手机行业观察3季度业绩预览货币贬值与股权质押的影响20181023中金公司19页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年10月23日电子元器件手机行业观察：3Q业绩预览、货币贬值与股权质押的影响观点聚焦投资建议在手机品牌方面，建议投资人留意新兴市场货币贬值带来的负面影响。在零部件方面，我们预计3Q18利润增速有所加快，建议关注舜宇，立讯等现金流充裕，成本管控优良的企业，以及关注智能手表、无线耳机等其他配件机会。理由3Q18全球手机市场概况，留意新兴市场国家货币贬值带来的负面影响。分地域来看，中国市场总出货量较同期同比倒退15%，印度等其它发展中国家受货币贬值的影响，销量增速也开始出现放缓迹象，小米等新兴市场收入占比较大的公司利润率可能承压。欧美的发达市场国家需求保持稳定。从品牌上来讲，我们注意到苹果份额稳定，华为在中高端市场继续扩大市占率，小米OV等品牌面临一定压力。3Q18盈利预览：A/H利润合计增加14%，增速环比有所加快。主要原因包括：1）新iPhone备货比较顺畅：台湾相关产业链公司9月营收同比/环比分别上升18%/32%，体现iPhone备货情况良好。2）立讯，舜宇等企业继续扩大市场份额，3）可穿戴、小家电、IoT保持可能超预期：而根据以前的经验，在智能手机出货不强的时段，可穿戴、智能小家电及手机周边配件等低单价用品的增长可能会超预期，值得关注。有关部门采取行动化解质押风险：过去几周，市场关注上市公司大股东股权质押可能引发的流动性风险。电子行业是市场重点关注的板块之一。截止2018年10月19日，A股电子行业大股东质押率29%，约25%电子股的大股东质押率超过7成。从上周开始，各地政府及证券，保险行业纷纷设立新的专项资产管理计划，用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，更好服务实体经济，支持民营经济高质量发展，积极推动股价回升。盈利预测与估值A/H股手机产业链本月（9月22日-10月19日）总市值减少12%，TTM市盈率也从上月24.0x下降到20.9x，持续处于估值低位。风险贸易摩擦加剧；下半年手机出货不及预期；部分环节竞争加剧。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E立讯精密-A推荐22.6528.620.9工业富联-A推荐21.7014.813.9三环集团-A推荐29.7622.317.7蓝思科技-A推荐16.0112.99.7歌尔股份-A推荐12.3213.210.9环旭电子-A推荐13.6817.813.9德赛电池-A推荐40.0015.613.0东山精密-A推荐20.8016.612.1舜宇光学科技-H推荐133.0025.318.4鸿腾-H推荐5.8012.810.8中金一级行业科技相关研究报告•环旭电子-A|AppleWatch热销最受益标的(2018.09.27)•手机行业观察及业绩回顾：手机持续低迷，看好龙头及配件机会(2018.09.20)•舜宇光学科技-H|八月出货量：手机摄像模组出货量高速增长(2018.09.10)•长盈精密-A|手机金属件面临压力，下调至中性评级(2018.08.30)•蓝思科技-A|苹果新机价格回暖，双面、3D迅速渗透(2018.08.30)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部黄乐平胡誉镜陈旭东刘昌泰分析员分析员联系人联系人[e-mail]执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517100004SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080118090030SFCCERef：BNM900445872861001142017-102018-012018-042018-072018-10相对值(%)沪深300中金电子元器件中金公司研究部:2018年10月23日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录主要图表...............................................................................................................................................................................33Q业绩预览：三季度备货潮，维持双位数增长预期.........................................................................................................6全球手机行业观察................................................................................................................................................................8中国手机市场继续萎缩，3Q出货下跌15%.........................................................................................................................8汇率贬值影响新兴市场国家需求........................................................................................................................................11台湾手机产业链进入传统旺季，9月收入同比上升18%，环比上升32%......................................................................11市场：大股东流动性风险增加，估值仍处于历史底部.....................................................................................................13图表图表1:A/H股主要手机零部件厂商上半年业绩及下半年预测................................................................................................3图表2:手机行业估值表..............................................................................................................................................................3图表3:A+H股主要手机零部件厂商季度净利润及增速............................................................................................................4图表4:中金全球手机行业预测..................................................................................................................................................4图表5:中金覆盖主要手机产业链企业质押率一览（仅供参考，Wind仅统计第一大股东质押率，可能与实际发生偏差）........................................................................................................................................................................................................5图表6:A/H股主要手机零部件厂商三季度及下半年预测........................................................................................................6图表7:A+H股主要手机零部件厂商季度第三季度净利润及增速预计....................................................................................7图表8:中国大陆手机月度出货量（万部）..............................................................................................................................8图表9:中国大陆手机季度出货量（百万部）..........................................................................................................................8图表10:中国大陆月度新机型上市情况（款）........................................................................................................................9图表11:中国大陆线下市场各价格机型销量份额占比............................................................................................................9图表12:中国大陆线下手机销量Top20的平均价格（元）....................................................................................................9图表13:中国大陆线下手机销量Top20的品牌分布..............................................................................................................10图表14:中国大陆线下手机销量Top50的品牌分布..............................................................................................................10图表15:iPhone和Huawei新机梳理.........................................................................................................................................10图表16:上半年全球手机销量分布（按主要国家区域）.......................................................................