种子方面，隆平高科、荃银高科等种企的主力品种处于快速增长阶段，市场份额有望持续提升。我们建议关注基本面向好、近期被大北农举牌的荃银高科，以及品种销量爆发性增长、外延发展预期强烈的隆平高科。生猪养殖：生猪供给复苏，猪价承压。经过两年的行业高景气之后，生猪存栏开始恢复，猪价已进入下跌通道，预计景气下行状态将持续至2018或2019年，关注规模快速扩张的牧原股份，行业龙头、高股息率个股温氏股份。风险提示。农产品价格大幅下滑；自然灾害。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20162017E2018E上期本期002311海大集团0.540.780.92买入买入002299圣农发展0.610.781.11买入买入600201生物股份1.051.391.81买入买入000998隆平高科0.400.680.85买入买入资料来源：Wind，海通证券研究所行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.饲料：产业变革进入拐点，把握优质龙头成长机遇..................................................51.1饲料集中度提升加速，大企业受益..................................................................51.2预计饲料7、8月销量增速将有反弹，大企业17年增长好于16年................61.3海大集团：两个“预期差”打开布局窗口，看好长期持续成长性..................62.禽养殖：种鸡淘汰加速，静待行业回暖.....................................................................83.疫苗：板块盈利稳健，关注成长性及短期催化........................................................103.1生物股份：口蹄疫市场继续开疆拓土，产业扩张路径逐步明晰....................103.2中牧股份：主业增长稳健，期待国改突破.....................................................113.3普莱柯：政策风险逐步化解，强大技术实力保障远期成长性........................124.种子：行业整合加快，品种竞争力仍是关键...........................................................125.畜养殖：生猪供给复苏，猪价承压..........................................................................145.1接近拐点，存栏趋势向上...............................................................................155.2供需格局偏弱，猪价承压...............................................................................156.重点公司盈利预测与估值........................................................................................167.有解禁情况的个股梳理............................................................................................178.风险提示..................................................................................................................17行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1饲料工业协会180家饲料企业销量跟踪（万吨）...............................................5图2饲料工业协会180家跟踪饲料企业销量占比结构...............................................5图3饲料工业协会180家跟踪饲料企业销量同比增速与主要原料成本变动关系.......6图42017年主要大宗鱼类价格同比增幅（%）.........................................................7图51995-2012我国农作物水灾受灾面积占比.........................................................7图6我国历年祖代鸡引种量（万套）.........................................................................8图7禽链乘数示意图..................................................................................................9图8白羽肉鸡饲养周期...............................................................................................9图9鸡苗价格（元/羽）............................................................................................10图10毛鸡价格（元/公斤）........................................................................................10图11国内种子企业数量（家）..................................................................................13图12生猪价格（元/公斤）........................................................................................14图13仔猪价格（元/公斤）........................................................................................14图14养殖利润：自繁自养（元/头）.........................................................................14图15养殖利润：外购仔猪（元/头）.........................................................................14图16母猪存栏（万头）.............................................................................................15图17生猪存栏（万头）.............................................................................................15图18羊肉价格（元/公斤）........................................................................................16图19牛肉价格（元/公斤）........................................................................................16图20鸡蛋价格（元/公斤）........................................................................................16图21白条鸡价格（元/公斤）....................................................................................16行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1饲料产品核心竞争力分析与海大集团...............