农业行业畜禽景气背离18年农业利润继续下滑20190215海通证券18页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/农业证券研究报告行业专题报告2019年02月15日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《周观点（0210）：如何看待猪价在春节期间的上涨？》2019.02.10《周观点（0127）：农业板块继续超配，养殖股持仓环比显著提升》2019.01.27《周观点（0120）：继续关注生猪养殖相关个股投资机会》2019.01.20[Table_AuthorInfo]分析师:丁频Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511050001分析师:陈雪丽Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516080004分析师:陈阳Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020002畜禽景气背离，18年农业利润继续下滑[Table_Summary]投资要点：剔除温氏股份，农业重点公司2018年报净利润增速在-35%左右。73家农业公司中已有57家发布2018年业绩预告或业绩快报，预告中值之和为100.60亿元，同比下降37%，而预告上限和下限之和则分别为119.24亿元和81.96亿元，同比分别下降26%和49%。剔除温氏股份后，中值增速在-35%，而上限和下限增速分别为-17%和-54%。根据业绩预告情况，2018年净利润下滑的企业主要集中在养猪板块，净利润同比增长的主要集中在禽养殖板块。1）畜养殖：2018年生猪价格创下近年来最低水平，且由于非洲猪瘟疫情使得活猪调运受限，导致主产区和主销区的猪价在8月中旬开始严重分化，我们预计位于东北、河南等产区的养殖户全年累计遭受超过7个月的深度亏损，而销区的养殖户的累计亏损月份或不超过4个月。2018年上市养猪企业的生猪销量仍然维持较高增速，天邦股份、正邦科技、温氏股份全年生猪销量分别同比增长114%、62%、17%。根据业绩预告情况，温氏股份、正邦科技、天邦股份净利润增速范围分别为-41%~-38%、-70%~-62%、-348%~-310%。2）禽养殖：由于祖代鸡引种量自2015年以来持续多年维持低位，行业产能去化到位，2018年禽链产品价格大幅上涨，为农业板块中表现最好的子版块，根据业绩预告情况，益生股份、民和股份大幅扭亏，圣农发展、仙坛股份预测净利润中值增速分别为381%、292%，实现成倍增长。3）饲料：2018年饲料企业业绩预计呈现分化。受猪价整体低迷影响，养猪业务占比较高的大北农、唐人神、金新农预计盈利下滑幅度较大。海大集团各品类饲料销量有望实现较快增长，盈利预测中值增速15%，我们预计最终净利润将大概率超过中值增速；禾丰牧业主要受益于肉禽产业化业务快速增长，净利润中值增速18%。新希望受计提大量应收账款坏账准备影响，我们预计利润将下滑；我们认为公司近年来的内部改革卓有成效，农牧业务改善可以充分期待。4）疫苗：2018年我们预计动物疫苗企业利润整体保持增长，其中生物股份、中牧股份等龙头企业有望实现稳健增长，普莱柯由于疫苗和化药等各业务板块表现都较好，预计增速更高。海利生物受到非洲猪瘟冲击，新的口蹄疫产品推广受阻，业绩预告净利润中值下滑66%。5）种子：种子行业整体较为低迷，市场处于库存出清阶段，隆平高科、登海种业的主营业务均受到一定程度的冲击。我们预计隆平高科得益于资产处臵收益，2018全年有望完成承诺业绩；登海种业归母净利润将大幅下滑，根据业绩预告，净利润中值下滑约90%。风险提示。非洲猪瘟疫情发展失控，导致生猪存栏超预期下降；农产品价格大幅下滑；自然灾害。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20172018E2019E上期本期300498温氏股份1.271.031.30优于大市优于大市000876新希望0.540.480.73优于大市优于大市002299圣农发展0.251.231.51优于大市优于大市资料来源：Wind，海通证券研究所行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.剔除温氏股份，农业重点公司2018年报净利润增速在-35%左右............................52.子板块分析：畜禽养殖景气背离，盈利分化.............................................................73.畜养殖：2019年或迎来猪价周期反转......................................................................83.1非洲猪瘟疫情常态化，行业低效产能加速退出................................................83.22018年上市养猪企业规模延续高增，生猪销价分化........................................94.禽养殖：供需双重利好，2019年有望继续保持景气...............................................105.饲料：不同品类饲料分化演绎.................................................................................115.1猪料销量承压，禽料销量保持高增，水产料销量增速分化...........................115.2重点关注标的.................................................................................................126.动物疫苗：受非洲猪瘟影响，经营压力较大...........................................................137.种子：行业去库存，竞争更趋激烈..........................................................................138.风险提示..................................................................................................................14行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1生猪价格（元/公斤）..........................................................................................8图2仔猪价格（元/公斤）..........................................................................................8图3养殖利润：自繁自养（元/头）...........................................................................8图4养殖利润：外购仔猪（元/头）...........................................................................8图5二元能繁母猪均价（元/公斤）...........................................................................9图6全国生猪跨省调运量（万头）............................................................................9图7鸡苗价格（元/羽）............................................................................................10图8毛鸡价格（元/公斤）........................................................................................10图9历年祖代鸡更新量（万套）..............................................................................10图102018年祖代鸡分月更新量（万套）.................................................................10图112018年我国畜禽肉类产量（万吨）.................................................................11图122018年鸡肉主产国产量（万吨）.....................................................................11图132018年主要鸡肉出口国产量（万吨）..............................................................11图14自繁自养生猪养殖盈利（元/头）......................................................................12图15能繁母猪存栏量与同比增速..............................................................................12图16近年国审品种数量（个）..................................................................................14图17稻谷库存量（万吨）.........................................................................................14图18稻谷收购价（元/吨）........................................................................................14行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1农业73家上市公司2018年报业绩预告情况（万元）.......................................5表2部分主要养猪企业生猪销售量（万头）..............................................................9表3各公司近7个季度相关资产同比增速（%）.....................................................10行业研究〃农业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.剔除温氏股份，农业重点公司2018年报净利润增速在-35%左右截止2月11日，73家农业公司中已有57家发布2018年业绩预告或业绩快报，预告中值之和为100.60亿元，同比下降37%，而预告上限和下限之和则分别为119.24亿元和81.96亿元，同比分别下降26%和49%。剔除温