2019年国庆档点评及Q4影市前瞻国庆档高增长符合前期推荐逻辑电影板块自哪吒后持续改善

行业报告|行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1传媒证券研究报告2019年10月07日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者文浩分析师SAC执业证书编号：[e-mail]张爽分析师SAC执业证书编号：[e-mail]蓝仝联系人[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《传媒-行业研究周报:一周观点：节前一般平稳，可考虑电影国企等低位标的》2019-09-222《传媒-行业研究周报:一周观点：坚定核心龙头，继续提示滞涨电影板块等》2019-09-153《传媒-行业研究周报:一周观点：龙头携手滞涨个股齐涨，继续体现5G科技和底部低估值双驱动》2019-09-08行业走势图19年国庆档点评及Q4影市前瞻：国庆档高增长符合前期推荐逻辑，电影板块自《哪吒》后持续改善，行业长期拐点已现国庆档票房同比大幅增长133.7%，观影人次首次破亿，超市场预期2019年9月30日-10月6日，国庆档票房（含服务费）为46.36亿元，同比增长133.7%，剔除服务费后票房为43.49亿元，同比增长135.8%，观影人次1.24亿人，同比增长119.8%，票房及观影人次均创历史新高，且观影人次为历史以来首次破亿，超市场预期。平均票价方面，19年国庆档期间平均票价（含服务费）为37.4元/张，同比增长6.3%，剔除服务费后平均票价为35.1元，同比增长7.3%，平均票价回归理性增长。《我和我的祖国》及《中国机长》口碑超预期叠加国庆情绪共同推动国庆档票房高增长19年国庆档主要包括三部重点影片：献礼片《我和我的祖国》、川航真实事件改编的《中国机长》及吴京、章子怡主演的《攀登者》，三部影片共计贡献国庆档票房的97.1%。其中，《我和我的祖国》虽为献礼电影但可看性较强，叠加建国70周年，点燃观众爱国情绪；《中国机长》为真实事件改编，作为商业片故事性突出，两部影片豆瓣评分分别为8.0分和7.0分，猫眼评分分别为9.7分和9.4分，均处于较高水平。《攀登者》前期预期较高，上映后表现略低于预期。国庆档优质影片加持，9月单月票房超市场悲观预期，10月高增长可期。国庆档三部影片均于9月30日上映，推动上映当日单日票房达6.7亿，促使9月单月票房（含服务费）31.86亿，同比上升2.7%，超市场悲观预期。同时，当前《我和我的祖国》票房已超21亿，《中国机长》票房已超19亿，预计两部影片最终均有望达30亿票房体量，《攀登者》亦有望达10亿票房体量，去年10月单月票房仅36.48亿，我们预计10月单月票房增速有望达80-100%，延续至19Q4单季度票房也将维持良好增速。投资建议：我们从9月初开始提醒电影板块，9月4日外发行业深度报告，并在后续持续重点推荐。此次国庆档总票房高增长兑现我们的推荐逻辑，电影板块自《哪吒》后同比环比均显现出明显改善趋势，行业长期拐点已现，继续坚定推荐。标的包括直接受益票房增长的电影渠道【万达电影、中国电影、横店影视】以及【幸福蓝海、金逸影视、文投控股、IMAXCHINA】，其余内容参与方【阿里影业、光线传媒、猫眼娱乐等】。国庆档电影参与方一览（联合出品和联合发行仅列举上市公司）：1）《我和我的祖国》：【出品】华夏、博纳、阿里影业；【联合出品】光线、万达、猫眼、华谊、欢喜传媒、横店、金逸、文投控股、人民网、上影（集团）；【发行】华夏、联瑞、猫眼、新丽、五洲、光线、淘票票、华桦；【联合发行】中影影院投资。2）《中国机长》：【出品】博纳、阿里影业、华夏等；【联合出品】万达、幸福蓝海；【发行】博纳。3）《攀登者》：【出品】上影（集团）；【联合出品】华谊、北京文化、猫眼、万达、阿里影业、文投控股；【发行】上海电影；【联合发行】北京文化、猫眼。风险提示：电影市场整体增速不达预期，项目波动风险，政策监管风险。-11%-5%1%7%13%19%25%2018-102019-022019-06传媒沪深300行业报告|行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明21.19年国庆档：优质内容叠加国庆情绪，观影人次首次破亿2019年国庆档（9月30日-10月6日）中国电影市场名义票房为46.36亿元，同比增长133.7%，剔除服务费后实际票房为43.49亿元，同比增长135.8%，观影人次1.24亿人，同比增长119.8%，为历史以来国庆档观影人次首次破亿。图1：2015年-2019年国庆档（9.30-10.6）名义票房及同比增速资料来源：艺恩数据，天风证券研究所图2：2015年-2019年国庆档（9.30-10.6）实际票房及同比增速资料来源：艺恩数据，天风证券研究所图3：2015年-2019年国庆档（9.30-10.6）观影人次及同比增速资料来源：艺恩数据，天风证券研究所18.6416.1323.8719.8446.3663.7%-13.5%48.0%-16.9%133.7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%010203040506020152016201720182019名义票房（亿元）同比增速18.6416.1322.4618.4443.4963.7%-13.5%39.2%-17.9%135.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%010203040506020152016201720182019实际票房（亿元）同比增速0.570.520.710.561.2471.5%-8.7%36.2%-20.2%119.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.00.51.01.52.020152016201720182019观影人次（亿人）同比增速行业报告|行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3平均票价同比有所提升，2019年国庆档平均票价37.4元，同比增长6.3%，剔除服务费后平均票价为35.1元，同比增长7.3%。图4：2015年-2019年国庆档（9.30-10.6）平均票价资料来源：艺恩数据，天风证券研究所从单日票房来看，2019年国庆档单日最高票房日为10月1日，当日实际票房7.35亿元，观影人次2110万，均显著高于前两年同期水平。图5：2017年-2019年国庆档（9.30-10.6）单日实际票房（亿元）资料来源：艺恩数据，天风证券研究所；注：10月6日为含服务费票房图6：2017年-2019年国庆档（9.30-10.6）单日观影人次（万）资料来源：艺恩数据，天风证券研究所分城市拆分看，三线及以下城市票房增速更高，下沉市场票房占比提升。2019年国庆档一线至五线城市实际票房分别为7.10亿、17.16亿、8.78亿、7.20亿、3.31亿元，分别同比增长111.9%、134.4%、139.2%、153.5%、164.8%。从城市票房占比上看，三线及以下城市32.831.133.835.237.431.832.735.130323436384020152016201720182019平均票价（元）平均票价-剔除服务费（元）2.833.613.403.333.313.062.922.533.392.932.662.362.312.226.237.357.106.315.675.435.39024689月30日10月1日10月2日10月3日10月4日10月5日10月6日201720182019900113710681048104096090676510279048177277126831798211020331814163315621426050010001500200025009月30日10月1日10月2日10月3日10月4日10月5日10月6日201720182019行业报告|行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4票房占比44.3%，同比提升2.2pct。图7：2017年-2019年国庆档（9.30-10.6）分级城市实际票房（亿元）资料来源：艺恩数据，天风证券研究所图8：2017年-2019年国庆档（9.30-10.6）分级城市票房占比资料来源：艺恩数据，天风证券研究所渠道方面，2019年国庆档Top10影投公司取得实际票房15.56亿元，市占率35.72%，同比下滑1.00pct，除横店院线与博纳影院投资市占率分别提升0.15pct以外，其余影投公司市占率均有所下滑。院线方面，2019年国庆档Top10院线实际票房29.09亿元，市占率66.88%，同比下滑1.98pct。表1：2018-2019年国庆档（9.30-10.6）Top10影投公司实际票房TOP10序号影投公司票房（亿元）市占率序号影投公司票房（亿元）市占率1万达电影2.4913.48%1万达电影5.6212.91%2大地影院0.924.99%2大地影院2.104.83%3横店院线0.703.81%3横店院线1.723.96%4中影影院投资0.522.82%4CGV影城投资公司1.182.72%5CGV影城投资公司0.512.76%5金逸影视1.182.70%6金逸影视0.482.60%6中影影院投资1.152.64%7耀莱管理公司0.321.73%7耀莱管理公司0.701.61%8太平洋影管0.301.65%8博纳影院投资0.671.53%9香港百老汇0.271.46%9太平洋影管0.661.52%10红星美凯龙影业0.261.40%10保利影业0.561.29%总计6.7736.72%总计15.5635.72%资料来源：艺恩数据，天风证券研究所3.803.357.108.897.3217.164.543.678.783.662.847.201.581.253.3105101520201720182019一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市16.9%18.2%16.3%39.6%39.7%39.4%20.2%19.9%20.2%16.3%15.4%16.5%7.0%6.8%7.6%0%20%40%60%80%100%201720182019一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市行业报告|行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5表2：2018-2019年国庆档（9.30-10.6）Top10院线实际票房TOP10序号院线票房（亿元）市占率序号院线票房（亿元）市占率1万达院线2.5513.81%1万达院线5.8113.36%2大地院线1.9310.47%2大地院线4.5110.37%3上海联合院线1.457.88%3上海联合院线3.247.46%4中影南方新干线1.387.30%4中影数字院线2.876.60%5中影数字院线1.357.49%5中影南方新干线2.876.60%6中影星美1.025.55%6中影星美2.285.23%7广州金逸珠江0.874.74%7广州金逸珠江2.144.91%8横店院线0.824.45%8横店院线2.004.59%9江苏幸福蓝海院线0.703.77%9江苏幸福蓝海院线1.774.08%10华夏联合0.633.40%10华夏联合1.603.68%总计12.6968.86%总计29.0966.88%资料来源：艺恩数据，天风证券研究所相较2018年国庆档较为平淡的票房表现，2019年国庆档《我和我的祖国》、《中国机长》和《攀登者》三足鼎立，合计取得实际票房收入42.22亿元，占国庆档总票房的97.1%，相较往年票房集中度显著提升。表3：2017-2019年国庆档（9.30-10.6）TOP5影片实际票房、票房占比及排片占比影片名称上映日期票房（亿元）票房占比排片占比2017年羞羞的铁拳2017/9/3011.1649.7%33.4%英伦对决2017/9/303.6316.1%18.1%追龙2017/9/303.0513.6%14.4%空天猎2017/9/291.647.3%10.8%缝纫机乐队2017/9/291.556.9%8.6%2018年无双2018/9/305