农林牧渔行业专题研究农业改革推进重点推荐土地流转和农垦改革投资机遇20170915天风证券11页

行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1农林牧渔证券研究报告2017年09月15日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者吴立分析师SAC执业证书编号：[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《农林牧渔-行业研究简报:政策助力燃料乙醇发展良机！》2017-09-132《农林牧渔-行业点评:国家扩大燃料乙醇使用，重点推荐中粮生化！》2017-09-133《农林牧渔-行业研究周报:2017年第37周周报：本周重点推荐正邦科技和佳沃股份！》2017-09-10行业走势图农业改革推进，重点推荐土地流转和农垦改革投资机遇！全国土地确权基本完成，土地流转改革有望加速深化！我国土地流转呈现两个特征：一是15-16年开始放缓；二是企业流转意愿不强，16年企业流转土地面积占总流转面积比重仅10%左右。截止2017年7月底，全国农村承包地确权面积已完成10.5亿亩，约占二轮承包地面积的80%，预计到年底，全国土地确权工作将基本完成。在以上两个背景之下，我们预计我国土地流转改革有望继续深化，在流转程序、定价机制和交易机制方面推进，以强化企业流转意愿，通过企业流转土地来实现我国粮食种植的产业化，打造粮食产业龙头。农垦改革有望乘国改大势和土地流转推进而加速！2017年，联通混改方案落地，为国有企业混合所有制改革提供了样板，预计未来我国国有企业改革将会加速推进。此外，全国土地确权基本完成，土地流转改革有望加速，在这样的背景下，我国农垦改革也有望加速！根据国家政策要求和农垦改革的实践，我们认为，我国农垦改革的重点在于提升效率，做大做强，核心有四：1、剥离包袱，提升效率；2、推进混改，借势发展；3、提升资产证券化率；4、产业延伸，做大做强！重点推荐：苏垦农发、辉隆股份！苏垦农发（601952.SZ）：目前A股唯一一家从事稻麦种子生产、种植和加工销售一体化的土地流转和粮食产业化经营的龙头公司，16年底流转耕地面积22万亩。土地流转和粮食产业化有望迎来政策扶持窗口期，公司作为土地流转和粮食产业化龙头企业，投资价值彰显；此外，当前农垦上市公司中，公司经营质地最好，盈利能力最强，预计今年17-18年归母净利润5.89亿、6.96亿，对应估值仅26倍、22倍，安全边际高！辉隆股份（002556）：公司在商业、工业、农业、投融资四大板块布局已成，是国内农业全产业链布局最为完善的公司。公司农业板块流转的2万亩地经营日趋成熟，有望在土地流转推进下继续扩张；此外，公司拥有完善的农资流通销售体系，在供销社改革的背景下，公司激励有望强化，资产有望进一步盘活，内生、外延成长均可期待，投资价值彰显！北大荒（600598.SH）：我国目前规模最大、现代化水平最高的种植业上市公司和重要的商品粮生产基地，通过亏损资产处置有望实现利润释放，新产业扩张打开成长空间，改革有望继续深化！亚盛集团（600108.SH）：公司是甘肃农垦集团旗下唯一的农业经营上市平台，产业布局完善，经营方式转变和管理效率提升有望助力业绩释放；高效节水灌溉大发展有望增厚公司工业板块利润。农垦改革有望加速，公司大股东仍有800多万亩的土地资产，未来整合空间广阔！风险提示：1、农产品价格大幅波动；2、国家政策变更；3、改革落实不及预期。土地流转相关标的股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-09-14评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E601952.SH苏垦农发14.45买入0.480.560.660.7730.1025.8021.8918.77002556.SZ辉隆股份8.20买入0.140.240.340.4758.5734.1724.1217.45600598.SH北大荒11.60买入0.410.430.480.5428.2926.9824.1721.48600108.SH亚盛集团4.75买入0.040.130.180.19118.7536.5426.3425资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS；注：苏垦农发、辉隆股份、北大荒数据来自于天风农业预测，亚盛集团数据来自于wind一致预测。-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2016-092017-012017-05农林牧渔沪深300行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.土地流转有望深化，农垦及土地流转企业迎来发展新机遇！.............................................31.1.土地流转面积超35%，目前增速放缓，且企业流转占比较小.......................................31.2.关键时间窗口：全国土地确权基本完成！............................................................................31.3.土地流转改革有望继续深化.......................................................................................................42.农垦改革有望乘国改大势和土地流转推进而加速！.............................................................52.1.农垦改革持续推进..........................................................................................................................52.2.乘国改东风，借土地流转之势，农垦改革有望加速推进！...........................................63.首推苏垦农发、辉隆股份；其次北大荒、亚盛集团！.........................................................73.1.苏垦农发（601952.SH）..............................................................................................................73.2.辉隆股份（002556.SZ）..............................................................................................................83.3.北大荒（600598.SH）...................................................................................................................83.4.亚盛集团（600108.SH）..............................................................................................................94.风险提示.......................................................................................................................................10图表目录图1：我国家庭土地流转面积持续增长，近两年开始趋缓（亿亩）...........................................3图2：家庭承包耕地流转去向（亿亩）...................................................................................................3表1：近两年我国土地流转政策.................................................................................................................4表2：我国农垦改革历程...............................................................................................................................5表3：继续推进垦区集团化改革简介........................................................................................................6行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明31.土地流转有望深化，农垦及土地流转企业迎来发展新机遇！1.1.土地流转面积超35%，目前增速放缓，且企业流转占比较小我国土地流转持续推进，土地流转规模已经从2007年的6400万亩增加到2016年的4.71亿亩，2016年的流转面积占比也已经达到了35.1%。从近两年看，我国土地流转面积增速开始放缓。图1：我国家庭土地流转面积持续增长，近两年开始趋缓（亿亩）资料来源：农业部天风证券研究所从土地流转的去向来看，流入农户的面积最大，增速较快的是合作社，其中企业流转的土地增长较慢，长期以来保持10%左右的比例。图2：家庭承包耕地流转去向（亿亩）资料来源：土流网天风证券研究所可见，尽管国家一直鼓励企业和资本参与到农业产业化之中，但是从土地流转的进程来看，企业的参与意愿并不是很强，我们认为这主要是有三个方面的因素决定的：首先农村土地权属不清晰；其次，交易市场不活跃，流动性差；3、流转过程不规范，流转成本较高。1.2.关键时间窗口：全国土地确权基本完成！行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明42008年10月，十七届三中全会发布《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，明确提出“健全严格规范的农村土地管理制度”，要求“搞好农村土地确权、登记、颁证工作，标志着我国开始进行农村土地的确权工作。2013年1月31日下发的中央一号文件提出，全面开展农村土地确权登记颁证工作，标志着我国农村土地确权开始进入加速阶段。截止2017年7月底，全国农村承包地确权面积已完成10.5亿亩，约占二轮承包地面积的80%，预计到年底，全国土地确权工作将基本完成。土地确权有三大好处：1、强化物权保障，并明晰权属；2、有利于推进土地经营权抵押贷款，激活土地经营权金融属性；3、加快土地流转速度。我们认为，随着我我国土地确权工作的完成，国家有望加大力度推进土地经营权的流转和土地经营权抵押贷款，将土地确权的成果进一步落实！1.3.土地流转改革有望继续深化近年来，国家一直大力推进一二三产业融合发展，扶持粮食产业化龙头企业的发展，以此为抓手推动我国粮食经济的大发展。2017年9月8日，国务院办公厅印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》，明确提出，到2020年，初步建成适应我国国情和粮情的现代粮食产业体系，全国粮食优质品率提高10个百分点左右，粮食产业增加值年均增长7%左右，粮食加工转化率达到88%，主食品工业化率提高到25%以上，主营业务收入过百亿的粮食企业数量达到50个以上，大型粮食产业化龙头企业和粮食产业集群辐射带动能力持续增强，粮食科技创新能力和粮食质量安全保障能力进一步提升。在具体路径上，明确提出培育壮大粮食产业