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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款：量增提速、价跌加速，板块仍可积极配置快递行业2019年6月数据跟踪点评｜2019.7.15中信证券研究部核心观点刘正首席交运分析师S1010511080004扈世民交运分析师S1010519040004618电商大促推动6月快递件量同增29.1%，增速同升4.9pct，行业需求景气连续3个月超出去年同期。剔除国际件，行业价格跌幅同比扩大6.5pcts至6.8%，价格战持续升级。在宏观经济增长放缓、外界扰动增多的情况下，需求景气维持高位的快递板块仍可积极配置。▍行情跟踪：申通、中通、韵达表现较好。7月份以来（截止日为7月12日），沪深300累计下跌0.4%，快递板块内部表现分化，其中今年以来件量增速回升明显、阿里战投入股的申通表现最好，而增速有所放缓的圆通以及盈利承压的百世表现较弱，快递公司涨跌从高到低依次为申通+6.9%/中通+3.6%/韵达+1.9%/顺丰+0.0%/德邦-3.5%/圆通-3.6%/百世-4.0%。▍618大促推动行业需求超预期，6月件量同增29%，同比提速5pcts。6月快递业务量达54.6亿件，同增29.1%，增速较去年同期提速4.9pcts，且环比5月提速3.9pcts。6月行业需求增长再次超出市场预期，主要原因有：1）今年618各大电商平台促销力度较大，其中拼多多百亿促销补贴大幅增加了低客单价的商品销售，推动快递件量增长快于去年同期；2）低线城市及农村地区电商消费潜力释放，其中农村电商及快递增速比城市分别高5pcts/10pcts；3）快递性价比提升，使得农产品通过电商平台销售成为可能，从而有效地增加了需求。▍剔除国际件，6月ASP跌幅同比扩大6.5pcts，价格战未见松动。6月单件快递收入为11.8元/件，同跌2.1%，1~6月快递价格累计同跌1.6%，跌幅同比扩大0.3pcts。如果剔除国际件，6月快递（异地+同城）同降6.8%，价格跌幅环比扩大0.8pcts，同比扩大6.5pcts，6月小旺季之下。行业竞争依然没有出现缓和迹象，甚至出现加剧，可见今年快递行业价格竞争之激烈。而随着Q3淡季开启，不排除价格战进一步加剧。▍行业集中度持续提升，需关注价格下跌对快递公司业绩的负面影响。1~6月，快递服务品牌集中度指数CR8为81.7%，较去年同期提升0.2pct、环比上月提升0.1pct。我们测算6月行业CR8为82.1%，同比提升0.2pct，行业集中度保持提升趋势。1~6月，快递行业件量同增25.7%，累计增速同比去年仅下降1.8pcts，行业需求景气度超出市场预期。虽然今年行业件量保持较韧性高增长，但是价格战也愈发激烈，通达快递总部剔除派费的ASP跌幅在10%左右，如果成本无法保持较快下降，预计价格下跌将会对其业绩造成较大影响。▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。▍投资策略：618电商促销推动6月快递件量增速同升4.9pcts至29.1%，快递行业需求景气连续三个月超过去年同期，显示行业需求较高韧性。6月同城+异地快递价格同降6.8%，跌幅同比扩大6.5pcts，价格战升级，行业盈利料有承压。总之，快递需求增长确定性高，仍可积极配置。建议配置盈利能力较强的中通快递和韵达股份，同时加配直营模式的顺丰控股，因长期投资价值已经凸显。简称收盘价（元）EPS（元）PE评级18A19E20E18A19E20E顺丰控股33.951.031.091.37333125买入中通快递135.955.826.247.77232217买入韵达股份31.401.211.251.55262520买入圆通速递11.880.670.800.92181513买入德邦股份13.590.730.921.25191511买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2019年7月12日收盘价快递行业2019年6月数据跟踪点评｜2019.7.15请务必阅读正文之后的免责条款部分目录行情跟踪...........................................................................................................................1快递月度数据跟踪.............................................................................................................1快递业务量及业务收入......................................................................................................1快递行业集中度指数.........................................................................................................5主要快递企业申诉率情况..................................................................................................5风险因素...........................................................................................................................6投资策略...........................................................................................................................6维持行业“强于大市”评级，行业加速整合下建议关注行业龙头.........................................6快递行业2019年6月数据跟踪点评｜2019.7.15请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：全国规模以上快递月度业务量（单位：亿件）.......................................................2图2：全国快递月度业务量同比........................................................................................2图3：近两年快递业务量分类型同比增速情况..................................................................2图4：全国快递月度业务收入（单位：亿元）..................................................................3图5：全国快递月度业务收入同比增速.............................................................................3图6：近两年快递业务收入分类型同比增速情况...............................................................4图7：近三年单件快递收入同比增速.................................................................................4图8：同城、异地、港澳台国际件单票收入变动...............................................................5图9：2019年快递行业集中度指数CR8（%）................................................................5图10：2016-2019年快递行业集中度指数CR8（%）.....................................................5表格目录表1：2019年5月快递上市公司业务数据........................................................................1表2：2019年1-5月快递上市公司业务数据....................................................................1表3：2019年主要快递企业季度申诉率表（单位：件有效申诉/百万件快件）................6快递行业2019年6月数据跟踪点评｜2019.7.15请务必阅读正文之后的免责条款部分1▍行情跟踪个股表现：7月份以来（截止日为7月12日），沪深300累计下跌0.4%，快递板块内部表现分化，其中今年以来件量增速回升明显、阿里战投入股的申通表现最好，而增速有所放缓的圆通以及盈利承压的百世表现较弱，快递公司涨跌从高到低依次为申通+6.9%/中通+3.6%/韵达+1.9%/顺丰+0.0%/德邦-3.5%/圆通-3.6%/百世-4.0%。上市快递公司月度业务数据：快递业务收入：顺丰/韵达/申通/圆通5月快递收入分别为80.97亿/27.59亿/18.11亿/21.65亿元，分别同比+13%/+187%/+44%/+13%；业务量：顺丰/韵达/申通/圆通5月快递量分别为3.46亿/8.68亿/5.97亿/7.18亿件，分别同比+10%/+43%/+48%/+28%；单票收入：顺丰/韵达/申通/圆通5月单票收入分别为23.4/3.18/3.03/3.02元，分别同比+2.1%/+101.3%/-2.3%/-11.9%。表1：2019年5月快递上市公司业务数据公司业务量(亿件)同比快递业务营收(亿元)同比ASP(元/件)同比顺丰控股3.4610.19%80.9712.54%23.42.14%韵达股份8.6843.00%27.59186.8%3.18101.27%申通快递5.9747.53%18.1144.24%3.03-2.26%圆通速递7.1828.20%21.6512.93%3.02-11.92%资料来源：Wind，中信证券研究部表2：2019年1-5月快递上市公司业务数据公司业务量(亿件)同比快递业务营收(亿元)同比ASP(元/件)同比顺丰控股16.537.76%391.1713.17%23.665.03%韵达股份34.4442.31%114.57168.13%3.3388.40%申通快递23.9145.44%79.5745.65%3.330.15%圆通速递30.4335.15%97.9320.15%3.22-11.10%资料来源：Wind，中信证券研究部▍快递月度数据跟踪快递业务量及业务收入快递业务量：2019年6月全国规模以上快递业务量达54.6亿件（同比+29.1%），增速较去年同期提速4.9pcts，同时环比5月提速3.9pcts。6月行业需求增长再次超出市场预期，我们认为主要原因有1）今年618各大电商平台促销力度较大，有效地刺激了消费者的购买欲望。其中拼多多100亿的促销补贴，大幅增加了低客单价的商品销售，使得在全网GMV同增12%的情况下，快递件量增长快于去年同期；2）低线城市及农村地区电快递行业2019年6月数据跟踪点评｜2019.7.15请务必阅读正文之后的免责条款部分2商消费潜力逐步释放，其中农村地区电商及快递增速要比城市分别高5pcts/10pcts；3）快递性价比提升，使得农产品通过电商平台销售上行至城市成为可能，从而有效地增加了需求。1~6月快递行业累计