家电行业19半年报情况汇总整体盈利能力改善利润端弹性释放20页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/家用电器与器具证券研究报告行业半年报2019年09月10日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-11.63%-1.15%9.33%19.80%30.28%40.76%2018/92018/122019/32019/6家用电器与器具海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《周观点：冰洗内外销表现分化，持续推荐白电龙头》2019.09.01《七月线下零售回落，冰洗龙头继续稳固份额》2019.08.26《空调内销出货量继续下滑，库存仍待消化》2019.08.18[Table_AuthorInfo]分析师:陈子仪Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511010026分析师:朱默辰Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850519020001分析师:李阳Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850518080005联系人:刘璐Tel:[phone]Email:[e-mail]家电行业19半年报情况汇总：整体盈利能力改善，利润端弹性释放[Table_Summary]投资要点：行业整体19Q2盈利改善利润弹性释放，收入端增速有望筑底。行业整体2019上半年实现收入6059.91亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润447.24亿元，同比增长7.9%。分季度看，19Q2实现收入规模3105.2亿元，同比增长达1.1%，实现归母净利润263.81亿元，同比增长达10.2%。19Q2行业整体毛利率为25.4%，同比提升1.1pct，19Q2净利率分别为8.5%，同比提升0.7pct。19Q2行业收入端增速仍处于放缓态势，但我们认为受益于同期增长基数压力的释放，配合竣工带动下游需求的释放，行业19Q2收入端增速有望筑底，19Q3起收入增速回升概率逐步加强。细分板块方面：白电板块2019上半年实现收入3858.22亿元，同比增长3.7%，实现归母净利润351.21亿元，同比增长7.4%。分季度看19Q2实现收入规模2053.96亿元，同比增长达4.7%，实现归母净利润206.8亿元，同比增长达9.2%。黑电板块2019上半年实现收入1351.9亿元，同比增长2.3%，实现归母净利润29.04亿元，同比增长14.3%。分季度看19Q2实现收入规模623.33亿元，同比下滑-7.3%，实现归母净利润19.82亿元，同比增长达32.4%。小家电及护理电器2019上半年实现收入298.41亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润28.14亿元，同比增长5.6%。分季度看19Q2实现收入规模148.81亿元，同比增长达7.0%，实现归母净利润14.9亿元，同比增长达12.1%。厨电板块2019上半年实现收入107.13亿元，同比下降-2.6%，实现归母净利润15.78亿元，同比增长10.7%。分季度看，19Q2实现收入规模54.1亿元，同比下滑-3.2%，实现归母净利润8.73亿元，同比增长达9.1%。上游零部件板块2019上半年实现收入346.85亿元，同比下降-7.0%，实现归母净利润12.66亿元，同比下降-4.8%。分季度看19Q2实现收入规模175.88亿元，同比下滑-9.5%，实现归母净利润6.98亿元，同比下滑-15.3%。照明及其他2019上半年实现收入97.39亿元，同比下降-10.0%，实现归母净利润10.42亿元，同比增长30.5%。分季度看19Q2实现收入规模49.12亿元，同比下滑-1.9%，实现归母净利润6.59亿元，同比增长达18.9%。基金19Q2重仓家电股持仓及超配比例大幅回升。板块重仓配臵比例由19Q1的4.8%提升至19Q2的6.3%，环比+1.5pct。分板块看，白电龙头配臵比例提升显著（环比+1.9pct），厨电配臵比例略有提升（环比+0.02pct），小家电中部分个股配臵比例有所提升，其他板块配臵比例均有所下降。19Q2持股市值口径下股票及偏股基金家电十大重仓股为：格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔、华帝股份、老板电器、奥佳华、新宝股份、三花智控、欧普照明；三大白电持股基金数及前十大重仓持股市值均环比大幅增加，前十大重仓持股市值以美的集团提升最为显著。厨电龙头老板电器及华帝股份持股基金数均有所减少，但前十大重仓持股市值环比增加。小家电中新宝股份前十大重仓持股市值环比提升较多。投资建议。展望下半年，内销方面，我们判断行业整体基数压力有望缓解，叠加增值税税改提升龙头利润率，龙头基本面大概率改善。外销方面，我们认为白电出货亮眼叠加人民币持续贬值，龙头外销收入及毛利率水平有望持续改善。长期来看，我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率，白电仍然是家电中护城河最深的子板块，低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫，外资持续流入重构估值体系。个股方面我们1）继续看好行业整合趋势及成长性依旧的白电行业，坚定看好格力电器，美的集团，海尔智家；2）看好在细分板块中受益集中度及渗透率快速提升，个股成长逻辑鲜明的浙江美大、欧普照明。风险提示：经济下行需求疲软，原材料及汇率波动。行业研究〃家用电器与器具行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.家电板块19H1情况汇总...........................................................................................51.1Q2盈利改善利润弹性释放，收入端增速有望筑底...........................................51.2原材料压力释放，板块盈利能力继续提升.......................................................71.3行业相对收益显著，估值水平企稳................................................................112.重点公司情况汇总...................................................................................................122.1优质龙头行情回顾.........................................................................................122.2重点公司情况汇总.........................................................................................123.基金重仓家电股持仓及超配比例大幅回升...............................................................164.投资建议..................................................................................................................195.风险提示..................................................................................................................19行业研究〃家用电器与器具行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1家电细分板块年度累计收入占比（亿元）..........................................................5图2家电细分板块年度累计归母净利润规模占比（亿元）........................................5图3家电细分板块年度收入增速同比.........................................................................5图4家电细分板块季度收入增速同比.........................................................................5图5家电细分板块年度净利润增速同比.....................................................................6图6家电细分板块季度净利润增速同比.....................................................................6图7铝铜现货价格（2019-08-30）............................................................................7图8钢材现货价格（2019-08-30）............................................................................7图9塑料现货价格指数（2019-08-30）.....................................................................7图10面板价格走势（2019-08-30）............................................................................7图11美元及欧元兑人民币价格（2019-08-30）..........................................................7图12地产销售面积及增速（2019-08-30）.................................................................7图13细分板块年度毛利率情况....................................................................................8图14细分板块年度净利率情况....................................................................................8图15家电细分板块季度毛利率情况............................................................................9图16家电细分板块季度净利率情况............................................................................9图17家电细分板块季度销售费用率情况.....................................................................9图18家电细分板块季度管理费用率情况.....................................................................9图19家电细分板块季度财务费用率情况........................