103页2019区块链研究报告区块链与数字货币科技如何重塑金融基础设施中金

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年10月31日主题研究区块链与数字货币：科技如何重塑金融基础设施观点聚焦投资建议2019年6月17日，Facebook发布Libra，引起各国对其长期威胁国家货币主权的担忧。10月25日，习总书记在政治局学习会上明确提出，区块链是我国自主创新的下一个重要突破口。我们认为，区块链技术的发展，特别是过去一年稳定币技术的成熟，使区块链有望成为支撑金融行业下一代基础设施的核心技术。科技巨头涉足金融业务并非新事，但我们认为科技巨头利用区块链技术进军金融，使其有机会从货币这个金融体系的基础出发，彻底改变行业生态。各国监管当局如何调整监管体系以拥抱数字经济，金融企业如何利用区块链提升效率，中国企业如何在技术变革中抓住发展机遇都是非常重要的话题。我们希望这篇报告能够帮助投资人把握区块链这个颠覆性技术的未来发展脉络。理由稳定币的出现，使区块链有望成为金融行业下一代基础设施的核心技术。2009年比特币问世以来，其结算流程简单、匿名性强等优点就广受瞩目，但由于其价格波动过于剧烈，很难被用作日常生活中的交易手段。以USDT、USDC为代表的稳定币，通过和法定资产挂钩，在保留了加密货币优点的同时，避免了价格波动大的问题，正逐渐取代比特币成为加密资产行业的主流支付工具。此外，以稳定币技术为基础的抵押贷款等新业务也在加密资产行业中不断诞生，数字世界的新金融体系正在形成。Facebook的用户规模优势和稳定币的技术优势结合，使Libra有望威胁国家的货币主权。谷歌、亚马逊、脸书、苹果、阿里、腾讯等科技巨头（GAFA+AT）利用其用户规模和技术上的优势，涉足金融业务由来已久。但过去科技巨头的金融服务仍然是以现有支付体系为基础，例如苹果的ApplePay等。稳定币的出现，为科技巨头构筑一个全新的跨国界支付体系提供了工具。Libra（及其它大规模稳定币）虽然短期仍然面临许多监管难题，但长期可能改变跨境汇款、移动支付等领域的现有格局，成为数字经济时代新的储值手段和价值尺度。各国积极完善加密资产监管体系，加速数字货币研发落地。过去一年，美国、英国、新加坡、中国香港监管当局相继发布了各自的加密资产监管标准。Libra发布后4天，全球反洗钱金融行动特别工作组（FATF）发布了全球第一个加密货币监管标准。另一方面，全球央行出现了加速发展数字货币的趋势，我国有望成为全球第一个发行央行数字货币的国家。央行数字货币的推出，除了为消费者提供的一个新的广覆盖、跨平台的支付手段以外，也会实现1）提升央行货币政策操作的准确性，2）助推人民币国际化，以及3）更有效的打击金融犯罪等目标。金融企业积极利用区块链提升服务效率。除了稳定币以外，主要金融企业过去几年也在积极探索区块链技术。经过过去几年发展，区块链技术已经被证明适合需要“多方共享”、“高频重复”、“交易链条长”的许多金融场景。在跨境支付、交易后清算、资产证券化、电子票据、贸易融资、供应链金融等领域已经初显成效。中国企业占有一定先机，政策助推行业加速发展。区块链行业目前主要包括1）提供共识机制芯片的半导体企业，2）以太坊、HyperledgerFabric等开源区块链框架，3）蚂蚁金服、平安、腾讯、万向等区块链平台，以及4）提供基于区块链服务或软件解决方案的企业。国内企业中，蚂蚁金服、中国平安、腾讯、华为、万向等公司的区块链平台技术在全球占有重要地位，且资产交易、清结算、跨境支付、电子票据等领域中也有一批优秀初创企业。我们认为总书记的发言会大幅加速我国区块链技术的落地速度，提升金融等行业的运作效率，为相关企业提供发展良机。风险各国监管政策变化及区块链技术实际落地效果可能影响相关企业发展速度。黄乐平分析员SAC执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]王瑶平分析员SAC执证编号：S0080517120002SFCCERef：[e-mail]姚泽宇分析员SAC执证编号：S0080518090001SFCCERef：[e-mail]杨俊杰分析员SAC执证编号：S0080519090001SFCCERef：[e-mail]相关研究报告•主题研究|区块链研究#5：中国金融及IT企业如何布局区块链(2019.01.18)•主题研究|区块链研究#4：ICO泡沫的教训与STO的发展机会(2019.01.15)•主题研究|区块链研究#3：数字货币与跨境支付(2019.01.14)•主题研究|区块链研究#2：比特币产业链(2018.12.06)•主题研究|区块链研究#1：比特币及其他加密资产(2018.11.30)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部中金公司研究部：2019年10月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录摘要：区块链如何重塑金融基础设施..................................................................................................................................4争议：Libra的挑战和机会....................................................................................................................................................8什么是Libra：基于联盟链的有资产抵押的稳定币..............................................................................................................8主要政府和国际组织对Libra持谨慎态度...........................................................................................................................11Libra的SWOT分析................................................................................................................................................................14优势：稳定币的技术优势+互联网公司的DNA..................................................................................................................14机会：改善现有的跨境支付、移动支付体验，成为新的储值手段及虚拟世界交易工具.............................................17劣势：性能瓶颈尚未突破，监管与合规（AML/KYC/CFT）问题亟待解决.......................................................................21挑战：Libra威胁国家货币主权和金融市场稳定................................................................................................................22探索：中国央行数字货币的路径及影响............................................................................................................................23央行为什么要发行数字货币................................................................................................................................................23中国央行数字货币可能的发展路径：部分M0替代，双层体系，技术中立..................................................................27央行数字货币对金融市场及货币政策影响.........................................................................................................................29央行数字货币对支付行业影响............................................................................................................................................31中国央行数字货币推广：前景展望....................................................................................................................................33升级：全球监管渐明，区块链进入3.0时代.....................................................................................................................34区块链发展步入3.0时代.....................................................................................................................................................35加密资产的法律地位逐渐明确，监管取向渐趋明朗.........................................................................................................37加密货币市场回暖，比特币市值占比稳步提升.................................................................................................................39稳定币超越比特币成为主要交易手段.................................................................................................................................41矿机进入7nm时代，在网算力回升，矿池集中度稳定...................................................................................................43交易所：提供衍生品交易服务成趋势，交易量真