上市公司公告点评

请务必阅读正文之后的免责条款公告主要内容。2009年1月21日，苏宁电器发布了《2008年度业绩预告修正公告》和《关于连锁发展规划等相关情况说明的公告》两则信息。公告的主要内容和我们的简评如下：（1）公司在2008年10月31日披露的2008年三季报中预计2008年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长60%-80%；此次公告将之修正为：公司预计2008年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长40%-50%（这个业绩低于市场普遍的一致预期）。2007年公司实现净利润14.65亿元，而根据公司此次预增，预计2008年实现净利润20.52-21.98亿元，实现EPS为0.69-0.73元；预计公司2008年四季度净利润约为3.40-4.86亿元，而四季度实现的净利润增幅可能在-13%和24%之间。对于向下修正2008年业绩预期，公司解释为：2008第四季度，由于受全球金融危机向实体经济蔓延的影响，国内消费市场相对放缓；同时由于国家关于部分节假日安排调整的原因，公司四季度销售受到一定影响，从而导致公司全年销售以及净利润增长水平较预期有所下降。我们认为公司的解释与我们之前的预期基本一致，但负面影响的程度还是超出了市场预期。虽然2008年国庆节和2009年元旦体现的业绩基本不表现在四季度，因此与2007年四季度的可比性并不是非常强。我们分析认为，这些节假日的偏差导致的不可比销售收入的规模大致在30多亿，以公司超过4%的净利润率测算，影响到的净利润差不多在1.2亿以上，影响的EPS约为4分钱左右。公司认为，随着国家一系列内需拉动政策的出台，消费者信心将逐步恢复。同时在目前的经济发展趋势以及行业发展状况下，公司将进一步加强核心竞争力建设，加强有效店面发展、经营效益提升、内部成本控制。（2）2008年，苏宁电器新开连锁店210家，置换连锁店30家。截至2008年底，公司连锁店总数达812家。基于公司相对扎实的内部管理平台，以及国家一系列拉动内需政策的出台，公司认为2009年将面临一定的发展机遇，初步规划全年新开店面200家左右。在已进入的地区，公司将依据商圈和人口合理规划，以效益为核心，重点加强旗舰店、高质量店面的建设，完善店面布局。随着二、三级市场家电市场容量的提升，同时配合国家“家电下乡”政策的逐步推进，公司也将进一步加快二、三级市场的发展。简评与投资建议。根据此次的业绩快报，苏宁电器2008年EPS将低于我们之前的预测0.82元。我们对公司2009年相对乐观的1.10元EPS的预测从目前经营状况来看，要实现难度也比较大，我们调低了对2009年EPS的预测到0.95-1.00元（更具体的预测我们将在公司审计后的年报发布后再更新）。我们仍旧维持“增持”投资评级，给予公司六个月目标价至25元（2009年EPS以25倍以的PE），我们认为苏宁电器持续增长能力和整合中国家电零售市场的能力已经得到了阶段性确认，接下来竞争对手国美遇到的问题可能对苏宁利润率提升和市场份额的扩大带来积极作用。由于元旦长假的促销主要体现在2009年上半年，我们预计公司2009年一季度有望净利润增幅超过50%。尽管2009年一、二季度对于可选耐用消费品的家电消费而言可能仍旧意味着“寒冬”，但有能力过冬的企业仍属于值得长期持有的价值型品种，公司的企业价值从长期来看会支持A股价格回到其应有的市场位置。上上市市公公司司公公告告点点评评批发和零售贸易-家电零售增持维持苏宁电器（002024）2009年1月21日批发和零售贸易行业首席分析师：路颖节日调整因素加行业景气下滑导致四季度增长低于预期[e-mail]2009年1月20日收盘价：17.47元021-23219403批发和零售贸易行业分析师：汪盛6个月目标价：25元[e-mail]021-23219390上市公司公告点评·苏宁电器（002024）2信息披露分析师负责的股票研究范围路颖：批发和零售贸易行业首席分析师汪盛：批发和零售贸易行业分析师重点研究上市公司：小商品城、大厦股份、新世界、百联股份、中兴商业、益民商业、南京中商、友谊股份、苏宁电器、合肥百货、广州友谊、欧亚集团、厦门国贸、建发股份、重庆百货、银座股份、广百股份、东百集团、鄂武商、武汉中百、农产品、步步高、新华都。公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级的含义分别为：公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业评级增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。