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区块链合规白皮书2.0北京植德律师事务所区块链合规白皮书2.0北京植德律师事务所二○一八年七月区块链合规白皮书2.0北京植德律师事务所Thingsturnoutbestforthepeoplewhomakethebestofthewaythingsturnout.——JohnWooden区块链合规白皮书2.0北京植德律师事务所声明本白皮书仅做行业学习交流之用，并非专门针对任何中华人民共和国境内的自然人或投资机构而出具，也不构成任何司法区域下的法律意见或投资建议。区块链合规白皮书2.0北京植德律师事务所目录目录..............................................................................................................................1前言：多元发展与全球合规——区块链行业的新变化..............................................1一、致投资人的投资建议..............................................................................................2（一）投资人应如何投资区块链行业...................................................................3（二）进还是退，投资人如何面对区块链融资...................................................6（三）投资人阅读白皮书时应考虑的50个问题.................................................9（四）Foundation（基金会）、HoweyTest及Security简述.............................13（五）关于TokenFund投资人不得不知的五大要点........................................15二、致项目方的合规意见............................................................................................19（一）区块链融资法律风险之全角度解析.........................................................20（二）94公告中区块链融资可能涉嫌的五种违法犯罪活动............................25（三）从艺术链（ARTS）事件引发的币圈私募风险.......................................31（四）币圈如何应对代币涉嫌网络传销的风险.................................................35（五）从迅雷链克看如何在中国合法进行区块链相关业务.............................43（六）“币安”在日本遭警告，虚拟货币的“监管时代”还有多远？..................49（七）央行发声：虚拟货币、互联网积分或将遭遇“严冬”..............................54（八）新加坡数字代币发行指南.........................................................................57（九）代币推广中的“传销”风险..........................................................................80（十）互联网积分竞猜活动的合规性研究.........................................................83（十一）从中国首例区块链存证判决看区块链对中国商业的巨大影响.........87三、致交易所的运行指引............................................................................................91（一）美国数字货币交易所的“三大牌照”..........................................................92（二）白俄罗斯数字货币交易新政.....................................................................94（三）交易所在调查中可能被提问的数个重点.................................................95（四）热门数字资产交易所设立地概览.............................................................97（五）比特币场外交易的法律风险...................................................................101附录一监管规则：289号文及94公告.................................................................104附录二目前较大型TokenFund情况一览表.........................................................108附录三数字货币项目在境内被举报或立案的情况................................................114附录四全球合规动态概览........................................................................................118结语..........................................................................................................................153区块链合规白皮书2.0北京植德律师事务所1前言：多元发展与全球合规——区块链行业的新变化随着区块链技术的不断普及和数字资产交易的日趋广泛，区块链和数字资产行业俨然进入了高速发展的新时期。各国纷纷探索和出台了新的法律法规，市场参与者也开始主动寻求合规路径。不同于初始时期的“野蛮生长”，这一行业的“平稳发展”之势已逐步凸显出来。在投资方面，机构和成熟投资者也开始大量参与其中，甚至探索出了新的投资主体——TokenFund（数字资产基金）。在发行方面，伴随着社群管理的不断成熟和稳定，项目方的新的推广模式和营销手段层出不穷，让人耳目一新。在交易所运行方面，随着“出海”和设立分支机构的要求，各国不同的监管状况成为新的关注焦点，除此之外，平台币发行也为大多数交易所采用，并被赋予了诸多特别权益。在这一阶段，区块链和数字资产行业生发出了更多的创新模式，在法律法规尚未完全明晰的情况下，其也蕴藏着诸多的风险因素。区块链行业的全球性决定了其必须考虑到各个司法区域的监管与合规问题。我们也将不断探索和总结研究成果及实践经验，为业内同仁带来有价值的参考。区块链合规白皮书2.0北京植德律师事务所2一、致投资人的投资建议在区块链项目宣传过程中，经常可见到Foundation（基金会）、HoweyTest及Security等表述，却鲜有人真正了解其含义及对代币产生的影响。除此之外，尽管TokenFund成为投资者青睐的一种组织形式，其设立和操作的细节却罕有惯例可循。有鉴于此，在本章中我们希望从区块链话语体系、投资方式及各方面法律风险等角度为投资人提供专业和前沿的建议。其中既包括对区块链行业法律要素、投资架构选择的简述，也对投资人应注意的风险因素进行了相应的提示。区块链合规白皮书2.0北京植德律师事务所3（一）投资人应如何投资区块链行业作者：王伟田维苑根据我们在区块链领域的从业经验，就投资人如何投资区块链行业我们有如下初步建议：1．对传统股权投资人的建议根据《中国人民银行、工业和信息化部、中国银行业监督管理委员会等关于防范比特币风险的通知》（下称“289号文”），如果是传统的VC/PE人民币基金，那么即使在中国境内履行了所有的登记、备案手续，完成了所有的合规手续，也不能合法地在中国境内进行Token的投资。而对于区块链这一新兴技术本身，监管部门的态度是正面的。在对区块链行业公司或者TMT行业进行股权投资时，投资人必须考虑到该等项目有可能在未来涉及到区块链的特定业务，该等项目中不同于传统股权投资项目的事项，值得投资人特别关注。1.1TermSheet（“TS”）首先，传统投资人应当重新审视已有的TS并进行相应修订，以便于适应区块链行业的特殊性。我们以VetoRights为例，惯常的股权投资TS中可能会约定“股东会由全体股东组成，是公司的最高权力机构。投资方按照公司章程享有股东会投票权，并且下列事项必须经投资方同意后方可实施：决定公司年度财务预算方案、决算方案；决定公司的经营方针及年度经营计划、发展战略计划和投资计划；公司增加或减少注册资本；公司合并、分立、解散、清算或变更公司形式；审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损的方案；修改公司章程；其他事项由二分之一以上表决权的股东（必须包括投资方在内）同意即可通过。”但是，对于涉及区块链业务的公司，可能会通过特定的架构在特定的司法区域进行区块链的业务，这里可能包括区块链融资。尽管2017年9月4日七部委的《关于防范代币发行融资风险的公告》（下称“94公告”）禁止了中国境内的区块链融资，但是在某些境外司法区域区块链融资仍是合法的。那么，为了保证投资人的利益，我们建议在TS中加入投资人对后续可能发生的区块链融资的一票否决权。实践中，在目标公司更加强势的情况下，股东可能不会同意完全的一票否决区块链合规白皮书2.0北京植德律师事务所4权。值得注意的是，VetoRights仅只是需要修改的条款之一。根据区块链行业的特殊性，投资人还应当进行相应的修改和补充。1.2尽职调查不同于传统的私募股权投资，鉴于区块链行业的特殊性，投资人在对目标公司进行尽职调查的过程中，也需要额外关注某些特定事项。首先，投资人需要充分了解区块链所依托的项目本身。因此，投资人应将商业计划书、白皮书等相关文件纳入尽调的范围，了解区块链融资的整个流程及时间计划表以及区块链融资的法律架构（这点尤其重要）。对于投资人应当如何审阅白皮书，请见“一、（三）投资人阅读白皮书时应考虑的50个问题”。其次，投资人还需要了解目标公司是否之前已经进行过区块链融资，如是，该等融资是否符合相关的监管法规。2．对区块链投资人的建议区块链投资人通常在各个项目的私募阶段直接投资Token，这种模式取代了传统的股权投资模式，成为币圈的主流模式之一。区块链投资人的投资模式与传统的股权投资模式也存在很多区别。2.1签or不签？我们注意到，很多区块链投资人在投资的时候，仅仅与发行方签署一份非常简单的协议，甚至更多的是不签署任何协议。在未将各自的权利、义务书面约定清楚的情况下，私募投资人就向发行方打款，这其实存在很大的风险。在这个行业中，由于极度的高风险高收益，投资人已经习惯了裸奔式的梭哈，这也是传统投资人很难理解为什么一笔几千万人民币甚至上亿人民币的交易居然可以不做尽职调查、不签订协议。我们建议区块链投资人在私募的阶段应当针对区块链行业的特殊性签订相应的协议。2.2签署什么协议？考虑到区块链融资涉及到法律层面和监管层面的