区块链行业DeFi前景展望DeFi未来代码世界的主宰20190522通证通研究院11页

研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值1[Table_Summary]DeFi：未来“代码世界”的主宰——DeFi前景展望通证通研究院区块链研究报告专题报告行业研究2019.05.22通证通xFENBUSHIDIGITAL分析师：宋双杰，CFAEmail:[e-mail]分析师：王新刚Email:[e-mail]特别顾问沈波Rin更多研究请关注通证通公众号获取通证通研究院FENBUSHIDIGITAL请务必阅读最后特别声明与免责条款导读：2018年8月，DharmaLabs联合创始人和首席运营官BrendanForster一篇《AnnouncingDe.Fi,ACommunityforDecentralizedFinancePlatforms》宣告了DeFi（DecentralizedFinance，多翻译为分散式金融或开放式金融）的诞生。摘要：DeFi历经了“服务于金融业”到“彻底改变金融业”的转变。DeFi概念大热，金融业是区块链技术应用的重点发展方向，近期头部项目卓越的市场表现，使得“DeFi”更加深入人心。金融是现代经济的核心，可划分为：货币金融服务、资本市场服务、保险业、其他金融业四大类。对应的金融中介分别为银行、证券公司、保险公司和信托公司等。DeFi与金融/金融中介可优势互补。DeFi无差别但有条件的准入有可能进一步扩大金融的覆盖范围；DeFi采用区块链技术，可提高交易数据透明度，确保交易的不可逆和一定程度的审查抵制，在防止政权主体恶意通货膨胀方面具备一定优势。但是在覆盖全体用户方面DeFi与金融都束手无策。此外DeFi不可避免的面临着技术和落地应用的风险。DeFi概念产生以来，目前符合条件的区块链项目已有上千个，多集中于发行通证、融资、交易和相关金融工具类领域。区块链项目MakerDAO具备发行稳定通证和抵押融资的职能，初步具备了“通证银行”的雏形。然而，MakerDAO通证的发行机制功能单一，为现实社会赋能作用存疑，并存在波动性风险和流动性风险。我们认为DeFi是对目前金融行业的有益补充。后期随着DeFi的日渐成熟与区块链技术的迭代，DeFi将扮演更多、更重要的角色，甚至主导未来“代码世界”的金融体系也未可知。风险提示：政策监管，技术迭代不及预期通证通研究院xFENBUSHIDIGITAL专题报告研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值2目录1DeFi的野望......................................................................................................................................41.1DeFi：从改良到革命..........................................................................................................................41.2DeFi热度逐步提升.............................................................................................................................42合作共赢赛过两强相争...................................................................................................................62.1金融是现代经济的核心......................................................................................................................62.2DeFi与金融/金融中介：优劣互补、弊端同存................................................................................63DeFi前景：百舸争流千帆竞..........................................................................................................73.1DeFi类项目数量较多，以ETH公链为主阵地...............................................................................73.2“通证银行”的先行者：MakerDAO.................................................................................................93.3DeFi：“代码世界”的主宰..............................................................................................................10通证通研究院xFENBUSHIDIGITAL专题报告研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值3图表目录图表1：市值前1000名中DeFi类项目占比.........................................................................................................5图表2：BTC、ETH和MKR市值对比..................................................................................................................5图表3：头部通证市值占总市值的比例.................................................................................................................6图表4：DiFi类项目分类梳理（部分）.................................................................................................................8图表5：基于ETH公链的DeFi项目列表.............................................................................................................9通证通研究院xFENBUSHIDIGITAL专题报告研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值42018年8月DharmaLabs联合创始人和首席运营官BrendanForster一篇《AnnouncingDe.Fi,ACommunityforDecentralizedFinancePlatforms》宣告了DeFi（DecentralizedFinance，多翻译为分散式金融或开放式金融）的诞生。1DeFi的野望1.1DeFi：从改良到革命DeFi概念历经迭代，已从最初的“金融的改良者”逐渐向“金融的革命者”演化，区块链技术开始从服务于金融转变为对金融的重塑。BrendanForster对DeFi作过基本的界定：DeFi是一个分散的金融平台社区，社区中的项目需要满足四个条件，“采用区块链技术，服务于金融业，代码开源，有一定规模的开发人员群体”。据以上定义，BrendanForster对基于ETH公链运行的DeFi类项目进行了梳理。迄今为止，BrendanForster对DeFi的定义仍极具影响力。进入2019年后，受惠于区块链行业生态的不断完善，业内对DeFi的内涵和外延进行了拓展：利用开源软件和分散式网络将传统金融产品转变为无信任且透明的协议的运动。据此，DeFi不仅包括基于ETH网络的服务于金融行业（或提供金融服务）的开源区块链项目，也包含发行通证并用于支付结算的Bitcoin、Stellar等。1.2DeFi热度逐步提升区块链或成为类“DeFi”等新概念产生的母体。Bitcoin产生不过十年，区块链一词的提出则要更新。如“互联网”产生之后，诸多基于互联网基础设施或应用的概念、词汇喷涌而出一般，“区块链”概念，在不久的将来极有可能会成为该领域“新生概念”的母体。前有DecentralizedFinance，同理若未来出现DecentralizedEducation（分布式教育）、DecentralizedStorage（分布式存储）、DecentralizedCommunication（分布式通讯）等新概念也不足为奇。金融业是区块链技术应用的重点发展方向，有超过三分之一的区块链项目可归类为DeFi。以学界对金融的定义为准，并根据BICS（BlockchainIndustryClassificationStandard）分类，在目前市值前1000名的通证中，至少有38%的区块链项目直接服务于金融行业，包括非银金融、钱包&交易、通证资管、稳定通证、银行服务和支付结算。通证通研究院xFENBUSHIDIGITAL专题报告研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值5图表1：市值前1000名中DeFi类项目占比资料来源：CoinMarketcap，通证通研究院DeFi类头部项目卓越的市场表现，使得“DeFi”更加深入人心。MakerDAO是目前ETH网络上市值最高的DeFi类项目。据CoinMarketcap，2018年1月至今，MakerDAO市值排名稳中有升，已从40余名上升至20名左右，另自2019年2月份之后，市值增幅远超主流通证，表现卓越。MakerDAO通证MKR具备通缩属性是原因之一。图表2：BTC、ETH和MKR市值对比资料来源：CoinMarketcap，通证通研究院通证市场格局已基本形成，相较与头部区块链项目的直接竞争，基于现有格局的创新是一条更容易的“赛道”。BTC和区块链概念的产生，是跌宕起伏的十年，目前为止，以BTC为代表的前20名主流通证的市值长期占市场总量的88%-90%，并且排名比较稳固。这些通证所代表的区块链项目分布于支付结算、操作平台、银行服务、钱包&交易、稳定通证和通证服务等领域。基于现有市场格局的创新，不仅可以避开与这些头部项目的直接竞争，而且能够享受到原生用户沉淀，不失为一种“双赢”的选择。024681012050010001500200025002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04BTC（亿美元）ETH（亿美元）MKR（右，亿美元）DeFi38%底层平台14%行业服务4%基础设施1%实体协议43%DeFi底层平台行业服务基础设施实体协议通证通研究院xFENBUSHIDIGITAL专题报告研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值6图表3：头部通证市值占总市值的比例资料来源：CoinMarketcap，通证通研究院2合作共赢赛过两强相争2.1金融是现代经济的核心金融指跨越时间和空间的价值流通，是现代经济的核心。狭义的金融指货币资金的融通，是以银行为中心的各种形式的信用活动以及在信用基础上组织起来的货币流通。广义的金融是一个纵横交叉、内外联通、多