商业贸易行业2018年中期策略报告行业缓慢复苏关注新零售和可选消费

1请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼公司网址：联系电话：[phone]传真：[phone]中航证券金融研究所发布证券研究报告中航证券金融研究所分析师薄晓旭证券执业证书号S0640513070004研究助理刘琛证券执业证书号S0640118040009电话：[phone]邮箱：[e-mail]2018年07月05日行业缓慢复苏，关注新零售和可选消费——商业贸易行业2018年中期策略报告行业分类：商业贸易股市有风险入市须谨慎商业贸易行业评级增持子行业评级百货增持超市增持连锁增持商业物业经营中性贸易中性基础数据上证指数2733.88申万行业指数3491.16总市值（亿元）8,808.47流通A股市值（亿元）6381.71PE20.73PB1.63ROE（2017）7.01%资产负债率（2017）53.75%近一年行业表现投资要点：截止6月29日，申万商贸指数今年累计下跌16.45%，板块跑输上证2.55个百分点，跑输沪深300指数3.55个百分点。子板块中，受苏宁易购影响，连锁板块表现最好，个股中，积极践行新零售战略的企业、国企改革受益股及电商龙头表现相对较好。行业缓慢复苏。从行业结构数据来看，2017年以来行业均处于缓慢复苏阶段，5月份受节假日以及消费滞后影响，数据略低于预期；从行业整体以及各子板块的经营数据来看，2018年一季度开端良好，除了商业物业经营板块营收出现下滑之后，百货、超市、连锁收入端均改善，百货、超市作为行业的核心子板块，业绩增速动力依旧，行业整体仍在复苏当中。持续关注新零售和可选消费。新零售步伐继续加快，移动互联网以及社交的快速发展推动消费者成为消费行为的核心，未来新零售仍然会是驱动行业快速发展的动力，但从新零售出现到业务突破和稳定贡献收益，还有漫长的路要走，行业有望在新零售推动下突破瓶颈，迎来新的成长机会。三四线消费崛起和渠道下沉驱使可选消费品需求增长，从消费升级的经验来看，当人均GDP超过1万美元之后，可选消费如化妆品、黄金珠宝等品类将迎来快速增长期。投资策略上，建议把握三条主线：一是关注区域生鲜超市龙头，如家家悦、永辉超市等，这类企业更易推进新零售战略，挖掘技术进步、数字化带来的红利，随着渠道的加速整合和技术进步，进一步打开成长空间；二是关注黄金珠宝龙头企业，如老凤祥、潮宏基等，这类企业品牌优势明显，能够在需求驱动下满足多元化消费需求，进一步提升市场占有率和盈利能力；三是继续关注国企改革受益标的，如王府井、重庆百货等，随着混改的加速推进，这类企业可以通过引入战略投资者、股权激励或员工持股计划激发员工活力，有效提升经营效率。风险提示：行业复苏不及预期、新零售进展低于预期。2[商业贸易行业2018年中期策略报告]中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分目录一、行情回顾.......................................................41、行业与大盘走势...............................................42、子行业表现...................................................53、个股行情.....................................................5二、行业龙头缓慢复苏...............................................81、行业数据.....................................................8社会消费品零售总额...........................................8百家&50家大型零售企业零售额数据.............................92、子板块经营数据..............................................10百货：行业持续复苏..........................................10超市：龙头优势凸显..........................................11连锁：家电连锁盈利改善，黄金珠宝景气度高....................11商业物业经营：企业经营承压..................................12三、持续关注新零售和可选消费......................................121、新零售：继续推动行业变革....................................122、可选消费：渠道下沉，竞争优势凸显............................16四、投资策略......................................................191、关注区域生鲜龙头............................................192、关注黄金珠宝龙头企业........................................213、继续关注国企改革受益标的....................................223[商业贸易行业2018年中期策略报告]中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分图表目录图表1：2018年以来行业指数和上证指数、沪深300涨幅对比................................................................4图表2：2018年以来各行业涨幅对比...........................................................................................................4图表3：2018年各子行业涨跌（总市值加权平均）....................................................................................5图表4：2018年以来重点公司涨跌幅...........................................................................................................6图表5：社会消费品零售总额当月值及同比增速.........................................................................................8图表6：限额以上单位消费品零售总额当月值及同比增速.........................................................................8图表7：限额以上单位商品零售额结构数据.................................................................................................8图表8：全国百家大型零售企业零售额同比增速.........................................................................................9图表9：全国50家重点大型零售企业零售额同比增速...............................................................................9图表10：网上商品和服务零售额累计同比.................................................................................................10图表11：实物商品网上零售额累计同比.....................................................................................................10图表12：商业贸易板块单季度营收及同比增速.........................................................................................10图表13：商业贸易板块单季度营业利润及同比增速.................................................................................10图表14：百货单季度营收及同比增速.........................................................................................................11图表15：百货单季度营业利润及同比增速..................................................................................................11图表16：超市单季度营收及同比增速.........................................................................................................11图表17：超市单季度营业利润及同比增速..................................................................................................11图表18：连锁单季度营收及同比增速........................................................................................................12图表19：连锁单季度营业利润及同比增速.................................................................................................12图表20：商业物业经营单季度营收及同比增速.........................................................................................12图表21：商业物业经营单季度营业利润及同比增速.................................................................................12图表22：2017年以来阿里的新零售布局....................................................................................................13图表23：腾讯智慧零售布局.................................................................................