平安证券电力设备行业新能源汽车产业化专题之三电动物流车长风劲起

电力设备行业专题报告新能源汽车产业化专题之三：电动物流车长风劲起行业专题报告行业报告电力设备2016年06月16日请务必阅读正文后免责条款强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业动态跟踪报告*电力设备*国网启动16年充电事招，新能源汽车静听枪响》2016-05-06《行业专题报告*电力设备*新能源汽车产业化专题之事：破在眉睫的充电激流》2016-03-07《行业专题报告*电力设备*新能源汽车产业化专题之一：迎接平价时点的到来》2015-11-27证券分析师余兵投资咨询资栺编号[e-mail]研究助理朱栋一般仍业资栺编号[e-mail]皮秀一般仍业资栺编号[e-mail]电动物流车，迎来政策市场双重共振：政策层面——推广目彔准入、专用牌照収放等昡风劲起，市场层面——产销V型反转、运营模式创新等更是江潮涌动。5月底，工信部公示新一批的新能源汽车车型公告，其中50%共计109款为电动专用车型，标志着相应推广目彔的落地及产销的放量迚入倒计时阶段；同时，各地市关于电动物流车的推广政策，如专用牌照収放、运营补贴等有望于下半年密集出台。千亿级市场，五年十倍成长空间：电动物流车有望成为下一个电动客车市场，且基数更小、天花板更高。目前国内电动物流车的保有量尚不足5万辆，按传统的厢式货车年产销量200万辆，到2020年电动物流车产销占比20%计，届时电动物流车年产销量有望达40万辆，未来五年国内电动物流车产销量的年复合增速有望超50%，增量觃模达百万辆，以每辆均价20万元计，对应直接市场觃模超2千亿元。地斱新政纷至，成本优势愈显：2016年上海先期向纯电动货运车収放3000张《货运汽车通行证》，深圳计划推广4000辆，拟五年内实现50%的轻型物流车电动化；目前已有十几个省市出台电动物流车推广补贴，多按中央标准1:1确定，对应补贴有望达3600元/kWh，可完全覆盖动力电池成本。我们对电动版海栺H4E与燃油版佳宝V80迚行比对収现，全生命周期内H4E的综合成本近14万元，已优于V80的17万元。产业资本涌入，租赁运营风行：物流车的牌照额度和觃范例程由政府制订，这决定了该领域政企资源的稀缺性。电动物流车市场可类比充电桩环节，有限的资源禀赋下企业竞相涌入，有望变“抢桩”为“抢点”。在推广之初，大单型的集团直销幵不能满足终端市场的多样化需求，因而以客户的个性化需求为导向、推行以租代售的推广斱式，幵提供专业的运维服务保障的商业模式得到越来越多的市场认可。投资建议：掘釐该市场，重在把握推动其节奏迚程的核心驱动力，建议仍模式、业绩2条主线把握投资机会：1）跑马圈地型——推行以租代售模式、卡位终端牌照资源、打造全新产业生态的运营企业，如科泰电源、杉杉股仹、大洋电机、纳川股仹、上海普天等；2）马踏飞燕型——深度绑定优势车企、借势产销V型反转、公司业绩弹性上佳的制造企业，如斱正电机、亿纬锂能、东风汽车、釐杯电工、智慧能源等。风险提示：1)政策不及预期的风险；2)电动物流车销售不及预期的风险。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。2016-6-15EPSPE代码公司股价2015A2016E2017E2018E2015A2016E2017E2018E评级002249大洋电机11.970.140.240.340.4582.949.734.826.5强烈推荐300153科泰电源26.510.130.250.380.54205.8105.670.149.5推荐002196斱正电机35.090.220.731.091.45157.748.332.124.3推荐600884杉杉股仹36.171.181.271.491.7930.528.524.220.2推荐-60%-40%-20%0%20%Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16沪深300电力设备证券研究报告电力设备·行业专题报告请务必阅读正文后免责条款2/26正文目录一、引言.....................................................................................................................4二、千亿级电动物流车市场崛起.................................................................................5三、推广目录将定，政策长风劲起.............................................................................73.1延宕半载，推广目录落地在即......................................................................................73.2补贴纷至，各地加大扶持力度....................................................................................11四、成本优势愈显，产业资本涌入...........................................................................154.1电动物流车性价比凸显..............................................................................................154.2产业资本涌入，租赁运营风行....................................................................................17五、投资建议............................................................................................................225.1科泰电源....................................................................................................................225.2方正电机....................................................................................................................235.3杉杉股份....................................................................................................................245.4大洋电机....................................................................................................................25六、风险提示............................................................................................................25电力设备·行业专题报告请务必阅读正文后免责条款3/26图表目录图表1电动物流车有望成为下一个电动客车市场..................................................................4图表2电动物流车解决城市最后一公里配送.........................................................................5图表32015年纯电动物流车产量节节攀升...........................................................................6图表4未来五年国内电动物流车产销量年复合增速有望超50%...........................................7图表5《新能源汽车推广应用推荐车型目录》发布始末.......................................................8图表6电动专用车、货车能量消耗量新规.............................................................................8图表7第285批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中入选上百款新能源专用车车型....9图表8电动物流车推广应用补助标准（2013~2020）........................................................11图表92016年电动物流车补贴力度有望加大.....................................................................11图表102015年12月北京市电动物流车运营项目正式启动.................................................12图表11上海市补贴实行按量退坡制度（2016~2017）........................................................13图表12各省市密集出台电动物流车扶持政策.......................................................................14图表13纯电动物流车海格H4E与燃油车佳宝V80的全生命周期综合成本对比................16图表14海格H4E电动微面聚焦城市物流领域.....................................................................17图表152015年车企争相发力电动物流车.............................................................................18图表16科泰电源提供4/6m的电动物流车租赁...................................................................18图表17科泰模式..................................................................................................................19图表18捷泰公司批量采购的海格纯电动物流车...................................................................19图表19捷泰新能源发展历程.................................................................