新三板服装纺织品奢侈品及珠宝行业季报深挖珠宝行业的细分板块投资机会20170531中金公司17页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年5月31日新三板：服装、纺织品、奢侈品及珠宝深挖珠宝行业的细分板块投资机会新三板行业季报市场动态截止到2017年一季度，纺织服装与珠宝行业新三板公司共有177家：►全部纺服珠宝新三板公司2015年收入109亿元，同比+21%；净利润6.8亿元，同比+99%，高增长主要得益于低基数。►一季度共有45家公司发生交易，总交易额10.2亿元，发生交易公司总市值370.6亿元。平均TTM市盈率47.2倍，市净率5.0倍，EV/EBITDA34.4倍。新三板纺织服装与珠宝行业公司共有6家公司增发，增发总数量1,907万股，总金额1.77亿元，平均增发市盈率42倍。►一季度，新三板纺织服装与珠宝行业新上市公司26家，无退市公司。新上市纺服珠宝行业三板公司包括富春染织（主营棉纱染整销售）、北京大源（主营无纺布产销）、星星服装（安踏、迪卡侬、探路者等的OEM代工）、肯特科技（主营家纺面料与成品的研发设计销售）等。►目前，纺织服装与珠宝行业新三板的热点公司包括：恒信玺利（国内最早进入钻石行业的企业之一）、星光珠宝（专业从事珠宝销售的连锁品牌）、雅鹿运营（主营“雅鹿”品牌男装服饰的研发设计销售）及德泓国际（主营无毛绒、精梳羊绒条、纯纺混纺、精纺半精纺山羊绒纱线及织成品的产销）。板块热点►钻石市场：消费者年轻化，毛利高于其他珠宝子板块。2015年全球钻石零售额为790亿美元，6年间年化复合增长率4%，标志着全球市场已趋成熟。中国钻石零售市场实现了14%的复合增速，长期来看钻石市场需求的可持续增长仍然可期。此外，中国年轻消费者钻石消费额占比高达68%，同时该年龄段的女性中仅20%拥有钻石首饰，仍有上升空间。由于钻石镶嵌饰品对工艺水平、款式时尚度要求更高，且钻石相较贵金属更稀缺，毛利率水平高于销售黄金、K金产品的公司。►集合零售：逐步兴起的新业态。由新三板挂牌公司星光珠宝首创的“星光模式”是珠宝零售渠道的一种全新尝试，其核心是多品牌集中售卖，以凸显品牌的集群效应，公司借此可实现多品牌集中专卖，以满足更多的消费群体。集中专卖补充了单一专卖店所缺乏的多品牌、多档次、多品种规格等选择空间的不足，具有差异化、特色化的品牌可以实现互利共赢。从业绩看，集合零售的模式也在珠宝销售景气度欠佳的年份取得了良好的增长态势，品牌间的协同效应得到显现。营业收入（百万元）1Q17上市三板公司上市日期转让方式20142015易诗顿2017/3/29协议转让13.115.5侨虹新材2017/3/27协议转让188.6172.3永春科技2017/3/15协议转让79.268.6北京大源2017/3/13协议转让376.3420.7伽懋智造2017/3/8协议转让94.686.7春夏新科2017/3/6协议转让59.350.5*1Q17纺织服装与珠宝行业共26家公司在新三板挂牌纺服珠宝主要三板公司恒信玺利2015/7/10做市转让1,283.91,413.1星光珠宝2016/3/21协议转让302.1497.2雅鹿运营2016/8/11协议转让32.876.1德泓国际2015/12/15协议转让792.4907.11Q17定增公司维欧艾2015/12/08协议转让84.795.8三仟院2016/03/18做市转让141.7235.6锦元黄金2016/04/21协议转让34.240.2吉芬设计2014/08/13做市转让175.0172.7汇星新材2016/05/06协议转让70.783.4海特股份2014/11/13做市转让98.1142.1相关研究报告•可选消费|“新市民”大型系列研究：开题综述及可选消费篇(2017.05.09)•服装,奢侈品及珠宝|三四五线市场崛起，掘金服装珠宝板块(2017.04.11)•零售|零售50强：消费数据开门红，1月零售50强销售额同比增17.8%(2017.02.13)•不一样的消费升级系列报告：可选消费篇(2016.10.26)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部郭海燕秦劲风分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080511080006SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080116100004中金公司研究部:2017年5月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3新三板市场动态：数量众多规模偏小截止到2017年一季度，纺织服装与珠宝行业新三板公司共有177家。在2017年一季度，新三板纺服珠宝行业新上市公司26家，无退市公司。图表1:2017年一季度新三板纺服珠宝行业新上市公司资料来源：万得资讯，中金公司研究部201420152014201520142015代码名称主营业务上市日期转让方式营业收入营业收入毛利率毛利率净利润率净利润率百万元百万元871209.OC易诗顿主要从事自有品牌―易诗顿‖男士商务休闲服装的研发设计、品牌推广和销售业务2017-03-29协议转让13.115.549.5%42.6%4.9%0.9%870931.OC侨虹新材广西唯一一家高档干法纸的制造商、西南地区最大的非织造布无尘纸生产企业2017-03-27协议转让188.6172.326.3%24.1%13.5%11.0%870698.OC永春科技主营业务为丝袜产品的研发、生产和销售2017-03-15协议转让79.268.615.3%18.1%4.3%8.7%871126.OC北京大源主营业务是无纺布的研发、生产、加工、销售2017-03-13协议转让376.3420.714.1%16.7%-2.1%1.5%871083.OC伽懋智造主营业务为时尚毛衫的研发、设计、生产与销售，客户主要为U.S.ApparelGroup等销售时尚服饰企业2017-03-08协议转让94.686.716.5%20.0%2.5%6.2%870882.OC春夏新科主要从事无纺布、衬布及其相关制品的研发产销2017-03-06协议转让59.350.515.9%21.0%1.2%2.2%870603.OC长福亚太专业从事职业制服、工作服、校服等服装的设计、制作和销售2017-03-01协议转让16.923.225.1%22.3%4.1%4.9%870636.OC彩婷股份主要从事研发设计、制造和销售女性内衣产品2017-02-28协议转让46.856.718.5%26.8%4.6%6.2%870416.OC天章股份主要从事高品质医用卫生纺织品研发、生产和销售2017-02-28协议转让86.078.98.9%11.6%1.1%3.6%871050.OC金绫家居主要从事中高档装饰面料的研发、生产和销售，沙发套的生产和销售2017-02-28协议转让42.950.822.9%23.6%14.9%9.7%870877.OC星星服装为安踏、迪卡侬、探路者等国内外知名户外、运动品牌服装企业提供OEM生产服务2017-02-20协议转让233.4279.49.0%10.9%2.6%4.3%870552.OC弘基时尚主要业务为黄金饰品珠宝首饰的销售，是潮宏基、梵迪、KCJ三大知名珠宝品牌的战略运营企业2017-02-16协议转让35.937.821.1%23.0%0.1%2.4%870854.OC百思寒专业从事羽绒家纺产品的研发、生产和销售2017-02-14协议转让32.035.517.6%21.1%-1.3%1.7%870898.OC富春染织专业从事全棉、涤棉、晴棉、麻棉、亚麻棉、粘胶棉等各类筒子纱线染整和销售2017-02-13协议转让1,174.21,024.611.0%13.6%2.6%4.3%870922.OC亿倍股份主要从事超细纤维毛巾和清洁垫等纺织品的技术研发、生产、销售和服务2017-02-13协议转让52.261.421.9%20.5%6.9%6.1%870749.OC建华中兴主要从事滑雪手套的生产和销售、品牌滑雪手套贴牌生产、进料加工2017-02-06协议转让57.975.217.4%17.6%2.3%23.5%870473.OC乐高股份主要提供罗马布、人棉等中高端服装面料的印染加工服务和成品布的销售2017-01-26协议转让208.2113.13.7%16.5%-6.6%11.1%870727.OC利洋股份研发、生产和销售窗帘和窗帘配件以及塑料底座2017-01-26协议转让51.463.222.1%26.4%6.4%9.1%870531.OC馨格股份专业生产珊瑚绒、PV绒及其它毛绒系列产品2017-01-20协议转让60.461.916.3%20.6%4.0%5.2%870630.OC衣之源主营业务为毛纺纱线的生产、加工和销售2017-01-20协议转让16.850.5-3.8%8.3%-2.5%4.0%870660.OC康意服饰设计、生产、销售职业装、时装、运动装、家居服及其他配饰、织品等服装2017-01-19协议转让9.419.928.4%44.6%-12.9%19.1%870555.OC海帝股份专注于高品质花边和刺绣面料的研发设计、生产供应和销售服务2017-01-18协议转让22.226.725.5%26.4%3.4%5.0%870631.OC一品御工主要从事黄金金条、黄金饰品、非黄金饰品的销售及珠宝售后维修、保养服务2017-01-16协议转让93.8151.58.6%9.5%-1.1%3.0%870573.OC小布涂涂主要产品为烫钻烫图、服装服饰、西装套2017-01-11协议转让12.815.053.9%66.4%13.7%17.2%870412.OC海盟实业从事以衬布、坯布和复合面料为主的服装辅料的研发、生产和销售业务2017-01-10协议转让166.9150.29.6%10.9%1.2%2.2%870400.OC肯特科技致力于家居纺织用品的研发、设计与销售，主要包括面料和成品两大类2017-01-04协议转让178.5216.520.8%25.7%7.9%13.2%中金公司研究部:2017年5月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4纺织服装与珠宝行业中比较知名的新三板公司主要有恒信玺利、星光珠宝、雅鹿运营以及德泓国际四家。恒信玺利主营珠宝的设计销售，是国内最早进入钻石行业的企业之一。星光珠宝也是专业从事珠宝销售的品牌连锁企业。雅鹿运营专注“雅鹿”品牌男装服饰的研发、设计以及销售。德泓国际主营无毛绒、精梳羊绒条、各类纯纺混纺、精纺半精纺山羊绒纱线及织成品的产销。图表2:新三板纺织服装与珠宝行业重要公司概况资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表3:新三板纺织服装与珠宝行业上市公司概览——鞋类资料来源：万得资讯，中金公司研究部201320142015201320142015201320142015832737.OC恒信玺利主营珠宝的设计销售，是国内最早进入钻石行业的企业之一3,8019801,2841,41350.449.850.4153191223836379.OC星光珠宝专业从事珠宝销售的品牌连锁企业2,49620630249717.624.520.0-91427838976.OC雅鹿运营主营业务为“雅鹿”品牌男装服饰的研发、设计以及销售1,177n.a.3376n.a.42.044.0n.a.-125834086.OC德泓国际主营无毛绒、精梳羊绒条、各类纯纺混纺、精纺半精纺山羊绒纱线及织成品的产销3,01567779290730.233.830.6128128194净利润（人民币百万元）代码证券简称业务描述总市值（人民币百万元）收入（人民币百万元）毛利率（%）201320142015201320142015201320142015鞋类1837684.OC英妮股份男女皮鞋、皮具、服饰的生产、研发、营销53119516063.544.247.3-1682834702.OC伊贝股份高端鞋靴的设计生产销售0711301599.211.812.9-4333837702.OC天宏股份硫化鞋、