基金2019Q2分析TMT地产和农业的配置均回落20190720东吴证券23页

【东吴策略-基金2019Q2分析】TMT、地产和农业的配置均回落东吴策略证券分析师：王杨执业证号：S0600517120001公司邮箱：[e-mail]2019年7月20日证券研究报告目录仓位和板块配置：小幅减仓，主板配置回升行业配置：加仓食品饮料、家电，减仓TMT、地产、农业个股配置：前十大持股集中度显著提升股票仓位和板块配置：小幅减仓，主板配置回升关于统计样本的说明在基金选择范围上，我们选取了开放式和封闭式在内的普通股票型基金和偏股混合型基金。从披露情况来看，截止到7月19日，在全部1130支基金中（已剔除2019年新成立和未成立基金），有1295支披露了一季报，披露率达99.85%。股票仓位较2019年一季度小幅回落，主板配置比例提升从仓位水平来看，2019年二季度，包括开放式和封闭式在内的普通股票型基金和偏股混合型基金股票，总仓位达83.85%。仓位较2019年一季度下降2.18%，仍处于历史较高水平。从板块配置来看，与2018年相比，主板配置比例止跌回升，自64.68%升至69.66%，低配7.02%；中小企业板配置比例下降，自21.04%降至17.57%，超配2.89%；创业板配置比例下降，自14.28%降至12.77%，超配4.13%。图：2019年二季度股票仓位水平较一季度小幅回落数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所74%76%78%80%82%84%86%88%90%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2股票占净值比股票仓位和板块配置：小幅减仓，主板配置回升图：创业板配置情况图：中小企业板配置情况数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所图：主板配置情况图：股票配置的各板块占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2中小企业板配置比例主板配置比例创业板配置比例69.66%76.68%35%45%55%65%75%85%95%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2主板配置比例主板标配比例17.57%14,68%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2中小企业板配置比例中小企业板标配比例12.77%8.64%0%5%10%15%20%25%30%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2创业板配置比例创业板标配比例目录仓位和板块配置：小幅减仓，主板配置回升行业配置：加仓食品饮料、家电，减仓TMT、地产、农业个股配置：前十大持股集中度显著提升前十大二级行业：配置集中度再度提升就申万二级行业来看，2019年一季度饮料制造、白色家电、银行、保险、食品加工、化学制药、电源设备的配置比例相较于2018年有所提升，而计算机应用、房地产开发、生物制品配置比例降低。从配置比例的绝对值来看，前十大行业配置比例合计58.3%，相较于2019年第一季度的53.6%，配置集中度继续上升。数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所表：基金配置比例最高的前十大行业申万二级行业2018Q2申万二级行业2018Q3申万二级行业2018Q4申万二级行业2019Q1申万二级行业2019Q2饮料制造10.5%饮料制造10.3%饮料制造7.1%饮料制造11.5%饮料制造16.0%白色家电8.0%保险Ⅱ6.6%房地产开发Ⅱ6.8%银行Ⅱ5.7%白色家电7.0%化学制药4.8%银行Ⅱ6.6%银行Ⅱ6.5%计算机应用5.6%银行Ⅱ6.5%生物制品Ⅱ4.3%白色家电5.8%计算机应用5.0%房地产开发Ⅱ5.6%保险Ⅱ6.1%银行Ⅱ4.3%房地产开发Ⅱ4.4%白色家电4.8%保险Ⅱ5.5%计算机应用4.6%计算机应用4.1%计算机应用4.4%保险Ⅱ4.7%白色家电5.3%房地产开发Ⅱ4.1%房地产开发Ⅱ3.7%食品加工3.8%食品加工4.4%电子制造4.0%食品加工3.7%保险Ⅱ3.5%生物制品Ⅱ3.7%生物制品Ⅱ3.2%生物制品Ⅱ3.6%生物制品Ⅱ3.5%电子制造3.4%化学制药3.5%化学制药3.0%食品加工3.6%化学制药3.4%光学光电子3.1%化学制品2.7%电源设备2.7%化学制药3.2%电源设备3.4%合计49.6%合计51.9%合计48.2%合计53.6%合计58.3%配置变化和行业表现：背离较大的有电气、非银、农林牧渔✓就申万一级行业来看，2019年一季度食品饮料、家用电器、银行和交通运输配置加仓幅度最大，较2019年一季度配置分别增加4.62%、1.71%、0.78%和0.71%。电子和房地产减仓幅度最大，较2019年一季度配置分别减少1.46%和1.94%。✓以行业涨跌为基准，基金配置与之偏差较大的行业有，电气设备、非银金融、农林牧渔。数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所图：行业加仓幅度与行业涨幅(20)(15)(10)(5)051015-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%食品饮料家用电器银行交通运输有色金属电气设备休闲服务建筑材料综合国防军工非银金融钢铁纺织服装采掘商业贸易公用事业传媒轻工制造化工建筑装饰医药生物通信汽车机械设备农林牧渔计算机房地产电子2019Q2加仓幅度2019Q2行业涨幅%（右）配置变化和超低配情况：食品饮料超配和加仓均最高相比行业标配来看，2019年二季度食品饮料和医药生物超配比例最高，采掘和银行低配比例最大。就行业配置比例来看，2019年二季度食品饮料和医药生物配置比例最高，分别为19.70%和14.01%。数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所图：行业配置比例和加仓幅度图：行业超配（低配）比例-15%-10%-5%0%5%10%15%食品饮料医药生物家用电器农林牧渔计算机电子房地产商业贸易休闲服务电气设备建筑材料传媒通信轻工制造机械设备纺织服装国防军工汽车钢铁有色金属交通运输建筑装饰化工非银金融公用事业采掘银行2019Q2超配（低配）比例2019Q2超配（低配）比例-5%0%5%10%15%20%25%食品饮料医药生物非银金融家用电器银行电子计算机房地产电气设备农林牧渔化工交通运输机械设备商业贸易传媒汽车建筑材料休闲服务通信轻工制造有色金属国防军工公用事业综合采掘建筑装饰纺织服装钢铁2019Q2配置比例2019Q2加仓幅度金融地产：银行和非银小幅上升，地产下降✓银行配置比例自5.71%上升至6.50%，低配9.97%✓非银金融配置比例自7.07%上升至7.12%，低配2.96%✓房地产配置比例自5.59%下降至4.13%，超配0.08%图：非银金融配置与标配比例图：房地产配置与标配比例数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所图：银行配置与标配比例6.50%16.47%0%5%10%15%20%25%30%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2银行配置比例银行标配比例7.12%10.08%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2非银金融配置比例非银金融非银金融标配比例SW非银金融4.13%4.05%0%2%4%6%8%10%12%14%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2房地产配置比例房地产标配比例周期类：有色上升，钢铁和采掘小幅下降✓有色金属配置比例自0.55%上升至1.03%，低配1.45%✓钢铁配置比例自0.09%下降至0.08%，低配1.03%✓采掘配置比例自0.42%下降至0.33%，低配3.90%图：钢铁配置与标配比例图：采掘配置与标配比例数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所图：有色金属配置与标配比例1.03%2.48%0%1%2%3%4%5%6%7%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q