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深度报告长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明读取、高储存量等特性而备受瞩目。它不仅可以帮助一个企业大幅提高货物、信息管理的效率，还可以让销售企业和制造企业互联，从而更加准确地接收反馈信息，控制需求信息，优化整个供应链。RFID当前较能适应“无人零售”，其优势是在于实现零售的高度智能化。AR\VR——VR/AR+零售是近几年推出的全新的应用领域，VR/AR技术的核心是提升消费者体验，并帮助消费者做出最适合的决定，这与新零售的概念不谋而合。AR（增强现实技术）和VR（虚拟现实技术）把在现实世界的一定时间和空间范围内很难体验到的实体信息，如视觉、听觉、触觉等，通过科技手段进行模拟并叠加到现实世界被人类感官所感知，从而达到超越现实的感官体验。大数据——基于数据分析，店铺可以做出更好的选址决策，基于人群的年龄、职业、喜好等画像分析，也可以帮助零售商在商品层面以及运营层面做出更好的策略。对于新零售业态，最核心的一个特征就是打通了线下和线上，这样带来的直接结果就是新零售业态可以采集到的数据更多。在数字化经营思路下，数据反应出的消费者习惯是竞争制胜的关键。在新零售模式下，企业依托大数据技术，激活内部数据，通过专业化信息平台建设和多源化数据采集，全线打通内部数据，深入挖掘和分析数据资源，实现用户会员跨区域共享信息，激活潜在用户，挖掘二次销售机会，直接产生经营价值，实现精准营销。这是大数据助力新零售模式的关键之一。在当前人口红利消退的情况下，科学合理地分析消费者相关的数据，消费行为、消费习惯等，从而更精准地提供服务。智能识别——人脸识别系统先产生人脸的特征模板并存储在数据库中。这些模板将被用于与提交来要求比对的模板进行一一匹配对比，通常，当某两个模板进行比对时，如果相似程度超过系统预先设定的阀值，系统就认为比对成功。人脸识别主要应用于门禁控制和安全检查，而在零售方向，人脸识别主要应用于无人支付及无人商店。行为识别是根据对人的动作进行识别，以判断该动作的意图从而识别人的行为方式。行为识别不需要事先对人进行数据提取和录入，而是仅根据当下人的行为进行学习做出判断。目前，行为识别的大多处于研究开发阶段，投入应用的最好案例即为亚马逊无人超市AmazonGO的展示店。阿里新零售整体布局：新零售的发展可以从三组、六个维度来解释：线上－线下、零售－体验、国内－国际。阿里意图打造全局供应链，在同一个供应链条上，如果能包含的围度越多，那么这个供应链条的效率就越高。例如盒马，用一条供应链打通了线上零售、线下零售、线下体验三个维度。可以说是目前新零售的业态里效率最高的供应链。我们预计，盒马还会再提供多一个围度的服务，即线上体验服务。零售是一个充分竞争的市场，因此零售的龙头一定是最高效率的参与者。如果未来通过一条供应链能够打通以上所有围度，那么在市场上竞争力一定是最强的。阿里目前所做的，就是在不断的整合六个维度。在电商的视角来看，流量是突破口，因此，阿里选择了线下的流量作为新尝试，在线上流量再难获取更大进步空间的同时，将线上、线下的商品、服务、体验同质化以获取线下的流量。目前的五大板块，菜鸟深度报告长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明物流提供供应链的基础设施建设，盒马、天猫、银泰百货和无人商店是在零售和体验端进行流量吸引的工具。盒马鲜生盒马消费模式：多业态的复合零售空间、网络应用协同30分钟送达盒马运营模式：门店仓储一体化、信息系统的前置化和统一化盒马盈利模式：将前置仓进行改造，与其他单纯布置前置仓的模式相比，盒马把前置仓的纯成本属性改造成了“成本+盈利+线上流量入口”的属性，盒马的盈利其实是前置仓的额外收入。天猫天猫快闪店、智慧门店——天猫通过品牌购物节“双11”、“双12”、“618”等，全面实现线上向线下导流，同时线上与线下的数据进行全面融合，刻画精准的用户消费肖像，以消费者为核心的模式激励了商家积极进行智能化改造，全面提高消费者的购物体验，同时，智能化改造能帮助商家留存线下消费者的信息，与线上平台信息进行融合。天猫超市——基于大数据优化商品结构，基于周边地理环境和用户群体需求“订制”门店，线上线下一体化，消费者在线下门店体验商品，通过两个渠道购买，享受一致的商品品质和消费体验。菜鸟物流——建立非标品类供应链、区块链与智慧物流阿里的新零售物流是借助数据算法、智能供应链和人工智能等技术，打造双线人货场的深度融合，匹配新零售线上和线下这两方面渠道的新物流。通过智慧供应链降低成本、优化库存，菜鸟让商家实现了线上线下的库存统一管理。银泰百货——阿里对商场的定义，要改变传统商场对装修、招商等基于商品本身的营销模式，向消费者体验为主的模式转变。阿里希望和银泰在整个百货购物中心行业围绕“人、货、场”三个方面进行合作。新零售正是在三个方面以大数据为基础的重构。阿里的“场”是虚拟的“场”，借助银泰的实体“场”，阿里对消费者希望达到的提升消费体验感的目标更容易达到。重资产模式下的百货商场拥有互联网系电商所没有的直接接触消费者和获取消费者数据的能力，二者结合，正是新零售的核心所在。无人商店——阿里的这套无人零售技术主要涉及三大核心技术，即生物特征自主感知和学习系统、结算意图识别和交易系统及目标检测与追踪系统。生物特征自主感知和学习系统主要解决在开放空间里对消费者身份的识别问题，将顾客的生物特征与淘宝ID进行绑定，以实现对顾客的身份确认。目前，阿里的无人商店仍是以概念推广为主，并未进行大规模的复制。一方面是由于成本高昂，另一方面技术的大面积推广也仍存在一定的难点。投资机会：A股市场共有14家技术方向的相关标的，分别涉及RFID/ESL、云计算、大数据、智能物流、移动支付、生物识别等多个方向。我们统计了这些标的的所属行业、估值以及利润增速预测，其中，部分标的的业绩深度报告长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明与估值较为匹配，可以进行关注。同时，零售板块中业绩受新零售影响业绩表现较好的标的也可进行关注，如新北洋、思创医惠、苏宁等。风险提示：新零售发展推进不及预期、国内国际经济环境变化、贸易战风险深度报告长城证券5请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.消费升级为新零售助力.........................................................................................................71.1消费升级趋势难挡.........................................................................................................71.2电商高增速难以维持，线下市场巨大.......................................................................102.新技术变革引发新零售革命...............................................................................................122.1移动支付技术快速普及、移动电子商务爆发增长是新零售的基础.......................122.2新技术边界的扩展：AR/VR、RFID/ESL电子标签、大数据、智能识别.................133.阿里新零售布局...................................................................................................................193.1盒马鲜生.......................................................................................................................203.2天猫...............................................................................................................................233.3菜鸟物流.......................................................................................................................253.4银泰百货.......................................................................................................................263.5无人商店.......................................................................................................................263.6阿里新零售整体布局...................................................................................................274.从巨头布局寻找相关投资机会...........................................................................................294.1技术方向的投资机会...................................................................................................295.风险提示...............................................................................................................................31深度报告长城证券6请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：2006年至2017年最终消费支出对GDP增长贡献率...................................................7图2：中日美韩四国居民消费率（%）水平............................................................................7图3：中美日三大产业就业人口分布（%）............................................................................8图4：2008年至2017人均可支配收入与消费支出占比........................................................9图5：消费升级趋势...................................................................................................................9图6：我国人口年龄结构分布...................................................................................................9图7：2004年至2017年电子商务交易额及增速..........