交通运输行业深度报告快递行业进入融通变革的30阶段20190717东北证券25页

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告深度报告：快递行业进入融通变革的3.0阶段报告摘要：[Table_Summary]我国快递行业发展已经进入第三阶段，即融通变革阶段。国内快递行业在经历第一阶段支持满足，第二阶段提升赋能，现在已经进入第三阶段即融通变革。融通变革一方面是指快递向大物流方向发展，从传统商务个人、电商快递向快运、农产品等横向方向发展；另一方面，随着此轮中国工业转型升级，国家2025战略发展，快递行业必然和产业垂直供应链融合发展。继续看好行业长期战略投资价值。阿里持续入局消费快递，京东发展社会物流，EMS改革，行业持续赋能，并将加快格局优化。阿里自成立菜鸟以来，积极渗透入中国物流行业的变革，目前已入股电商快递企业前5中的4家，阿里持续依靠信息技术和业务资源为快递赋能，推进快递市场向高效智能化发展，龙头快递企业将充分受益。此外，京东物流、EMS也不断发展改革。当前行业CR5集中度为68.5%，展望未来，我们认为电商快递有两种较大可能的发展趋势：一是走向菜鸟网络下的电商快递联盟；二是整合兼并，走向寡头垄断格局，并最终形成阿里系、顺丰、京东三足鼎立格局。我们推介申通、圆通、韵达消费快递。我国制造业物流市场容量巨大，但是服务品质低下尤其是集成度低；随着转型升级走出困境，2B快递物流将迎来更佳发展期。中国制造业物流市场体量庞大，但是如同产业集成度一样物流集成度低下。随着此轮产业调整走出困境，行业转型升级加快，尤其是工业4.0发展，国家2025战略发展，2B快递物流将和产业垂直供应链整合融合发展。我们首要推介顺丰控股和中国外运。当前龙头快递企业亦为国家经济运行的核心资产，投资价值稳健，推介长期战略投资价值。快递行业成长性良好，我们判断实物网购增速保持20%以上，测算2019年快递行业增速将在25%左右，叠加阿里系入局带来的经营改善，重点推介通达系快递龙头申通快递、圆通速递、韵达股份以及中高端快递龙头顺丰控股。风险提示:价格战持续，阿里对行业改善低于预期，宏观经济下滑。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E顺丰控股33.981.031.131.3633.030.125.0买入韵达股份31.591.211.251.5326.125.320.6买入圆通速递11.820.670.810.9017.614.613.1买入申通快递26.451.341.421.7319.718.615.3买入[Table_Invest]优于大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-19%-12%-5%2%9%16%2018/7/16/星期一2018/11/2/星期五2019/2/22/星期五2019/6/18/星期二交通运输沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益3.65%-10.31%0.53%相对收益0.47%-5.80%-8.88%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）129总市值（亿）23348流通市值（亿）15703市盈率（倍）13.52市净率（倍）1.33成分股总营收（亿）25364成分股总净利润（亿）1162成分股资产负债率（%）56.49[Table_Report]相关报告《交运行业周报：6月快递高增长，关注快递长期优化发展》2018-07-14《交运行业周报:航空暑运开局平稳，阿里投资申通落地》2019-07-07《快递行业深度：电商快递稳中求进，行业年度翻多》2019-01-23[Table_Author]证券分析师：瞿永忠执业证书编号：S0550515110002(021)[e-mail]研究助理：孙延执业证书编号：S0550119040017(021)[e-mail]物流/交通运输发布时间：2019-07-17请务必阅读正文后的声明及说明2/25[Table_PageTop]物流/行业深度报告[Table_CompanyFinance]目录1.快递行业稳健增长，进入融通变革的3.0阶段....................................41.1.快递行业第一阶段：支持满足...............................................................................41.2.快递行业第二阶段：提升赋能...............................................................................51.3.行业正进入第三阶段：融通变革...........................................................................61.3.1.特征1：快递快运融合...............................................................................................71.3.2.特征2：与农产品供应链融合.....................................................................................81.3.3.特征3：与产业供应链垂直融合.................................................................................82.阿里入局消费快递，加速行业优化发展............................................102.1.通达系稳占电商市场，竞争格局分散.................................................................102.2.阿里物流版图不断扩张，持续入股消费快递.....................................................132.3.行业中期迎来优化发展，龙头强化竞争力.........................................................152.3.1.信息技术赋能...........................................................................................................172.3.2.实体资源对接...........................................................................................................183.海外市场寡头垄断，行业长期格局将变革.........................................193.1.美国、日本快递走入成熟市场，形成寡头垄断.................................................193.2.未来中国快递行业格局展望.................................................................................22请务必阅读正文后的声明及说明3/25[Table_PageTop]物流/行业深度报告图表目录图1：我国快递行业业务量及增速......................................................................................................4图2：我国快递行业业务收入及增速..................................................................................................4图3：我国网络购物规模、增速及渗透率...........................................................................................4图4：快递企业的申诉率不断改善......................................................................................................5图5：2018年我国货运量结构............................................................................................................6图6：2018年我国货运周转量结构.....................................................................................................6图7：我国快递物流三阶段发展历程..................................................................................................7图8：我国重货市场产品市场分类......................................................................................................8图9：2018年排名前10的零担公司收入（亿元）..............................................................................8图10：快递与农产品供应链的融合渗透.............................................................................................8图11：快递与产业垂直供应链整合....................................................................................................9图12：顺丰率先介入产业垂直供应链.................................................................................................9图13：快递行业竞争格局.................................................................................................................11图14：2016-2018快递品牌服务集中度CR5趋势..............................................................................11图15：2016-2018排名前5快递企业市占率.......................................................................................11图16：快递