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请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告目录一、波特三大基本战略的启示：电商快递企业更适用于成本领先战略.............-4-1、成本领先战略更关注有形指标......................................................................-4-2、差异化战略来自品牌、资源等......................................................................-4-3、电商快递企业更适用于成本领先战略..........................................................-5-4、加盟制快递为何天然具有成本优势..............................................................-7-5、加盟制快递，成本控制与品质提升同步进行.............................................-11-6、中通的发展史证明电商快递成本领先战略的正确.....................................-12-二、中通成功三要素：产能建设、网络平衡、分享成长，体现了中通的管理智慧..................................................................................................................................-13-1、产能建设：熟人经济扩网络，超前布局省际班车、转运中心土地.........-13-2、网络平衡：首推有偿派费、欠发达地区中转补贴.....................................-16-3、分享成长：加盟商入股公司、员工持股大车队.........................................-16-4、引入优秀战略投资者实行现代管理制度....................................................-19-5、小结：管理层智慧带来公司的持续成本和网络优势.................................-19-三、全流程分析龙头企业的成本优势..................................................................-20-1、电商快递与商务快递，目标市场不同使成本差异巨大.............................-20-2、电商快递之间的对比，转运成本是竞争优势的核心.................................-24-3、成本优势慢慢转化为品质优势....................................................................-26-四、电商快递空间依然很大，成本领先者终将胜出...........................................-28-风险提示..................................................................................................................-30-图表1、波特的企业运营三大基本战略.................................................................-4-图表2、A股近20年涨幅最大10只个股竞争战略总结......................................-5-图表3、2017年快递全行业业务量来源分析（单位：亿件）.............................-5-图表4、中通快递来自阿里电商平台的包裹量占比..............................................-6-图表5、顺丰的产品结构（2017年速运物流业务收入的产品结构）.................-7-图表6、物流不同细分领域的战略选择.................................................................-7-图表7、各行各业的加盟制代表.............................................................................-7-图表8、中通快递加盟商主要考核指标.................................................................-9-图表9、加盟与直营制快递效率对比。.................................................................-9-图表10、通达系近几年成本管控的措施.............................................................-10-图表11、社保征管体制改革对快递企业人工费用的影响测算..........................-10-图表12、快递企业历年有效申诉率（百万分之）..............................................-12-图表13、快递业务量与增速：中通稳居行业龙头地位（单位：亿件）..........-12-图表14、转运成本中通最低.................................................................................-13-图表15、通达系成立时间.....................................................................................-13-图表16、快递企业转运中心数量对比（截止2018年中，单位：个）............-15-图表17、中通快递分拨中心布局示意图.............................................................-15-图表18、各加盟商持股上市公司明细表（上市前）..........................................-17-图表19、三通一达上市前的股权结构（IPO、借壳之前）...............................-18-图表20、快递企业股权激励情况.........................................................................-18-图表21、快递企业投资者结构差异（单位：占总股本比例，%；截止2018Q3）-19-图表22、各快递公司单件总成本结构估算（按流程）（加盟制快递含加盟商成本）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告..................................................................................................................................-21-图表23、各快递公司单件总成本结构估算（按要素）（加盟制快递含加盟商成本）..................................................................................................................................-22-图表24、快递企业单件销售管理费用拆分（加盟制快递含加盟商成本，单位：元）..................................................................................................................................-23-图表25、各快递公司单件运输和分拣成本（总部口径）..................................-24-图表26、快递企业固定资产细分项目及变化......................................................-25-图表27、各快递企业全网2017年员工数量与人均效能....................................-25-图表28、各快递企业一级加盟商数量.................................................................-26-图表29、快递企业转运中心数量对比（截止2018年中）................................-26-图表30、快递总部前五大客户占比.....................................................................-26-图表31、2017邮政局满意度排名........................................................................-27-图表32、2017邮政局全程时效排名....................................................................-27-图表33、通达系单件中转+面单收入（单位：元）...........................................-28-图表34、未来快递网络进一步提高规模效应的来源..........................................-28-图表35、社零总额结构，电商在社零总额中的渗透率......................................-29-图表36、快递行业主要公司估值表（股价数据截至2018.12.12）...................-29-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业深度研究报告报告正文一、波特三大基本战略的启示：电商快递企业更适用于成本领先战略被誉为“竞争战略之父”的美国学者迈克尔.波特为商界人士提供了三种基本竞争战略：成本领先战略、差异化战略和目标集聚战略。图表1、波特的企业运营三大基本战略成本领先差异化小众市场大众市场成本与份额的正向循环提价与挖掘新需求另辟蹊径，寻求技术进步产品升级及高端化目标聚集：将资源和能力集中于目标细分市场资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理1、成本领先战略更关注有形指标成本领先往往是激烈市场竞争倒逼的结果；成本领先的护城河是一套系统，标准化，可复制，可通过观察产品价格、市场份额、利润率等有形指标观察战略执行效果。成本领先战略往往在规模效应明显的大众市场中形成，因为成本与规模会共振形成正循环（成本低——规模增长更快——进一步降低成本）。2、差异化战略来自品牌、资源等差异化战略成功的企业享有奇高估值溢价；差异化的护城河在品牌、研发等方面，品牌和研发的壁垒比较难弄清。形成差异化的路径中具备较大不确定性，需要研究目标市场潜在规模，研发投入的有效性。如何从执行差异化战略的企业中选择标的，经验上，买最成熟的企业或品牌是犯错