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运输与物流业并购交易2018年1月至12月概要1普华永道23%2018年运输与物流业并购交易相比去年的跌幅2018年并购活动：上半年表现强劲，下半年表现疲弱：2018年上半年，运输与物流业的交易额(743亿美元)创下历史最高纪录，但与往年同期相比，交易数量(127宗)略有减少。然而，2018年下半年仅发生92宗交易，跌至五年来最低水平。与上半年相比，总交易额(410亿美元)也减少了将近一半。交易额主要来源于大型交易。由于对被收购对象的激烈争夺以及投资压力的影响，尤其是来自机构投资者的投资压力，基础设施、铁路和航空业的公司或股权价格急剧飙升，最终导致各类并购交易一开始便无法继续。此外，诸如中美贸易之争(保护主义势力抬头便是其表现之一)带来的不确定性等全球性因素对物流业和总体市场交易都造成了严重影响。从公布的交易数量来看，2018年各个行业的交易活动都有所放缓，但运输与物流业交易下滑最为明显，相比2017年下跌22.6%。零售与消费品行业(+0.6%)或工业制造业(-7.1%)等与运输与物流业相关行业的并购活动呈现出稳定或略微下跌的走势。中国-仍专注于本地市场，少数企业着眼于全球市场：就全球范围内的运输与物流业并购交易而言，中国表现最为活跃，交易占比达37%：发生在2018年的219宗交易中，中国参与81宗。此外，2018年中国也参与了诸多大型交易(21宗交易中，中国参与了6宗)，交易主要集中在物流与运输业。中国的并购活动是在全球并购交易减少但规模扩大的趋势下发展起来的。2018年，中国并购交易数量达到有史以来最高水平，但交易额(326亿美元)却创下自2014年以来最低记录。受市场整合和内部重组策略的影响，并购活动主要集中于本地市场。目前，大多数中国物流企业大力投资于扩张其全国网络，但监管法规的变化和控制措施的出台限制了跨境投资的发展。然而，一些中国企业依然展现出旨在拓展全球业务的雄心和战略。欧洲-英国脱欧影响错综复杂：欧洲并购交易活动出现大幅度下滑，跌幅达42%。与英国企业之间的并购交易也同样如此。虽然英国在过去几个月经历了并购热潮，但是在2018年，运输与物流行业内被收购对象(12宗)或收购者(13宗)为英企的并购交易数量却在急剧下降。尽管如此，2018年，英国企业参与的欧洲交易仍占三分之一的比重。我们发现某些并购交易，虽然规模较小，但受到英国与欧洲大陆之间供应链关系需要加强的影响，这些交易仍得以实现。然而，由于英国脱欧情况以及零售和制造业对此反应的不确定性，运输与物流公司似乎仍无法做出并购决策。概要37%中国参与的并购交易占比1/3英国企业参与的欧洲交易占三分之一–运输与物流业并购交易4普华永道详细结果一览：交易总数•已公布交易总量(219宗)为2013年以来新低•交易总额为1,153亿美元，创2014年以来最低记录大型交易•21宗大型交易(金额超过十亿美元)-其中，9宗交易的收购对象来自欧洲，6宗来自中国/香港地区，7宗的收购对象为基建企业地区•就交易数量和交易金额而言，亚太地区超过欧洲和北美地区(129宗/57宗/54宗；567亿美元/480亿美元/190亿美元)•相比2017年，2018年欧洲的并购交易数量下跌42%金融投资者•金融投资者在交易数量和交易金额方面的占比略有下降，但与前几年基本持平。价格•价格降至2012年的水平；企业估值/交易金额比值的中位数为1.8•基础设施资产(港口、机场和收费公路)的价格仍远高于十年平均水平行业细分•物流与货运业交易份额占42%，再次成为并购交易活动最为活跃的行业：交易数量共计91宗，金额达284亿美元2019年展望：我们对未来交易活动的前景相对乐观。自2018年下半年呈现疲弱之势后，预计2019年运输与物流业并购活动将有所回升。投资者手中仍有大量资金可用于收购交易。该行业目前处于残酷的竞争态势，因而不利于企业赢取利润。企业因此顾虑颇多，无法果断投资，大刀阔斧追求业务精简与数字化。这可能会导致行业进一步整合。由于大多数并购交易来源于本地市场的行业重组和整合，因此中国可能会继续占据并购交易主导地位。但是，如果中国的经济形势好转，预计丝绸之路周边国家和欧洲国家的交易活动会有所增加。此外，之前欧洲国家的并购交易活动减少的趋势可能在2019年出现回升。英国“硬脱欧”极有可能会致使全球供应链重新洗牌，并最终成为欧洲运输与物流业新增并购交易的推动力。概要–运输与物流业并购交易5上半年表现强劲，下半年表现疲弱2018年并购活动:2普华永道2018年并购活动放缓结果–各项评估来源：普华永道分析(基于汤森路透提供的并购数据)；基于以前版本更新的信息；一般而言，所评估的交易额以5,000万美元为起点2018年并购活动：上半年表现强劲，下半年表现疲弱继2017年创下283宗最高交易纪录后，2018年并购活动放缓，交易数量跌至219宗。尽管2018年上半年宣布交易的总额(743亿美元)达到了2017年下半年最高水平，并且超过了自2015年下半年创纪录高位以来的任何其他半年，但2018年下半年的交易活动急剧下降(92宗交易)，导致2018年交易总额出现大幅下滑。不过，平均交易金额仍高达1,153亿美元。这是多个因素共同作用的结果。激烈的竞购竞争加上投资压力，尤其是来自机构投资者的投资压力，推动了基础设施、铁路和航空业的公司或股权价格上涨。战略投资者目前趋于谨慎和保守，金融投资者也很难遇到颇具吸引力的收购目标。鉴于这些最新情况，且中美贸易紧张局势升级导致并购交易放缓以及投资者暂停交易，总体的不确定性持续存在，因此投资者们更为谨慎。私募股权投资者和企业投资者开始讨论美国贸易关税带来的影响，在针对收购价格的多次讨论中，谈判的内容越来越多地涉及如何分摊额外关税成本的问题。2014年2015年2016年2017年2018年总计总计上半年下半年总计上半年下半年总计上半年下半年总计交易数量22923910713023714613728312792219交易总额(亿美元)8911,8386875131,2006297131,3427434101,153交易金额平均值(百万美元)389.0769.2642.0394.3506.1430.7520.4474.1584.7446.0526.4全球并购活动分析运输与物流业并购交易7普华永道运输与物流业相比其他行业受影响程度更大–各项评估来源：普华永道分析(基于汤森路透提供的并购数据)；基于以前版本更新的信息；一般而言，所评估的交易额以5,000万美元为起点运输与物流业相比其他行业受影响程度更大与整体市场的步伐一致，运输与物流业尽管交易规模大于其他行业，但其并购活动在2018年总体下滑：较去年而言，运输与物流业宣布的并购交易量下降了23%。就各个行业的全球并购活动总量而言，运输与物流业的并购交易份额跌至过去十年的最低水平。而其他行业的并购交易活动似乎已经反超了运输与物流业。零售与消费品行业(+0.6%)或工业制造业(-7.1%)等与运输与物流业相关行业的并购活动呈现出稳定或微幅下跌的走势。尽管如此，运输与物流业大型交易的交易数量和金额仍稳定在较高水平。特别是工业制造业，自美国政府2018年采取对某些商品征收关税之后，交易商们似乎也受到了未来全球贸易关系不确定性所带来的影响。交易金额为5,000万美元或以上的全球并购交易数量同期变动(包含运输与物流业目标并购交易的份额)结果全球并购活动分析运输与物流业并购交易8普华永道21宗大型交易：交易数量减少但金额更高–大型交易=交易金额以十亿美元为起点运输与物流业大型交易-总体而言表现平稳总的来说，2018年并购交易呈现出这样一种趋势：交易数量减少，但交易金额较高，其中大型交易的数量(21宗)超过去年(18宗)。因此，2018年上半年的平均交易金额也超过了前两年。60%以上的大型交易收购者均为金融投资者或投资集团，而战略投资者似乎仅专注于小型交易。21宗大型交易中，中国投资者参与6宗。2018年下半年，所有行业仅新增8宗大型交易。其中最大的一宗来源于澳大利亚地面客运行业：8月份，金融投资者最终以67.5亿美元收购WestConnexMotorway(西联公路)。第二大新增交易则来自日本航空客运行业：是否以39.9亿美元收购福冈机场的特许经营权目前仍未确定。另一宗有意思的待定交易便是中国东方航空公司以22.4亿美元的价格向投资团体出售其12.9%的股份。就在年底前，法国万喜集团(Vinci)以超过41亿美元的价格收购伦敦盖特威克机场50.01%的股权，荣登大型交易榜单。运输与物流业大型交易数量和金额结果全球并购活动分析运输与物流业并购交易9普华永道2018年大型交易–大型交易=交易金额以十亿美元为起点*Aero1是一家卢森堡投资公司，持有GoldmanSachsInfrastructurePartnersGetlinkSE所拥有的GetlinkSE15.49%股权，该公司控股两家ChannelTunnel特许经营商和法国铁路货运公司EuroporteSAS。宣布收购日期收购对象收购对象所在国家收购者收购者所在国家交易状态交易金额(亿美元)行业2018年3月AbertisInfraestructurasSA西班牙AbertisInfraestructurasSASPV(AtlantiaSpA占50%份额、ACS占30%份额、Hochtief占20%份额)西班牙已完成225.3地面客运2018年8月WestConnexMotorway澳大利亚投资集团澳大利亚已完成67.5地面客运2018年6月招商局港口控股有限公司香港深圳赤湾港航股份有限公司中国待定42.8航运2018年12月盖特威克机场有限公司（GatwickAirportLtd.)(50.01%股份)英国万喜集团（VinciAirportsSAS）法国待定41.3航空客运2018年5月福冈机场特许经营权日本FukuokaInternationalAirportCoLtd.日本待定39.9航空客运2018年3月4项菲律宾国际机场特许经营权菲律宾AboitizInfraCapitalInc菲律宾拟定28.5航空客运2018年2月北京京邦达贸易有限公司中国投资集团中国待定25.0物流/货运2018年2月意大利铁路（ItaloSpA）意大利GlobalInfrastructurePartners美国已完成24..5铁路2018年7月中国东方航空公司(12.9%股份)中国投资集团中国待定22.4航空客运2018年12月TravelportWorldwide英国TravelportWorldwideSPV英国待定20.9其他2018年4月满帮集团中国投资集团(日本软银和谷歌的金融投资者及子公司)中国已完成19.0物流/货运2018年12月GrainCorpLtd.澳大利亚Long-TermAssetPartnersPtyLtd.澳大利亚待定17.4物流/货运2018年11月CapitalProductPartners油轮业务美国DSSHoldingsLP(DiamondS)美国待定16.5航运2018年2月深圳赤湾港航股份有限公司中国投资集团(国有企业中国招商局集团旗下子公司)中国已完成14.8航运2018年6月WorldwideFlightServices法国CerberusCapitalManagementLP美国待定13.9航空客运2018年5月中通快递(10%股份)中国阿里巴巴集团/菜鸟(阿里巴巴物流子公司)中国待定13.8物流/货运2018年3月ScandlinesGmbH德国金融投资集团英国待定13.6航运2018年7月SimplySelfStorage–2REITS美国NSAHHFJVLLC美国待定13.3物流/货运2018年3月Aero1Global&InternationalSarl*卢森堡AtlantiaSpA意大利待定13.0铁路2018年4月UNRo-RoIsletmeleriAS土耳其DFDSA/S丹麦已完成11.7航运2018年10月CevaLogisticsAG