2018年家电行业大数据专题外部环境承压之下量价表现依旧稳健20190201广发证券30页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30[Table_Contacter]本报告联系人：黄涛[e-mail][Table_Page]行业专题研究|家用电器2019年2月01日证券研究报告[Table_Title]家用电器行业2018年家电行业大数据专题：外部环境承压之下量价表现依旧稳健[Table_Author]分析师：曾婵分析师：袁雨辰分析师：王朝宁SAC执证号：S0260517050002SFCCE.no:BNV293SAC执证号：S0260517110001SFCCE.no:BNV055SAC执证号：[e-mail]@[e-mail]请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]行业运行概况：外部环境承压背景下，依旧有多品类实现量价齐升内销端：产品结构升级助推均价提升，龙头市场份额仍稳步提高（销量数据来自产业在线，均价来自中怡康）。家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售：8863亿元（YoY+8.9%），7月起回落，年末有所反弹；空调：总销量15069万台（YoY+6.3%），内销9281万台（YoY+4.6%），零售均价3957元（YoY+3.9%）；地产后周期、凉夏、多台风导致旺季终端需求羸弱使得下半年空调内销增速显著回落；冰箱：总销量7519万台（YoY+0.2%），内销4310万台（YoY-3.9%），零售均价4249元（+12.0%）；洗衣机：总销量6560万台（YoY+2.4%），内销4532万台（YoY+2.7%），零售均价2956元（YoY+11.1%）；电视：总销量15010万台（YoY+11.7%），内销5406万台（YoY+0.2%），零售均价3967元（YoY-0.9%），上半年受世界杯等体育赛事拉动增速较高，世界杯结束后增速回落；厨电：油烟机、燃气灶、消毒柜零售均价分别达到3316元(+3.9%)、1605元(+3.9%)、2294元(+3.8%)；小家电：受益消费升级，以代表性品类电饭煲、豆浆机、电磁炉为例，均价同比提升11.9%、6.5%、5.6%。出口端：白电增速放缓，黑电表现优异。2018年空调、冰箱、洗衣机、电视的出口量为5788万台、3209万台、2028万台、9605万台，同比增速分别为9.3%（-1.2pct）、6.2%（-5.8pct）、1.7%（-6.9pct）、19.4%（+18.0pct）。2018年在中美贸易战背景下，白电出口仍实现正增长，黑电更是在世界杯体育大年的拉动下出口显著提升。我们认为，中国家电产业优势突出，短期内订单转移至其他国家的可能性较小，长期来看出口仍将保持稳健增长。资金配置情况：北上资金配置比例创新高，优质龙头白马最受青睐截止至2019年1月25日，陆股通对家电板块的持股比例创新高，通过陆股通持有家电市值占家电股总市值的比例达到8.2%（较17年底+2.2pct）；另一方面，由于对于地产后周期及消费羸弱背景下家电公司基本面的担忧，2018Q4公募基金重仓家电配置比例下调至4.4%（较17年底-2.3pct）。从所持个股角度来看，机构配置依旧偏向于选择行业龙头的白马股。截至2019年1月25日，陆股通持股市值占个股总市值比例前五的个股分别为美的集团(13.7%)、老板电器(10.6%)、格力电器(8.2%)、青岛海尔(7.8%)、小天鹅(7.1%)；截至2018Q4公募基金所披露重仓股中，持股市值占个股总市值比例前五的个股分别为奥佳华（11.3%）、华帝股份（10.0%）、格力电器（6.0%）、荣泰健康（5.0%）、美的集团（4.6%）。外部影响因素：地产、汇率、原材料2018全年来看，根据统计局数据，住宅新开工增速表现优异（YoY+19.7%），销售面积表现平稳（+2.2%），与后周期最相关的竣工面积表现羸弱（YoY-8.1%）；汇率受中美贸易摩擦影响显著贬值5.0%，利好出口企业；白电原材料铜、铝、冷轧卷板、原油价格分别下滑16.7%、16.6%、12.0%、19.5%，白电龙头基于优异的竞争格局有望最大程度享受成本红利。面板价格2018年继续下滑，但黑电行业由于竞争格局较差，相关企业受益有限。投资建议：建议继续关注三大白电龙头及业绩有望维持稳定的小家电龙头我们建议继续关注长期竞争力显著的白马龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、苏泊尔。同时建议关注与房地产相关度较低且明年上半年业绩有望维持稳定的小家电龙头九阳股份、飞科电器以及出口龙头新宝股份。风险提示原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。[Table_Report]相关研究：家用电器行业:12月行业数据点评：社零超预期，出货平稳，零售羸弱2019-01-30家用电器行业:政策落地进行时，促进产品升级和更新换代2019-01-29识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/30[Table_PageText]行业专题研究|家用电器重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/1/312018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E青岛海尔600690.SH买入人民币16.00-1.191.3113.2511.4011.6810.3319.1117.29美的集团000333.SZ买入人民币43.5346.423.113.3914.1712.3611.489.9524.2323.53格力电器000651.SZ买入人民币41.7545.804.414.678.977.874.674.0532.6328.40苏泊尔002032.SZ买入人民币52.99-1.962.3027.0023.0123.5519.8926.5526.64九阳股份002242.SZ买入人民币16.88-0.961.0417.5816.2720.1916.3819.9320.93飞科电器603868.SH买入人民币36.84-2.042.2818.0216.1614.3913.0634.2035.31新宝股份002705.SZ增持人民币10.19-0.620.7316.3913.996.985.7212.8014.05数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/30[Table_PageText]行业专题研究|家用电器目录索引1.行业运行状况.................................................................................................................61.1空调：全年小幅增长，凉夏+消费羸弱导致下半年终端需求不及预期.................61.2冰箱：内销小幅下滑，美国市场带动外销正增长................................................91.3洗衣机：内外销均实现平稳增长，产品结构升级助力均价显著提升.................111.4电视：体育大年全球需求旺盛，面板价格下行终端提价乏力............................131.5厨电：地产后周期影响显著，行业均价提升幅度放缓.......................................151.6厨房小家电：消费升级带动均价持续提升.........................................................182.资金配置情况...............................................................................................................212.1陆股通持股情况分析..........................................................................................212.2公募基金持仓情况分析......................................................................................223.外部影响因素：地产、汇率、原材料价格...................................................................264.投资建议......................................................................................................................285.风险提示......................................................................................................................28识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/30[Table_PageText]行业专题研究|家用电器图表索引图1：2018年家用电器与音像器材类社零同比增速波动明显................................6图2：空调内销出货量（万台）及YoY..................................................................7图3：空调外销出货量（万台）及YoY..................................................................7图4：空调内销量市占率........................................................................................7图5：空调外销量市占率........................................................................................7图6：空调零售量YoY............................................................................................8图7：空调零售额YoY............................................................................................8图8：空调分品牌零售量份额.................................................................................8图9：空调分品牌零售均价（元）..........................................................................8图10：冰箱内销出货量（万台）及YoY................................................................9图11：冰箱外销出货量（万台）及YoY.....................