人民币国际化半年报晨曦中前行20170726兴业研究26页

1○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明2017年7月26日人民币国际化半年报人民币国际化半年报（2017H1）：晨曦中前行摘要：2017年上半年，尽管跨境宏观审慎加强，但人民币汇率预期渐稳，以及一带一路、债券通、A股纳入MSCI等顺利推进，使得人民币国际化进程整体稳步向前。全国金融工作会议首次将“稳步推进人民币国际化”纳入框架。“一带一路”依托四大资金池，政策性金融机构、商业银行等主体跟投，以实现人民币输出。商业银行通过金融机构互设、投融资业务、金融产品服务，助力人民币国际投融资功能发展。“债券通”有助于跨境人民币流通渠道及离岸市场发展。降低对冲成本、完善双向流通机制、加入国际债券指数，有助于吸引可观中长期资金。下半年原油期货或开通，配合A股纳入MSCI以及债券通，人民币国际化在股债商市场上共同铺陈。关键词：人民币国际化，一带一路，债券通，MSCI郭嘉沂张梦电话：[phone]电话：[phone]邮箱：[e-mail]邮箱：[e-mail]人民币国际化半年报2○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明目录导言.......................................................................................................................................................4一、“一带一路”促进人民币投融资需求...........................................................................................51.1“一带一路”助力人民币国际化进入第二阶段.......................................................................51.2“一带一路”如何推动人民币投融资功能...............................................................................71.3“一带一路”的风险和机遇.....................................................................................................11二、“债券通”助力跨境人民币流通渠道及境外市场发展.............................................................142.1“债券通”对人民币国际化的意义.........................................................................................142.2“债券通”的便与不便.............................................................................................................162.3债市开放前景与机遇............................................................................................................18三、A股纳入MSCI利好QFII额度扩充......................................................................................20四、原油期货进展顺利，股债商市场共同铺陈.............................................................................21五、人民币国际化与人民币汇率改革.............................................................................................23人民币国际化半年报3○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明图表目录图表1：跨境人民币贸易结算金额............................................................................................6图表2：人民币直接投资结算金额............................................................................................6图表3：人民币国际支付............................................................................................................7图表4：跨境贸易人民币结算占进出口比重............................................................................7图表5：我国对“一带一路”沿线经济体的投资金额及占比....................................................9图表6：日本对外投资占全球比重、日元国际储备情况........................................................9图表7：以人民币结算的直接投资占比..................................................................................10图表8：“一带一路”四大资金池..............................................................................................11图表9：部分“一带一路”沿线经济体5年期CDS利差........................................................12图表10：部分沿线经济体实际GDP方差（与美国、中国相比）......................................12图表11：RQFII分配和使用情况............................................................................................14图表12：香港人民币资金池规模............................................................................................15图表13：境外人民币外汇交易分布........................................................................................16图表14：全球外汇交易地区分布............................................................................................16图表15：境内外人民币对冲成本............................................................................................18图表16：境内外人民币拆借成本............................................................................................18图表17：境外机构债券托管总量及占比................................................................................19图表18：境外持有人民币债券规模、人民币外汇衍生品交易额........................................20图表19：沪港通每日额度使用情况........................................................................................21图表20：深港通每日额度使用情况........................................................................................21图表21：澳元、加元占全球外汇储备比重............................................................................23图表22：2017年第一季度主要币种全球外汇储备占比.......................................................23图表23：汇率弹性对比............................................................................................................25图表24：部分币种外汇OTC日均交易量、汇率弹性..........................................................25人民币国际化半年报4○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明晨曦中前行——人民币国际化半年报（2017H1）导言2017年上半年，人民币国际化进程跟随经济政策基本面、人民币汇率预期变化而渐进推进。具体来说，人民币跨境贸易结算、全球支付以及境外人民币资金池自2015年“811”汇改之后萎缩，但今年以来已经逐步“止跌回稳”；人民币作为全球外汇储备规模上升，人民币场外交易活跃程度提高。2017年我国资本开放呈现宽紧明晰、以点带面的方式。一方面，在宏观审慎方针下，央行加强了对跨境资本流动的真实合规性审核，目标以改善国际收支，维持人民币汇率相对稳定；另一方面，在股、债、商品等领域寻找突破口，推进资本账户对外开放。当前外部环境下，美联储等多家央行货币政策边际收紧，为人民币提供国际流动性腾挪空间；内部层面，“一带一路”持续深入、“债券通”获准开通、A股成功纳入MSCI、原油期货有望年内成行等，都为人民币国际化提供了良好机遇。本篇报告我们将重点讨论一带一路、债券通、A股纳入MSCI对人民币国际化所产生的意义以及未来发展方向，并探讨银行业在其中的机遇与挑战。人民币国际化半年报5○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明一、“一带一路”促进人民币投融资需求1.1“一带一路”助力人民币国际化进入第二阶段“一带一路”（TheBeltandRoad，B&R）全称丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路，沿线共64个经济体（不包含中国）。“一带一路”提出三年以来，共受到100多个域内外经济体和国际组织积极响应，同沿线近50个经济体签署相关合