传媒行业2019年三季报业绩综述前三季业绩有所好转把握游戏出版及电影板块

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。传媒行业中性（维持）传媒行业2019年三季报业绩综述风险评级：中风险前三季业绩有所好转，把握游戏、出版及电影板块2019年11月11日魏红梅SAC执业证书编号：S0340513040002电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：罗炜斌SAC执业证书编号：S0340119020010电话：[phone]邮箱：[e-mail]细分行业评级互联网游戏谨慎推荐电影中性整合营销中性平面媒体中性有线电视中性行业指数走势-20%0%20%40%18/1119/0119/0319/0519/0719/09传媒(申万)沪深300资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告投资要点：◼前三季业绩较中报有所好转，经营性现金流改善明显。传媒行业2019年前三季度实现营业收入3013.07亿元，同比增长3.09%（2019H1为2.39%）；归母净利润为301.6亿元，同比下降18.81%（2019H1为-23.76%）；扣非后归母净利润为253.85亿元，同比下降13.39%（2019H1为-18.97%）。总体来看，虽然行业前三季度业绩仍继续下滑，但下滑的幅度较上半年已有明显的改善。另外，行业前三季度经营性现金流净额达到213.23亿元，同比增长48.72%，为近三年来首次重回正增长。同时，行业前三季度经营性现金流净额占营业收入的比重达到7.08%，同比提升了2.17个百分点，经营性现金流的质量进一步改善。◼互联网游戏：行业景气度上行，三季度业绩表现靓丽。经历半年版号暂停审核后，2019年初原新闻出版广电总局开始下发积压的国产游戏版号申请。4月，总局官网重新上线版号申请文件，被视为版号申请回归正常化的举措。在政策边际改善下，国内游戏产业持续向好。据GPC&IDC数据显示，2019年三季度国内游戏产业销售收入达到592.1亿元，同比增长10%，环比增长2.8%。受此带动，版块前三季度营业收入同比增长16.34%；归母净利润、扣非后归母净利润分别同比增长9.89%和11.01%。单季度来看，板块Q3营业收入为205.4亿元，同比增长19.1%；归母净利润为41.53亿元，同比增长29.55%，增速同比回升了42.31个百分点；扣非后归母净利润为39.86亿元，增速同比回升了33.62个百分点。在去年同期版号审核暂停导致基数较低、以及今年上新游戏表现好于预期双重驱动之下，板块三季度业绩整体表现较为靓丽。◼平面媒体：图书市场持续向好，带动板块业绩稳增。据开卷信息数据，2019年前三季度国内图书零售市场销售额达到894亿元，同比增长12.78%，增速高于上半年的10.82%。受此带动，板块前三季度实现营业收入717.83亿元，同比增长0.68；归母净利润、扣非后归母净利润分别为78.53亿元和66.28亿元，分别同增0.33%和7.62%，业绩总体保持稳增。◼电影：Q3业绩改善明显，后续表现值得期待。单季度来看，板块Q3营业收入为107.17亿元，同增5.72%，增速同比回落了0.3个百分点；归母净利润为15.66亿元，同增7.63%，增速同比回落了25.66个百分点；扣非后归母净利润达到16.35亿元，同增86.6%，增速同比回升了40.13个百分点。整体来看，三季度电影市场在《哪吒之魔童降世》等优质影片的带动下，板块Q3业绩改善明显，扣非后归母净利润增速更出现同比回升。展望四季度，在国庆档期电影市场迎来改善，以及后续仍有多部优质影片储备之下，全年票房值得期待，有望进一步带动板块业绩走出低谷。◼投资策略：传媒行业2019年前三季度业绩仍继续下滑，但下降的幅度较上半年已有所好转；同时，行业经营性现金流净额近三年来首次重回正增长，且经营性现金流净额占营收比重出现回升，盈利质量进一步提升。整体来看，行业前三季度业绩传递着弱复苏信号，但持续性仍有待验证，因此，维持行业中性评级。建议把握景气度较高以及三季报业绩有明显改善的细分板块，如互联网游戏、平面媒体、电影等子版块，可关注相关标的如：三七互娱（002555）、完美世界（002624）、凤凰传媒（601928）、中国电影（600977）、光线传媒（300251）等；同时，建议持续跟踪宏观经济的走势及广告主的需求变化，关注生活圈媒体渠道龙头如分众传媒（002027）等。◼风险提示：宏观经济下行；行业监管趋严；游戏研发及口碑不及预期；电影市场表现不及预期等。业绩综述行业研究证券研究报告传媒行业2019年三季报业绩综述2请务必阅读末页声明。目录1.前三季业绩较中报有所好转，经营性现金流改善明显.......................................52.互联网游戏：行业景气度上行，三季度业绩表现靓丽.......................................83.平面媒体：图书市场持续向好，带动板块业绩稳增........................................124.电影：Q3业绩改善明显，后续表现值得期待..............................................155.整合营销：Q3利润端下滑幅度扩大，继续看好生活圈媒体..................................196.有线电视：业绩继续下行..............................................................227.投资策略...........................................................................258.风险提示...........................................................................25插图目录图1：传媒行业前三季度营收情况.....................................................6图2：传媒行业前三季度归母净利润情况...............................................6图3：传媒行业前三季度扣非后归母净利润情况.........................................6图4：传媒行业前三季度毛利率、净利率情况...........................................6图5：传媒行业前三季度净资产收益率情况.............................................6图6：传媒行业前三季度期间费用情况.................................................6图7：传媒行业前三季度期间费用率情况...............................................7图8：传媒行业前三季度投资净收益情况...............................................7图9：传媒行业前三季度经营性现金流净额情况.........................................7图10：传媒行业前三季度经营性现金流净额占营收比例情况...............................7图11：传媒行业Q3营收情况.........................................................8图12：传媒行业Q3归母净利润情况...................................................8图13：传媒行业Q3扣非后归母净利润情况.............................................8图14：传媒行业Q3毛利率、净利率情况...............................................8图15：传媒行业Q3期间费用率情况...................................................8图16：传媒行业Q3经营性现金净额情况...............................................8图17：我国游戏市场收入情况........................................................9图18：我国移动游戏市场收入情况....................................................9图19：互联网游戏前三季度营收情况.................................................10图20：互联网游戏前三季度归母净利润情况...........................................10图21：互联网游戏前三季度扣非后归母净利润情况.....................................10图22：互联网游戏前三季度毛利率、净利率情况.......................................10图23：互联网游戏前三季度期间费用情况.............................................11图24：互联网游戏前三季度期间费用率情况...........................................11图25：互联网游戏前三季度经营性现金流净额情况.....................................11图26：互联网游戏前三季度经营性现金流净额占营收比例情况............................11图27：互联网游戏Q3营收情况......................................................11图28：互联网游戏Q3归母净利润情况................................................11图29：互联网游戏Q3扣非后归母净利润情况..........................................12图30：互联网游戏毛利率、净利率、期间费用率情况...................................12图31：我国图书零售市场情况.......................................................12图32：实体及网络渠道图书销售情况.................................................12图33：图书零售市场码洋比重分类...................................................13图34：平面媒体前三季度营收情况...................................................13传媒行业2019年三季报业绩综述3请务必阅读末页声明。图35：平面媒体前三季度归母净利润情况.............................................13图36：平面媒体前三季度扣非后归母净利润情况.......................................14图37：平面媒体前三季度毛利率、净利率情况.........................................1