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-2-梅西：数字化提升供应链效率概要：国内新零售的热度持续近两年，阿里、腾讯两大巨头对物理站点的布局已基本完成，而前端全渠道的融合模型在细分领域正在搭建，以生鲜、咖啡、餐饮等为例，诞生了挑战传统巨头的新型业态；乱花渐欲迷人眼，前端体验须依托后端的供应链能力，后端供应链能力搭建于前端规模。判断新业态或者新项目有没有提升供应链效率，同时新的供应链体系是否具备唯一性或者是独特性。以数据驱动的体验式新零售，不仅仅要注重前端业态的打造，更注重供应链的数据化，未来如何快速将订单反馈到生产端，降低信息差，提升整个供应链效率，减少库存、减低成本，以数据指导生产、流通、销售，包括家电、生鲜、服装、快消品等领域，成为新零售的另一项课题，也是国内零售业走向现代化必补的一课。本篇报告以控货型百货企业梅西百货为例，研究新零售的供应链下的数字化。电商渠道冲击线下渠道，控货型梅西百货转型新零售。近年来美国百货行业营收持续下降，传统百货出现大规模关潮期，传统百货转型迫在眉睫。受到行业整体影响，梅西近年营收持续下降，关闭大量门店，促使梅西关闭门店的主要因素包括：美国线下零售供给过剩、出售门店增加房地产收入、削减成本。但整体盈利能力仍高于行业水平。近年来梅西的全渠道业务发展较快，公司对全渠道战略累计投资超过20亿美元。梅西全渠道战略的重点在于：打通线上线下跨区域仓储体系、联通中台，人流、物流、现金流合一、分级会员管理和赋能线下门店；折扣优惠（15-20%）鼓励消费者线上下单线下消费，提升库存利用率和门店效益。数据驱动供应链建设。1、通过技术进行库存优化，如利用RFID技术。这使得员工和客户可以通过不同渠道访问以搜索在线库存，以此提高库存准确性、提升全价销售额。2、稳固供应商关系。通过供应商多元化计划，稳固与供应商之间的关系，并发展新的独家供应商。同时达到提升公司品牌形象，扩展客户群体的目的。3、提升自有品牌占比。通过开发自有品牌，迎合市场的个性需求；同时和品牌签订独占协议，作为独家销售平台或是提供独家商品，以此吸引顾客。-3-一、成本削减、房地产战略效果显现美国百货行业处于衰退期；梅西百货销售额持续下滑；关闭门店背后的逻辑；降成本，卖物业，效果显著；-4-美国零售行业经历了六个阶段美国零售业的发展至今一共历经了6个阶段，百货行业在19世纪初兴起，二战后随着郊区的发展，快速扩张，随着电商的兴起和美国零售业增长不断放缓，传统线下百货市场已经饱和，市场处于供大于求的局面。图：美国零售行业进化图谱资料来源：BCG、招商证券百货商店郊区大卖场专业品类零售商折扣店电商全渠道、社交购物1880192019401960198020002020•大城市•铁路网•工业革命•汽车在中产阶级普及•人口结构转变•大卖场•专业品类连锁店•消费升级互联网•智能手机•社交媒体-5-美国百货行业已经处于衰退阶段美国百货行业销售额近年来持续下降。受到来自电商的竞争加剧，以及消费者购物偏好改变的影响，美国百货行业的营收持续8年下降，2018年降幅达-2.7%百货行业对美国GDP的贡献率，即行业增加值（IAV），自2012年起持续下降。2018年，在美国经济强劲复苏的背景下，百货行业IAV降幅达-3.9%，对整体经济的贡献持续下降，标志着美国百货行业进入了行业生命周期的衰退期图：美国百货行业营收变化资料来源：IBISWorld、招商证券图：美国百货行业IAV变化(%)-5.50%-3%-3.50%-4.20%-3.40%-2.70%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%050,000100,000150,000200,000201320142015201620172018营收（百万美元）下降率-4.7-6.2-5.6-4.2-1.3-3.9(7.0)(6.0)(5.0)(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.0201320142015201620172018-6-梅西百货速读梅西百货由RowlandHussey在1868年于纽约成立，历经160年风雨，梅西已经成为世界最大的零售商之一梅西旗下的零售品牌包括Macy’s、Bloomingdale‘s、TheOutlet、Backstage、和Bluemercury，覆盖高中低端各个消费层次。截止2018年3月，梅西旗下共有852家零售门店，遍布全美45个州和3个特别区梅西在百货行业市场占有率达到11.5%，居Target和沃尔玛之后，位居第三表：梅西各品牌店铺数资料来源：公司年报、公司公告、公司官网、IBISWorld、招商证券零售品牌定位门店数量Macy’s中档百货660Bloomingdale's高档百货38Backstage折扣店、奥斯莱特7（店中店）Bluemercury中档美妆零售店137Bloomingdale'sTheOutlet折扣店、奥斯莱特17图：美国百货行业市场份额J.C.Penney,7%Sears,8.40%Nordstrom,7.10%Macy's,11.50%Walmart,11.60%Target,35.80%其他18%-7-梅西盈利能力略高于行业水平图：梅西利润指标与行业平均水平%（TTM）资料来源：Investing.com、招商证券2017年，梅西销售额同比去年下降3.7%，同店下降2.2%，毛利下降0.4%，尽管各项数据均有下降，但利润率和毛利率仍然略高于行业平均水平39.564.0820.655.2430.483.8519.886.97051015202530354045毛利率净利率ROEROA梅西行业平均水平-8-2017财年利润大幅增长，继续关闭门店继2016年关闭66家门店后，2017年关闭门店15家。2015-2017年共关闭124家门店2017年梅西的利润的比去年大幅增长148%，达到1.56亿美元。促进利润大幅增长的主要因素包括：销售部分门店，房地产收入大幅增加关闭门店后，运营成本降低，关店支出主要由2016财年消化2017年第四季度受圣诞节销售旺季影响，库存下降，销售额增长1.8%，超过预期图：梅西利润变化（%）**因财年统计起止日期不同，图中2018年数据为公司财报2017数据对应资料来源：Bloomberg、公司年报、招商证券图：梅西关店成本支出（百万美元）6.2911.312.69-29.75-41.418147.61(100)(50)050100150200201320142015201620172018增长（下降）率0100200300400500600201520162017-9-关店因素一：线下百货市场饱和美国线下百货市场已经饱和处于供大于求的状态。美国线下人均零售面积约为法国、日本、英国人均零售面积的5倍。美国线下零售的营业面积高于澳大利亚、英国、德国和墨西哥线下零售面积的总和，线下零售严重过剩梅西百货通过关闭线下门店，减少门店密度，提高经营效率图：各发达经济体人均零售面积资料来源：ICSC、MorganStanly、招商证券051015202530美国澳大利亚英国德国墨西哥人均零售面积（平方英尺）-10-关店因素二：增加房地产收入公司自2016年起通过变卖部分关闭门店、仓库和其他房地产，大幅增加了公司收入。2017年，公司通过变卖房产所得的收入达到5.44亿美元，比2016年增加160%公司预计2019年将会变卖9处房产。其中芝加哥物业已签订销售合同，将为公司带来3000万美元利润，公司预计在未来将总计出售50处物业图：梅西百货门店数量资料来源：公司年报、招商证券图：梅西房地产收入7376736600100200300400500600700800201520162017门店数量0100200300400500600201520162017房地产收入（百万美元）-11-关店因素三：削减成本通过关闭门店，梅西百货降低了自身的运营成本，削减成本的战略在2017年有所体现。2017年梅西百货的主要运营成本均有所下降，通过房地产变卖筹集到大量现金，公司提前偿还了6.47亿美元债务，另有3亿美元债务到期。公司利息支出大幅降低12.5%公司削减的成本一部分将投入：全渠道建设、扩充Backstage和Bluemercury门店。公司将削减的一部分成本投入到发展趋势较好的全渠道、折扣店和化妆品市场，进一步削减供给过剩的百货门店图：2017年梅西主要成本降幅（%）资料来源：Bloomberg、招商证券(16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)0商品与服务成本营业成本净利息支出-12-关店因素三：电商崛起，实体店竞争力减退随着美国电商的不断崛起，在线零售总额不断增加，逐渐蚕食了线下零售的市场分额。2011年到2016年美国在线零售总额增长高达62%，而实体店增长陷入停滞美国线下零售业竞争力持续减退，主要百货商迎来了大规模的关店潮。2018包括沃尔玛、Bon-Ton、Sears在内的百货商均有关店计划。其中，玩具及母婴用品零售商ToysRUs计划2018年在全美关闭至少800个门店图：美国电商市场规模资料来源：CNBC、美国商务部、招商证券表：美国主要线下百货2018年关店计划零售商关店数量ToysRUs800+Sears103沃尔玛63Bon-Ton42梅西11J.C.Penney87.90%8.70%9.50%10.60%11.70%0%2%4%6%8%10%12%14%010020030040050020122013201420152016销售额（十亿美元）增长率-13-二、梅西全渠道转型之路打通线上线下库存体系；联通中台；巧用门店；会员分级管理；-14-转型发力点一：打通线上线下库存梅西百货全渠道第一个发力点在于打通线上线下库存。梅西通过升级RFID技术，打通孤立的库存数据，提高库存的精确度和准确性。通过对RFID技术进行升级，梅西将全国各个仓库的RFID进行连接，让库存管理方式从分散管理转变为全国联动，打通了各个孤立的库存数据，库存可见度提高了4倍通过对RFID的升级，梅西推出了PicktotheLastUnit（P2LU）项目，解决零售业因为库存计算精确度低，造成被归类为lastunit的库存有时无法被售出这些被归类为lastunit的库存，占梅西总库存量的20%，P2LU提高了库存统计的准确性，有效降低了库存损失升级后的RFID，同时可以做出供货预测和低库存预警，在库存接近低水平时，系统可以通知供应商立即补货打通各个孤立的仓库数据库，库存统一调配，提高库存可见度提高库存统计精准度，减少“lastunit”的损失做出供货预测和低库存预警，及时补货升级后的RFID-15-转型发力点二：消费者在线库存实时查询梅西百货全渠道第二个发力点在于运用大数据建立统一订单管理系统，实现消费者实时库存查询，增加库存可见度。通过大数据和算法，梅西建立了全新的订单管理体系，通过该体系，消费者可在线查看所有附近梅西门店和供货商库存，通过在线下单，消费者可以选择在消费者直接指定的门店取货或者由门店、在门店无库存的情况下由供应商直接将商品邮寄到家，减少周转时间资料来源：公司官网、公司高管采访新闻稿、招商证券图：梅西在线库存查询体系-16-转型发力点三：打通中台梅西百货全渠道第三个发力点在于打通中台，实现人流、物流、现金流统一。通过嵌入在梅西APP中的电子钱包，消费者可以支付订单，查看会员信息，特别优惠。实时查看在线库存。同时，通过APP，消费者可以在门店内扫描二维码查询价格，库存量，也可以通过APP将在店内购买的商品邮寄回家。通过电子钱包，实时收集消费者线上线下购物数据，深入理解消费者行为。资料来源：L2、KantarRetailIQ、招商证券图：梅西电子钱包-17-转型发力点四：巧用门店梅西百货全渠道第四个发力点在于巧用门店，实现下上线下融合。梅西将线下门店多用，门店赋能：在线订单取货点、在线订单配送中心、线上订单退换货中心等多个功能。通过将门店同时转化为电商配送中心，梅西可以快速将线上订单送达消费者，同时不必