农林牧渔行业2018年第5期一号文件正式发布催化农业配置价值20180205国联证券12页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary一号文件正式发布，催化农业配置价值农林牧渔行业2018年第5期投资要点：本周农业板块调整幅度大，凸显配置价值本周，上证指数跌2.70%，报收3462.08点，农林牧渔板块跌8.20%，报收2807.62点。其中饲料、种植业板块跌幅较少，而林业板块跌幅较大。本周农业板块调整幅度较大，下跌达8.20%，跑输大盘5.7个百分点。此轮农业板块的大幅调整，或是受部分上市公司对17年业绩下修影响，引发了投资者对于农业板块公司业绩的担忧。我们认为，农业板块的业绩调整，此前投资者已有预期，部分的反映在市场的交易价格中。市场交易价格的变动，不能改变公司基本，而此次回调，给与了投资者入场配置的机会。2018年我们认为是通胀预期抬升的一年，经济复苏回暖将给经济带来通胀压力，农林牧渔作为基础性原料产业，将受益于通胀回升。同时去年上半年受畜禽价格下跌影响，业绩呈现低基数的特征，预期板块业绩将有所回暖。我们建议投资者可以优选个股，选择业绩确定性高的白马龙头企业，关注海大集团（002311）、新希望（000876）、隆平高科（000998）等。一号文件正式发布，全面部署乡村振兴战略一号文件正式发布，符合我们的预期。根据文件精神，对实施乡村振兴战略进行了全面部署。该文件作为乡村振兴的顶层设计，为后续的政策落地和推进指明了方向。可以预期的是，乡村振兴是国家长期执行的战略之一，加大对农村农业的投入，补足农村基础设施“短板”。政策对农业倾斜，总体利好农业行业的龙头企业。我们认为，土地流转和精准扶贫或成为落脚点，土地流转加速有利于推动种植经营规模的扩大，进而种植效率提升，建议关注土地流转规模较大、种植产业一体化龙头苏垦农发（601952）。农业供给侧改革将继续推进完善，从近期的政策发布也可以看出，农产品市场化机制也有所完善，建议关注玉米产业链的象屿股份（600057）。规模养殖处在黄金期，布局后周期动保和饲料板块未来2至3年都是规模养殖扩栏的黄金期，后周期的动物疫苗和饲料板块受益。动物疫苗方面，口蹄疫等疫苗皆为刚性需求，必将有力驱动疫苗采购量，格局较优的疫苗品种预计受益最多，建议关注口蹄疫市场苗龙头企业生物股份（600201）和迎来多个产品上市的普莱柯（603566）。饲料板块方面，行业估值处在历史较低位置，存栏温和复苏，行业景气改善，建议关注低估值后周期龙头海大集团（002311）。风险提示1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害Table_First|Table_ReportDate2017年02月05日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author王承分析师执业证书编号：S0590513090004电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter马立研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《毛鸡价格震荡上行，关注一号文件发布》《农林牧渔》2018.01.312、《通胀预期升温，关注养殖板块》《农林牧渔》2018.01.163、《毛鸡价格高位震荡，板块四季度业绩向好》《农林牧渔》2018.01.09请务必阅读报告末页的重要声明-20%-4%12%28%2017-022017-062017-102018-01农林牧渔沪深3003请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报1.2估值跟踪我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为30.64，较上周跌7.97%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。图表3：农林牧渔板块估值情况来源：wind国联证券研究所从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、饲料、渔业、种植业估值低于历史平均估值，动物保健略高于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较来源：wind国联证券研究所来源：wind国联证券研究所2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐01020304050607080901002011-12-162012-03-232012-06-212012-09-212012-12-282013-04-032013-07-052013-09-302014-01-032014-04-042014-07-042014-09-302014-12-312015-04-032015-07-032015-09-302015-12-312016-04-082016-07-082016-10-142017-01-132017-04-142017-07-142017-10-202018-1-19全部A股SW农林牧渔050100150200250300350400450上周本周0%50%100%150%200%250%300%050100150200250300350目前值五年平均值目前值/五年均值4请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报重点覆盖股票估值情况及动态跟踪：图表6：重点覆盖个股估值跟踪证券代码证券简称当前价格EPS（2017E）EPS（2018E）P/E（2017E)P/E（2018E)603609.SH禾丰牧业8.570.500.6317.1813.50603566.SH普莱柯19.970.580.9334.1921.53601952.SH苏垦农发12.990.550.620.0020.90600598.SH北大荒11.380.470.5324.4021.42600201.SH生物股份28.380.951.2229.7723.19600195.SH中牧股份19.390.861.0422.6518.72300498.SZ温氏股份24.481.281.4719.1916.62002714.SZ牧原股份55.362.282.6124.3221.19002458.SZ益生股份15.26-0.460.89-32.8717.22002321.SZ华英农业10.440.200.4152.9725.53002311.SZ海大集团22.040.760.9729.1222.75002299.SZ圣农发展13.250.290.7445.5617.84002041.SZ登海种业11.080.350.4631.2424.30资料来源：wind国联证券研究所中牧股份（600195）批准了公司与其他单位联合申报的狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21株）为三类新兽药，并核发了《新兽药注册证书》。登海种业（002041）2017年度业绩预告修正公告：归属于上市公司股东的净利润下修为15476.89万元－37586.73万元，比上年同期下降15.00%-65.00%。隆平高科（000998）2017年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润75173.64万元—85196.79万元，比上年同期增长50%-70%。行业重点新闻：1、农业部印发《2018年种植业工作要点》1月30日，农业部印发《2018年种植业工作要点》。根据《2018年种植业工作要点》，今年种植业工作主要有以下四项重点任务：一是主攻质量效益。坚持质量第一、效益优先，推进质量兴农、品牌强农，加快标准化生产，加强质量监管，培育一批带动力强的经营主体，打造一批绿色产品生产基地，创造一批有影响力的知名品牌，提升种植业质量效益。二是守住国家粮食安全底线。即粮食产量稳定在12000亿斤以上，确保口粮绝对安全。三是坚持农业供给侧结构性改革主线。调优品种结构，减少无效供给、增加有效供给、拓展高效供给。四是强化绿色引领。深入开展化肥农药使用量零增长行动，推进污染耕地修复治理，加快节水农业发展，促进生产生态系统循环链接。5请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报2、活禽禁售烽烟四起多市禁活各出奇招随着春节临近，各地活禽交易数量逐渐增加。相比起民间活禽消费热情高涨，清远、佛山、荆州和上海却几乎在同一时间，采取了不同的活禽限制措施。国联投资观点:畜禽养殖行业：生猪：本周仔猪现货平均价达到30.86元/公斤，较上周涨1.85%；生猪平均价为14.91元/公斤，较上周跌0.67%。近期外三元生猪价格从14元/公斤涨至15元/公斤，上涨较快，我们预计，明年生猪均价下行空间不大，或出现上半年行情好于下半年的情况。因环保去产能因素，行业壁垒提高，集团养殖有望是最大受益方，建议关注牧原股份（002714）和温氏股份（300498）。家禽：本周，烟台鸡苗价格为2.60元/羽，较上周涨33.33%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.08元/斤，较上周涨0.74%。白羽肉鸡的引种出现连续三年的下降，从2015年至2017年的海外引种量因高致病性禽流感陆续封关，我们认为，2018年的美法等主要引种国或继续封关，导致引种量继续保持在低位。随着在产父母代存栏量在17年下半年的快速下降，我们认为，后期毛鸡供给有望迎来收缩。从需求端来看，需求有望迎来边际复苏：1）白鸡需求一半以上由工厂团膳贡献，经济复苏有望推动工厂需求恢复；2）禽流感冲击趋缓，禽流感二价新苗、冰鲜渠道建设，我们认为，降低了大幅度的禽流感冲击可能性；3）巴西双反预计即将实行，有望明显减少国外鸡肉的冲击。当前行业内养殖场相对谨慎，渠道库存较轻，白鸡板块的业绩弹性巨大，价格具备安全边际，标的上建议关注圣农发展（002299）。农业改革投资策略：乡村振兴战略在19大报告中首次提出，18年预计进入实质性推进阶段。年底是该主题的重要的时间窗口。我们认为，土地制度建设、农业供给侧改革以及小农户的社会化服务有可能是政策重点关注方向。土地制度方面，延长土地承包期，落实承包经营权入股抵押，土地流转迎来多重利好，建议关注苏垦农发（601952）；农业供给侧改革方面，优质玉米稀缺，玉米种植面积或在明年迎来恢复，我们看好玉米供需改善带来的玉米价格上涨，建议关注登海种业（002041）；小农户的社会化服务方面，健全农业社会化服务体系，建议关注在农资服务已有切入的象屿股份（600057）。6请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报本周重点推荐标的：生物股份（600201）：养殖规模化趋势叠加先打后补改革，推动口蹄疫市场苗市场规模扩大，市场规模三年预计翻倍；行业格局较优，公司市场苗渗透率为60%，是不折不扣的行业龙头企业，凭借其产品优势和渠道优势，将是口蹄疫疫苗市场扩容的最受益标的。普莱柯（603566）：公司研发实力强劲，保持了较高的研发投入，在渠道端的构建也在持续推进中，推动了市场化销售的高增长。今年下半年猪圆环基因苗获批上市，实验反馈好，品种净利率高。猪伪狂犬变异株的疫苗预计18年年中上市，随着集团养殖出栏的快速扩张，伪狂犬市场规模亦呈现快速扩张的态势，公司的变异株疫苗有望受益。我们认为，公司今年业绩已是底部位置，新苗上市后，预计将为公司贡献较大的业绩弹性，业绩有望迎来拐点。登海种业（002041）：公司是玉米种子行业的龙头企业，行业市占率高。当前市场内优质玉米稀缺，企业纷纷提高对新上市玉米的收购价格，东北玉米价格上涨最为明显。在产需缺口的支撑下，玉米种植的相对收益提高，有利于提高农户种植积极性，预计明年玉米种植面积上升，建议关注。圣农发展（002299）：18年预计祖代鸡引种量为60万套，低于行业均衡要求的80万套，届时祖代引种量将连续四年都低于行