家电行业投资策略布局优质龙头关注细分市场20181112长城证券28页

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行业投资策略长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明中,单价较高的滚筒洗衣机占比也逐年上升,2018年销量占比已达33%左右。市场表现稳健,龙头量价齐升,我们认为白电依然是家电行业年底至2019年最值得关注的子版块。要点3:厨电集中度提升,细分赛道高速增长:在家电行业子版块中厨电行业与地产关联度最大,最近一年来地产行业增速下滑,厨电行业滞后一年左右受到地产行业下行压力影响。厨电行业2018Q3实现收入51亿元,净利润7亿元,同比增长4%与11%,对比上半年厨电行业营收110亿,净利润14亿,分别同比增长18%与24%的成绩有大幅放缓。中怡康数据同样显示出厨电行业销售规模下降,今年1-5月份油烟机零售额为164亿元,同比-7.34%,燃气灶零售额为96亿元,同比-4.95%。但与增速放缓相对应的是厨电品牌集中度进一步提升,2017年油烟机线下零售额前十品牌占比85.1%,今年一季度达到86.4%,增长1.3pct。主要品牌方面,老板和方太统共占近50%的市场份额且产品均价保持4000+以上,行业龙头地位十分稳固。同时也要看到部分厨电单品如集成灶,基于多方面的产品优势,近年来出现市场爆发,据中怡康数据预测,2018年集成灶市场规模预计同比增长43.9%,达到124.8亿元,细分赛道头部公司如浙江美大推荐关注。小家电行业扩容增速明显,新兴品类爆发增长:与厨电低迷的增长不同,非厨电类小家电近年增长较快,新兴品类不断扩大,消费者认知度与接受度也不断提高。消费升级与80、90后逐渐成家立业带来的消费能力上升,使得改善生活质量的小家电市场容量迅猛增长。2016年洗碗机市场销量19.8亿元,2017年即达到47.6亿元,增速超过140%。各类新型小家电层出不穷也引发市场关注,以天猫发布数据显示,2018年618期间,单日峰值数中:炒菜机销量增长2倍;擦窗机销量增长4倍;聊天机器人销量增长9倍;洗菜机销量增长23倍;食物垃圾处理器销量暴涨266倍;蒸汽拖把销量增长321倍;扫地机器人销量暴增1092倍。结合现阶段行业壁垒、产品毛利率、消费习惯的改变等因素综合考虑,小家电市场未来依然将会保持高速增长势头。投资建议:长期来看家电板块基本面将持续向好。中长期我们建议关注三个投资维度:第一,白电龙头优势突出,所涉及产品面广,技术开发产业链完善。推荐美的集团,青岛海尔;第二,关注细分领域产品龙头,小家电关注苏泊尔,飞科电器;厨电领域关注行业龙头老板电器与集成灶龙头浙江美大;第三,关注黑色家电优势企业,积极探索增量方向,关注TCL集团,海信电器。风险提示:房地产市场不景气;原材料市场价格上升超出预期;行业竞争增大;系统性风险。行业投资策略长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.行情回顾...............................................................................................................................61.1家电行业基本面优秀,长期消费升级看涨..............................................................61.2家电行业个股表现不佳,上涨公司仅为个位数......................................................72.细分板块分析.......................................................................................................................83.白电:市场表现平稳,龙头量价齐升...............................................................................93.1空调市场冲高回落,全年预计内销量增幅3.7%.....................................................93.2洗衣机表现稳健,更新换代成主旋律....................................................................113.3冰箱内销疲软出口稳健,各品牌份额稳定竞争激烈............................................124.厨电:集中度提升,细分品类高速增长.........................................................................144.1烟灶消竞争加剧,集中度逐年提高........................................................................144.2厨电新品市场导入加速,看好行业未来增长........................................................155.生活电器:行业扩容增速明显,新兴品类爆发增长.....................................................175.1多品类运行平稳,四季度预计将迎全年高峰........................................................175.2细分产品爆发增长,线上销量继续领跑................................................................186.黑电:销量回升销售额下降,OLED或成行业增长破局点...........................................196.1面板价格持续走低,全渠道乐观备战双十一........................................................196.2OLED逆势加速渗透,或成行业增长破局点...........................................................207.投资建议及风险提示.........................................................................................................217.1投资策略....................................................................................................................217.2风险提示....................................................................................................................217.3重点公司估值表........................................................................................................228.核心标的推荐.....................................................................................................................238.1美的集团:消费电器龙头,转型科技制造............................................................238.2老板电器:中国大型厨电领导品牌........................................................................248.3浙江美大:集成灶领域龙头,市场前景广阔........................................................258.4青岛海尔:白电业绩稳健,长远布局迎来收获期................................................268.5苏泊尔:坚守核心优势,背靠SEB实现多品牌布局............................................27行业投资策略长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1:一月中信行业指数家电行业涨幅排名第三...................................................................6图2:八月中信行业指数家电行业跌幅超过10%...................................................................6图3:家电行业市场规模年度发展情况...................................................................................6图4:我国与日本主要家电百户拥有数量对比(2016).......................................................6图5:家用空调内销量月度变化图(单位:万台)...............................................................9图6:空调零售量年度变化图(单位:万台).......................................................................9图7:家用空调产量月度变化图(万台).............................................................................10图8:2018冷年结束时库存数据变化图................................................................................10图9:空调电商渠道销量占比及变化情况.............................................................................10图10:空调电商渠道销售额占比及均价同比.......................................................................10图11:空调主要品牌分渠道市场占有率变化情况...............................................................11图12:空调内销量年度变化(万台)...................................................................................11图13:洗衣机内销量及同比变化...........................................................................................11图14:洗衣机出口量及同比变化........................................................

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