家电行业2018年三季报总结三季报增速略有放缓龙头基本面表现稳健22页

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。2行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共22页简单金融成就梦想1.板块行情回顾...................................................................52.前三季度行业增速有所回落，无碍龙头公司全年业绩达成63.子行业表现....................................................................133.1白电：产品均价提升显著，营收净利维持高增长................................133.2黑电：面板价格持续回落，全年毛利率改善空间大............................153.3厨电：收入净利增速回落，未来成长空间大........................................163.4小家电：营收净利高增长，受益消费升级趋势明确............................173.5零部件：收入净利增速放缓，毛利率承压下行....................................184．推荐业绩增长确定性强的龙头企业................................20目录本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。3行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共22页简单金融成就梦想图表目录图1：前三季度家电板块下跌22.8%，涨跌幅排名第十四....................................5图2：2018.1.1-2018.9.30期间，家电分板块涨跌幅（%）...............................5图3：2018前三季度家电收入增速同比增长13.01%..........................................7图4：2018前三季度家电在各行业收入增速中排名居中......................................7图5：2018第三季度家电子版块营业收入增速白电小家电厨电黑电零部件8图6：2018年以来铜、铝价格稳中有降（元/吨）...............................................8图7：2018前三季度钢表现平稳（元/吨）.........................................................8图8：2018前三季度塑料价格指数企稳..............................................................8图9：2018年5月以来人民币大幅贬值..............................................................8图10：2018Q3家电毛利率承压、净利率上行（%）.........................................9图11：2018Q3家电期间费用率控制良好（%）................................................9图12：2018前三季度重点公司毛利率同比变动情况...........................................9图13：2018H1出口占比较大公司汇兑损益(万元).............................................9图14：2018前三家电行业净利润维持较高增速................................................10图15：2018前三家电家电净利润增速排名第11..............................................10图16：2018Q3子版块归母净利润增速白电黑电小家电厨电零部件........10图17：2018前三季度家电行业存货小幅增加...................................................11图18：2018Q3家电行业经营性净现金流有所改善...........................................11图19：2018Q3小家电行业存货同比增幅最高（%）.......................................11图20：2018Q3零部件经营净现金流降幅最大（%）.......................................11图21：2018Q3白电收入稳步提升，增速有所下滑...........................................13图22：2018Q3白电归母净利润增速略有下滑..................................................13图23：2018Q3白电毛利率和净利率均同比上涨..............................................14图24：2018Q3白电期间费用率下降0.74个百分点........................................14图25：格力毛销差继续拉大..............................................................................14图26：格力电器经营效率、库存周转率维持较高水平........................................14图27：2018Q3黑电营收稳步上升，增速略有下降...........................................15图28：2018Q3黑电净利润大幅提升21.14%..................................................15本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。4行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共22页简单金融成就梦想图29：2018Q3海信、创维毛利率(%)同比增长...............................................15图30：2018Q3黑电期间费用率下降0.57个pct.............................................15图31：2018前三季度厨电收入同比增长13.63%............................................16图32：2018前三季度厨电净利润同比增长12.05%.........................................16图33：2018Q3厨电毛利率、净利率增速回落..................................................17图34：2018Q3厨电期间费用率下降0.76个pct.............................................17图35：8-9月住宅销售面积增速回落(万平米)...................................................17图36：40大中城市住宅销售景气度回落（万平米）..........................................17图37：2018Q3小家电收入同比增长14.16%..................................................18图38：2018Q3小家电净利润增长17.87%.....................................................18图39：2018Q3小家电毛利率、净利率保持平稳..............................................18图40：2018Q3小家电期间费用率上升0.16个pct.........................................18图41：2018Q3零部件收入同比增长12.68%..................................................19图42：2018Q3零部件利润同比下降21.21%..................................................19图43：2018Q3毛、净利率下降1.88、1.72个pcts.......................................19图44：2018Q3期间费用率略微下降0.13个百分点........................................19表1：分子行业公司.............................................................................................6表2：重点公司2018年业绩表现回顾................................................................12表3：2018年1-10月液晶面板价格（美元/片）................................................16表4：家用电器行业重点公司估值表..................................................................21本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。5行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共22页简单金融成就梦想1.板块行情回顾2018年1月1日至2018年9月30日，大盘（沪深300）整体呈现下跌趋势，其中家电板块下跌22.8%，强于沪深300指数14.7%的跌幅，在所有行业涨跌幅排名中位居第十四。图1：前三季度家电板块下跌22.8%，涨跌幅排名第十四资料来源：Wind、申万宏源研究从内部子版块涨跌幅看，家电中白电、小家电跌幅较小，2018年以来分别下跌17.86%、18.45%；黑电和零部件分别下滑28.25%和30.87。受房地产宏观调控影响，厨电跌幅最大，2018年1月以来厨电板块下滑43.06%。图2：2018.1.1-2018.9.30期间，家电分板块涨跌幅（%）资料来源：Wind、申万宏源研究-22.8%-14.7%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%综合传媒电子有色金属电气设备机械设备轻工制造通信纺织服装汽车房地产公用事业建筑装饰商业贸易家用电器农林牧渔交通运输国防军工建筑材料化工采掘非银金融沪深300钢铁计算机医药生物银行食品饮料休闲服务-28.25-30.87-18.45-43.06-17.86-50-45-40-35-30-25-20-15-10-50黑电零部件小家电及其他厨电白电本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。6行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共22页简单金融成就梦想2.前三季度行业增速