电子行业2019年中报业绩综述半导体PCB业绩亮眼关注消费电子产业链机会22页

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明半导体、PCB业绩亮眼，关注消费电子产业链机会证券研究报告所属部门।行业公司部报告类别।行业深度所属行业।信息科技/电子行业评级।增持评级报告时间।2019/9/5分析师周豫证书编号：[e-mail]联系人杨广证书编号：[e-mail]傅欣璐证书编号：[e-mail]川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041——电子行业2019年中报业绩综述核心观点电子板块业绩分化，估值正值修复期电子板块上半年整体业绩表现一般，2019年上半年合计实现营收11962.12亿元（+9.89%）；归属于上市公司股东的净利润423.76亿元（-6.24%），板块内公司业绩出现分化。截至2019年8月30日，电子板块PE（TTM）为36倍，与2012年中期估值水平相近，而2015-2016年电子板块PE历史高点达80倍，板块正值估值修复期。半导体：受益国产自主可控概念，业绩明显增长中美贸易摩擦影响下，自主可控重要性凸显，半导体板块2019年合计实现营收517.63亿元（+5.91%）；实现归属于上市公司股东的净利润35.61亿元（+22.43%）。上半年半导体设计行业明显好转，1-6月设计销售额1206.1亿元，同比增长18.3%，带动半导体行业的增长。半导体材料利润翻倍，设备板块表现稳定。随着我国晶圆厂建设高峰来临，市场将迎来新一轮爆发。消费电子：利润大幅修正，产业链机会凸显板块内企业虽营收增速放缓，但归属于上市公司股东净利润大幅上调。2019年上半年消费电子企业实现营业收入6100.43亿元（+10.30%）；归属于上市公司股东的净利润302.13亿元（+5.56%）。利润变化由负转正，主要受苹果、华为等产业链带来的下游需求刺激。板块毛利率与净利率随行业同业竞争加剧稍有回落，市场占有率高、技术替代性低的龙头企业有望迎来下半年机遇。电子元件：PCB板块表现亮眼，5G驱动看好未来发展电子元件板块在上半年业绩表现中最为突出，尤其是板块内的PCB等随着下游5G需求的启动，业绩增幅较大，由此推动了整个电子板块的市场表现。受5G基站建设逐步落地，及5G商用所带动的通讯、人工智能、物联网等终端需求提升的影响，PCB板块业绩提升显著，带动整体电子元件板块。2019年上半年PCB板块实现营业收入549.37亿元（+12.48%）；实现归属于上市公司股东的净利润47.27亿元（+28.88%）。投资建议与相关标的伴随下半年智能端新机发布，消费电子进入传统旺季，叠加5G商用，预计在2020年有望迎来大批5G手机换机潮，带动消费电子产业链机会。而中美贸易摩擦不断，自主可控概念已逐渐落地，至国家及地方政府资金补贴与政策支持上。建议关注相关板块内业绩表现优秀、研发投入较高的优质标的，设计公司圣邦股份、景嘉微、紫光国微、汇顶科技、卓胜微、闻泰科技、博通集成，设备公司北方华创、中微公司，电子元件公司沪电股份、生益科技、立讯精密、鹏鼎控股、顺络电子等。风险提示：宏观经济增长不及预期、行业竞争加剧、研发投入不及预期川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明2/22正文目录一、电子板块业绩分化，估值正值修复期..............................................................................51.板块行情表现..................................................................................................................52.板块财务表现..................................................................................................................63.板块估值变化..................................................................................................................8二、半导体：受益国产自主可控概念，业绩明显增长...........................................................81.半导体板块整体业绩表现可观.........................................................................................82.半导体设计市场占比提升，下游需求改善.....................................................................103.半导体材料利润翻倍，设备板块表现稳定......................................................................11三、消费电子：利润大幅修正，产业链机会凸显.................................................................131.消费电子板块整体利润增速上调...................................................................................132.华为产业链公司净利率高，进口替代板块受益.............................................................14四、电子元件：PCB板块表现亮眼，5G驱动看好未来发展...............................................161.电子元件整体业绩最优..................................................................................................162.被动元件营收增长，利润受挫.......................................................................................173.5G建设逐渐落地，PCB板块业绩兑现.........................................................................18五、LED：行业景气度下行，板块亏损严重........................................................................19六、投资建议与相关标的.....................................................................................................20风险提示..............................................................................................................................21川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明3/22图表目录图1：2018年初至今板块市场表现.................................................................................................5图2：2019年初至今板块市场表现................................................................................................5图3：各行业营收同比增速.............................................................................................................6图4：各行业归母净利润同比增速..................................................................................................6图5：电子板块营业收入与同比增速..............................................................................................6图6：电子板块归母净利润与同比增速..........................................................................................6图7：电子板块毛利率变化（%）...................................................................................................7图8：2019年中报子板块毛利率（%）..........................................................................................7图9：电子板块三费比率.................................................................................................................7图10：电子板块研发费用与占比...................................................................................................7图11：电子板块估值变化（PETTM中值）...................................................................................8图12：半导体板块营收与同比增速................................................................................................9图13：半导体板块归母净利润与同比增速....................................................................................9图14：半导体板块毛利率与净利率.......................................................................................