家电行业18年度及19年一季报情况汇总收入增速继续放缓利润增速拐点先行20190506海通证

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/家用电器与器具证券研究报告行业年报2019年05月06日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-31.03%-22.85%-14.67%-6.49%1.69%9.86%2018/52018/82018/112019/2家用电器与器具海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《财报季关注白电龙头，治理改善夯实安全边际》2019.04.15《家电行业2019Q2投资策略》2019.04.08[Table_AuthorInfo]分析师:陈子仪Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511010026分析师:朱默辰Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850519020001分析师:李阳Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850518080005联系人:刘璐Tel:[phone]Email:[e-mail]家电行业18年度及19年一季报情况汇总：收入增速继续放缓，利润增速拐点先行[Table_Summary]投资要点：行业整体2018全年实现收入12074.85亿元，同比增长13.3%，实现净利润753.8亿元，同比增长13.18%。分季度看，18Q4及19Q1分别实现收入3040.94及3023.24亿元，同比增长达11.09%及6.87%；分别实现净利润140.42及192.67亿元，同比下滑-8.81%，同比增长9.63%。18Q4及19Q1收入端增速在高基数下仍处于放缓态势，但值得关注的是19Q1盈利能力回升，推动利润端增速优于收入端表现。细分板块看：白电板块2018全年实现收入7342.38亿元，同比增长15.83%，实现净利润574.84亿元，同比增长14.73%。分季度看，18Q4及19Q1分别实现收入1701.67亿元及1877.86亿元，同比增长达12.78%及6.70%；分别实现净利润93.75亿元及150.44亿元，同比下滑-14.69%，同比增长9.32%。黑电板块2018全年实现收入2996.3亿元，同比增长10.21%，实现净利润50.15亿元，同比增长4.73%。分季度看，18Q4及19Q1分别实现收入902.9亿元及728.56亿元，同比增长达14.68%及12.07%；分别实现净利润13.34亿元及12.74亿元，同比下滑-9.89%及-8.00%。小家电及护理电器2018全年实现收入595.74亿元，同比增长14.25%，实现净利润56.4亿元，同比增长23.88%。分季度看，18Q4及19Q1分别实现收入164.85亿元及149.60亿元，同比增长达11.29%及6.77%；分别实现净利润14.97亿元及12.93亿元，同比增长达43.11%及22.86%。厨电板块2018全年实现收入218.35亿元，同比增长7.53%，实现净利润30.17亿元，同比增长12.18%。分季度看，18Q4及19Q1分别实现收入55.7亿元及53.04亿元，同比下滑-5.86%及-1.90%；分别实现净利润9.47亿元及7.05亿元，同比下滑-1.5%，同比增长12.74%。基金重仓家电股持仓及超配比例企稳回升。股票及偏股型基金19Q1重仓家电股持仓及超配比例基本维持稳定，板块重仓配臵比例由4.7%略提至4.8%。分版块来看，白电版块及照明板块重仓配臵比例持平上季度，小家电及厨电配臵比例有所提升，黑电及上游零部件配臵比例有所下降。19Q1股票及偏股基金家电十大重仓股中，格力电器与美的集团仍稳居榜首且持股基金数环比增加。厨电龙头老板电器持股基金数及持股总量环比大幅提升，华帝股份持股总量有所减少。欧普照明持股总量有所增加，白电龙头整体持股总量变化不大。盈利预测与投资建议。整体收入方面，1）地产数据回暖提振后周期；2）消费刺激政策陆续出台，有望边际刺激消费回暖。整体利润方面，1）原材料成本压力边际改善；2）增值税税率下调利好龙头。估值方面，1）地产后周期产业预期回暖下，相关性最强的厨电板块估值有望先行修复；2）格力电器股权转让使优质企业更为市场化，公司因治理造成的估值折价亦有望得到修复。细分行业层面看我们认为白电内销距离天花板尚远，而外销空间更为广阔。在目前空调受益较大行业成长空间，冰洗受益产品结构优化均价提升，龙头叠加份额及利润率走高，19年业绩确定性仍强，且高股息低估值更夯实了龙头的安全边际。个股方面我们1）继续看好行业整合趋势及成长性依旧的白电行业，坚定看好格力电器，青岛海尔，美的集团、小天鹅A；2）看好在细分板块中受益集中度及渗透率快速提升，个股成长逻辑鲜明的浙江美大、欧普照明。风险提示：经济下行需求疲软，原材料及汇率波动。行业研究〃家用电器与器具行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.家电板块情况汇总.....................................................................................................51.1收入端维持稳步增长，利润端率先迎来拐点....................................................51.2原材料及汇率影响缓解，各板块盈利能力回升................................................71.3行业获得相对收益，估值维持正常水平.........................................................112.重点公司情况汇总...................................................................................................122.1优质龙头行情回顾.........................................................................................122.2重点公司情况汇总.........................................................................................123.基金重仓家电股持仓及超配比例企稳回升...............................................................173.1行业持仓比例18Q4筑底，19Q1厨电龙头提升显著....................................173.2子行业：白电显著回落，小家电略有回升.....................................................183.2.1白电：配臵比例企稳............................................................................183.2.2黑电：19Q1配臵比例继续下降，低配持续.........................................193.2.3厨电：19Q1配臵比例开始回升，龙头提升显著..................................203.2.4小家电：个股带动配臵比例环比继续提升............................................213.2.5上游零部件及照明：整体低配，聚焦龙头............................................224.投资建议及盈利预测................................................................................................245.风险提示..................................................................................................................24行业研究〃家用电器与器具行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1家电细分板块年度累计收入占比（亿元）..........................................................5图2家电细分板块年度累计归母净利润规模占比（亿元）........................................5图3家电细分板块年度收入增速同比.........................................................................5图4家电细分板块季度收入增速同比.........................................................................5图5家电细分板块年度净利润增速同比.....................................................................6图6家电细分板块季度净利润增速同比.....................................................................6图7铝铜现货价格（2019-04-30）............................................................................7图8钢材现货价格（2019-04-30）............................................................................7图9塑料现货指数（2019-04-30）............................................................................7图10面板价格走势（2019-04-30）............................................................................7图11美元及欧元兑人民币价格（2019-04-30）..........................................................7图12地产销售面积及增速（2019-04-30）.................................................................7图13细分板块年度毛利率情况....................................................................................8图14细分板块年度净利率情况....................................................................................8图15家电细分板块季度毛利率情况............................................................................9图16家电细分板块季