电子行业专题研究报告真正无线立体声智能手机之后的又一消费电子盛宴201926页

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2019年11月03日电子TWS:智能手机之后的又一消费电子盛宴[Table_Main][Table_Title]评级：买入（维持）分析师：刘翔执业证书编号：S0740519090001Email：[e-mail]分析师：刘尚执业证书编号：S0740519090006Email：[e-mail][Table_Profit]基本状况上市公司数行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元)[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPE评级20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E立讯精密32.810.660.761.021.3150433225未评级歌尔股份18.630.270.390.550.70122846047未评级漫步者11.350.09———————未评级共达电声13.750.06———————未评级兆易创新159.841.441.872.703.47111865946买入圣邦股份211.501.311.562.172.861621359874买入鹏鼎控股45.741.301.311.591.9435352924买入备注采用wind一致预期[Table_Summary]投资要点TWS：消费电子下一个爆品。Airpods的诞生宣告TWS耳机这一消费电子新品类的诞生，Airpods的流行则预示着消费电子迎来下一个爆品。在经历两年多的酝酿后，Airpods今年迎来销量与热度的爆发，成为库克声称的“文化现象”。对于消费电子产业而言，围绕包括Airpods在内的TWS耳机成为继智能手机之后，又一个有望创造增长神话的庞大市场，从智能手机厂商到传统耳机厂商再到新进入者，均积极参与到这一盛宴中。TWS逐步成为智能手机厂商角力的重心。当前智能手机厂商的竞争已经不再只是手机本身，围绕手机建立的强关联属性可穿戴配件成为智能手机厂商下一轮竞争的焦点。手机的功能部分被转移到智能手表/TWS耳机等上，优秀的TWS产品能够强化手机的竞争力，拓宽品牌的护城河。目前TWS终端厂商虽然还有传统耳机厂商及新进入的第三方，但是长期来看，市场将逐步集中到智能手机厂商上，TWS成为智能手机厂商竞争的一部分。TWS在消费者中的渗透在于三点：稳定性、声学质量、功能性。稳定性得益于蓝牙5.0的普及及各家双耳连接方案的成熟，普遍有明显提升；声学质量也与蓝牙有密切关系，各类无损音频编码方案（高通、索尼、华为等）普及在即，AirpodsPro的降噪功能也有望在非苹果类TWS中普及，TWS声学质量将逐步与有线耳机看齐，无线耳机相对有线耳机最大的劣势将被扭转；功能性方面，语音助理的加入使得TWS正式成为物联网入口，未来众多的应用场景将被挖掘。健康监测的功能待技术成熟之后，也将给TWS锦上添花。目前不管是稳定性、声学质量还是功能性，TWS均已经逐步成熟，具备爆发的基础。TWS产业链围绕主芯片建立，国产供应商已经多有涉及。TWS最核心的环节是主芯片，Airpods的优势很大一部分就是建立在强大的W1/H1SOC上。苹果之外，众多主芯片厂商将产品研发放到TWS上，成为TWS产业链最活跃的市场。除了主芯片外，还有存储、MCU、LDO、PCB等元器件环节，以及OEM/ODM组装环节，各个环节基本都有国内厂商参与，TWS对于国产厂商而言是难得的发展机遇。投资建议。TWS是未来两三年内消费电子行业最强的主线，A股TWS相关标的从产业链的角度分为三类：OEM/ODM厂商，建议关注立讯精密与歌尔股份；耳机或充电盒元器件供应商，建议关注兆易创新、圣邦股份、鹏鼎控股等；品牌厂商，建议关注漫步者、共达电声（万魔声学）。风险提示事件：TWS耳机渗透不及预期；产业链各环节竞争趋于激烈。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%电子(申万)沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-专题研究报告内容目录TWS：消费电子下一个爆品................................................................................-5-Airpods开启TWS之门...............................................................................-5-Airpods的魅力在于哪里？..........................................................................-7-非苹果类无线耳机迅速跟进，共享TWS盛宴.............................................-8-TWS的生态与方向.............................................................................................-9-TWS逐步成为智能手机厂商的角力重心.....................................................-9-稳定性：蓝牙与连接方式是关键................................................................-11-声学质量：各种编码普及大幅提升音质.....................................................-14-功能性：语音助手与健康管理功能逐步丰富.............................................-15-TWS产业链：核心是主芯片.............................................................................-16-TWS产业链梳理.......................................................................................-16-主芯片是产业链核心..................................................................................-18-产业链标的梳理.................................................................................................-20-立讯精密....................................................................................................-20-歌尔股份....................................................................................................-20-漫步者........................................................................................................-21-共达电声....................................................................................................-22-兆易创新....................................................................................................-23-圣邦股份....................................................................................................-23-鹏鼎控股....................................................................................................-24-风险提示............................................................................................................-25-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-专题研究报告表目录图1：Airpods热度在2019年爆发....................................................................-5-图2：AirpodsPro与上代产品比较....................................................................-5-图3：Airpods出货量迅速增加...........................................................................-6-图4：iPhone前五年出货量................................................................................-6-图5：Airpods将耳机带入智能化时代................................................................-6-图6：常见的TWS产品系统.................................................................................-6-图7：Airpods发售后迅速获得26%的市占率......................................................-7-图8：Airpods获得最高的消费者偏好................................................................-7-图9：苹果无线音频系统专利（US8768252B2）..................................................-7-图10：全球TWS耳机年出货量及预测（百万台）...............................................-8-图11：全球TWS耳机市场规模高增长（百万美元）...........................................-8-图12：TWS耳机潜在市场规模上千亿..................................................................-8-图13：TWS三方参与者........................................................................................-9-图14：智能手机厂商发布的TWS新品.................................