科技硬件行业手机行业观察10月苹果亮眼安卓平淡20191018中金公司16页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年10月18日科技硬件手机行业观察（10月）：苹果亮眼，安卓平淡观点聚焦投资建议9月各大品牌新机发布后，我们看到苹果与安卓阵营的表现分化。苹果iPhone11的需求旺盛，在苹果产业链公司股价表现、3Q19业绩预告上均有所体现。但我们注意到9月国内出货量中安卓占比大幅降低10个百分点至85.1%（此前基本稳定在92%-95%），安卓阵营在华为事件、中美贸易、5G渗透率等多方不确定因素影响下，整体出现降库存、减少风险的趋势。5G换机潮尚未到来，但多方迹象显示值得期待。9月中国5G手机环比增长127%至49.7万部，渗透率1.4%。我们认为尽管设备价格较高、资费及网络尚不完善等使得大多数消费者选择观望，但近期①价格相对较低的5G手机小米9Pro两分钟各渠道售罄、②9月华为有14款手机通过3C认证、③国内智能手机新机型数量自去年7月首次同比转正等事实，正表明5G手机对消费者仍具备较强吸引力、且5G手机上新与换机潮值得期待。展望下个月，我们看好瑞声科技、立讯精密、歌尔股份等苹果收入占比较高的公司，建议关注：1）华为问题、中美贸易谈判进展；2）三季报业绩披露情况；3）华为Mate305G版开售情况等。理由A/H电子产业链主要公司近一月股价表现：9月14日至10月14日，A/H股手机产业链总市值上升37.6%、A/H股手机产业链总市值上升18.9%、P/ETTM上升7.54x至37.65x，对应19/20e37.7/22.0xP/E，估值处于合理水平。1）相对表现前三位：蓝思科技（+35%）、歌尔股份（+29%）、德赛电池（+14%），反映苹果新机销售超市场预期对于相关产业链的带动作用。2）相对表现后三位：三环集团（-12%）、鸿腾（-10%）、东山精密（-8%），主因业绩不达市场预期、实控人减持影响等。此前建议关注的瑞声科技（+11%）表现高于行业整体4%的涨幅。9月国内出货：苹果优于安卓、5G新机筹备紧锣密鼓。2019年9月中国智能手机出货量3,623万部，同比倒退5.7%，原因在于：①去年9-10月为下半年表现较好的月份、抬高基数；②安卓阵营整体出货恢复尚不明显。但我们注意到9月国内智能手机新机型数量环比/同比分别实现89%/19%增长、3C认证的5G手机数量增长提速，我们预计5G新机密集上市时点或于1Q20到来、带动行业回暖。AIoT贡献相对确定的成长机会。智能手机、智能耳机、智能音箱等AIoT配件正延续高成长趋势。根据Counterpoint及StrategyAnalytics数据，TWS仅上半年出货已与去年全年基本持平，2Q19智能音箱与智能手表出货同比分别增长80%、41%。近期各大品牌也纷纷推出或更新产品，我们仍然看好智能配件的增长潜力，我们预计无线耳机、智能音箱今年全球出货量将双双过亿，明年ARVR值得期待。盈利预测与估值我们维持覆盖公司评级、盈利预测、目标价不变。风险智能手机出货量不及预期；5G手机渗透不及预期。黄乐平分析员SAC执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]胡誉镜分析员SAC执证编号：S0080517100004SFCCERef：[e-mail]陈旭东联系人SAC执证编号：[e-mail]刘莹莹联系人SAC执证编号：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E立讯精密-A跑赢行业32.0039.627.5歌尔股份-A跑赢行业20.0048.732.0蓝思科技-A跑赢行业17.0028.719.9长盈精密-A跑赢行业20.0029.617.6德赛电池-A跑赢行业50.0018.015.1顺络电子-A跑赢行业30.0032.223.4三环集团-A跑赢行业28.0029.021.9小米集团-H跑赢行业13.5017.114.3瑞声科技-H跑赢行业55.0022.518.2舜宇光学科技-H跑赢行业140.0034.924.8中金一级行业科技相关研究报告•科技|3Q19科技硬件板块业绩预览：关注业绩分化(2019.10.17)•科技|中金看海外·公司:Apple苹果公司：全球消费电子领导品牌，积极向服务类公司转型(2019.10.10)•科技硬件|手机行业观察（9月）：上调全球出货预测，提示华为效应影响(2019.09.25)•科技|5G如何突围：手机产业链篇(2019.06.06)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部831001171341511682018-102019-012019-042019-072019-10相对值(%)沪深300中金科技硬件中金公司研究部：2019年10月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录估值与股价：苹果产业链公司表现较强..............................................................................................................................3中国市场：9月5G手机出货量环比增长127%...................................................................................................................55G手机受欢迎吗？9月中国5G手机出货量环比增长127%..............................................................................................59月出货：新机表现上，苹果优于安卓阵营........................................................................................................................6新机型数量：同比+19%，自2018年7月以来第一次实现正增长....................................................................................7全球市场：华为前三季度全球出货超过1.85亿台.............................................................................................................8华为全球表现如何？前三季度发货量超过1.85亿台..........................................................................................................8AIoT继续发力：TWS耳机、智能音箱、智能手表均快速成长..........................................................................................9产业链观点：苹果产业链回暖，安卓值得期待................................................................................................................11台湾月度营收：连续4个月环比增长；连续7个月同比增长.........................................................................................11产业链观点：苹果链3Q19业绩较强，关注基本面回暖与新一轮硬件向上周期的共振..............................................11图表图表1:A/H股主要手机公司2017年初至今总市值（合计）..................................................................................................3图表2:A/H股主要手机公司市盈率（历史TTM，整体法）....................................................................................................3图表3:A股电子行业指数一年内表现........................................................................................................................................4图表4:港股恒生互联网科技指数vs.恒生指数.........................................................................................................................4图表5:手机行业重点公司表现排序..........................................................................................................................................4图表6:中国大陆移动通信技术分布情况，9月5G渗透率1.4%............................................................................................5图表7:截至报告发布日通过我国3C认证的5G机型量..........................................................................................................6图表8:已通过3C认证5G机型的品牌分布.............................................................................................................................6图表9:中国大陆手机月度出货量（万部）..............................................................................................................................6图表10:中国大陆安卓占智能手机出货量比例变化——9月安卓占比明显下降..................................................................7图表11:中国大陆月度新机型上市情况（款）........................................................................................................................7图表12:华为在全球主要国家/地区的市占率（按出货量）.......................