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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1、电影票房市场现状小结和未来预期展望2、院线板块现状小结和未来预期展望3、投资建议及风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明票房同比增速14%，春节档和7月暑期档高增长2018年前三季度，中国电影净票房实现456.96亿元，较去年同期400.85亿元增长14%，创历史同期票房新高。重点春节档和7月暑期档票房高增长，电影票房受到影片数量和质量影响，具有一定档期波动性：2月和3月合计实现票房143.38亿元，同比增长60.31%；7月实现票房64.95亿元，同比增长37.3%。图：2018年前三季度单月电影净票房及同比增速资料来源：艺恩，海通证券研究所图：2013年-2018年电影净票房及同比增速资料来源：艺恩，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明二线城市票房基数大，四五线保持高增速2018年前三季度二线城市票房实现177.79亿元，占整体票房38.91%，同比下降0.69个百分点，占比仍最大；从票房增量看：2018前三季度全国票房同比增量56.11亿元，其中二线城市增量19.05亿元，增量贡献仍为第一，达33.95%。从票房增速看：四线和五线城市票房同比增速分别为21.63%和22.84%，合计票房占比22.75%，同比提升1.49个百分点。图：2018年前三季度各线城市票房占比资料来源：艺恩，海通证券研究所图：2018年前三季度各线城市票房增量及同比增速资料来源：艺恩，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明观影人次是票房增长主要推动力2018年前三季度实现观影人次13.79亿人次，同比增长11.75%；平均票价33元，较去年同期32元增长3.1%。2016-2017年观影人次增速均显著高于票房增速，平均票价连续同比下降。随着新政票补的结束，我们预计电影平均票价将呈现小幅提升趋势，优质内容提升观影人次的增长才是中国电影票房增长的核心。资料来源：艺恩，海通证券研究所图：2013年-2018年观影人次及同比增速5图：2014年-2018年观影人次及平均票价增速资料来源：艺恩，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明在线票务渗透率高增长，平均服务费2.58元/次全国在线电影票务的渗透率由2012年的18.7%增至2017年的82.4%；以总交易额计，在线电影票务市场由2012年的31亿元增至2017年的460亿元，复合年增长率71.1%。2017年全国电影净票房（不含服务费）523.78亿元，服务费34.53亿元，占比6.18%，经我们的计算平均服务费为2.58元/次。资料来源：猫眼招股说明书，海通证券研究所注：包括服务费，未能取得2012年至2015年服务费的数据图：全国在线电影票务市场总交易额及渗透率6图：2018上半年在线电影票务市场份额资料来源：猫眼招股说明书，海通证券研究所注：以2018上半年的电影票务总交易额计请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新政停止票补及限制售票手续费电影行业新政策从2018年10月1日起实施：停止一切线上票补，包括第三方和影院自有渠道；手续费不高于2元/次(含票务系统)，院线/影投不得参与分配。我们预计新政有利于电影行业长期健康发展，经测算2020年服务费规模预计为40.7亿元，整体服务费规模空间增长有限。资料来源：新华网，海通证券研究所图：电影产业最新政策7停止一切线上票补，包括第三方和影院自有渠道，但不包含影院线下售票第三方线上售票手续费不高于2元(含票务系统)，院线/影投不得参与分配未获得公映许可证的影片将无法开展预售线上售票对影院的结算周期从今年10月1日开始变成T+7结算，2019年10月1日起要求T+0结算图：2017-2020E服务费规模测算（假设2018-2020网络购票手续费为2元/次）资料来源：Wind，国家人口规划，艺恩，海通证券研究所图：2013年-2017年城镇人口人均观影次数（次/人）20172018E2019E2020E全国人口（亿人）13.914.014.114.2城镇人口（亿人）8.138.268.398.52城镇人均观影次数1.992.192.412.65观影人次（亿人）16.2218.1220.2422.61在线渗透率（%）82.4%85.0%87.5%90.0%总服务费（亿元）34.5330.8035.4240.70请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明银幕增速高于票房，单银幕产出仍同比下降2016年，2017年和2018上半年票房增速分别为3.75%，15.05%和17.41%，均低于全国银幕数增速。随着银幕增速的逐步放缓，银幕数增长逐渐回归理性，银幕数增速和票房增速间差距收窄，我们认为单银幕产出有望出现拐点，回升向好。图：2013年-2018年全国银幕数及同比增速资料来源：艺恩，海通证券研究所8图：2013年-2017年全国单银幕产出及同比增速资料来源：艺恩，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明院线集中度整体有提升，地区仍有较大分化2015年-2018年前三季度全国净票房排名前十院线市场集中度分别为66.58%、67.44%、67.65%和68.59%，集中度小幅提升约2个百分点。按各线城市看，2015年-2018年前三季度排名前五院线集中度，二线和四线城市集中度小幅提升，一线、三线和五线城市集中度均出现下滑。图：2015-2018年各线城市净票房排名前五院线集中度资料来源：艺恩，海通证券研究所图：2015-2018年全国净票房排名前十院线集中度资料来源：艺恩，海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明院线前十排序无明显变化2018年前三季度前十大院线合计实现净票房313.44亿元，较去年同期271.11亿元增长15.61%；院线排序未有明显变化。重点上市院线票房增速前三：幸福蓝海（19.18%）、万达院线（17.23%）、横店院线（15.21%）。资料来源：艺恩，海通证券研究所10排名院线排名同比变动票房（亿元）票房增速市占市占变动1万达院线——61.2217.23%13.40%0.37%2大地院线——45.431.98%9.94%1.35%3上海联和院线——35.6612.17%7.80%-0.13%4中影南方新干线——33.915.27%7.42%0.08%5中影数字院线——33.3515.24%7.30%0.08%6中影星美——30.266.03%6.62%-0.50%7广州金逸珠江——22.331.32%4.89%-0.61%8横店院线——20.1515.21%4.41%0.05%9华夏联合——15.8218.06%3.46%0.12%10江苏幸福蓝海院线——15.3519.18%3.36%0.15%图：2018年前三季度十大院线票房请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明影投集中度整体下降，四线城市有所提升2015年-2018年前三季度全国净票房排名前十影投市场集中度分别为49.56%、48.72%、48.06%和47.14%，集中度小幅下降2.41个百分点。按各线城市看，四线城市排名前五影投集中度有所提升，升高3.38个百分点，五线城市前五影投票房集中度基本稳定；一线、二线和三线城市前五影投票房集中度均出现下滑，竞争仍较为激烈。图：2015-2018年前三季度各线城市净票房排名前五影投集中度资料来源：艺恩，海通证券研究所图：2015-2018年前三季度全国净票房排名前十影投集中度资料来源：艺恩，海通证券研究所1143.49%43.70%45.59%46.88%54.33%53.90%54.72%54.32%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%2015201620172018前三季度一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市49.56%48.72%48.06%47.14%45%46%47%48%49%50%2015201620172018前三季度请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明影投前十排序有所变动2018年前三季度前十大影投合计实现净票房170.1亿元，较去年同期162.03亿元增长4.98%；票房前三影投排序无变动，分别为万达电影、大地影院、横店院线。重点上市影投票房增速前三：横店院线（11.72%）、万达院线（10.98%）、金逸影视（0.58%）。资料来源：艺恩，海通证券研究所12图：2018年前三季度十大影投票房排名影投排名同比变动票房（亿元）票房增速市占市占变动1万达电影——61.1610.98%16.95%0.50%2大地影院——21.713.33%6.02%-0.25%3横店院线——17.2611.72%4.78%0.17%4中影影院投资+212.87-6.26%3.57%-0.05%5CGV影城投资公司+212.64-1.63%3.50%0.12%6金逸影视-112.190.58%3.38%-0.46%7星美影院-310.9-3.96%3.02%-1.08%8太平洋影管——7.523.01%2.08%-0.09%9香港百老汇+56.973.87%1.93%0.22%10耀莱管理公司-16.887.50%1.91%-0.10%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明头部效应更强，喜剧片和动作片为热门电影市场头部集中趋势明显，2018年前三季度票房前三作品《红海行动》、《唐人街探案2》、《我不是药神》均为国产片，占整体票房20.78%。多类型优质作品口碑、票房双丰收，观影日趋成熟：2018年前三季度票房前十作品中有4部喜剧片和4部动作片；同时也出现了《我不是药神》现象级剧情片。图：2015-2018年前三季度票房前三作品占整体票房比例资料来源：艺恩，海通证券研究所图：2018年前三季度票房前十作品资料来源：艺恩，海通证券研究所13电影票房（亿元）类型涉及A股上市公司红海行动34.22动作/剧情横店影视/捷成股份/鹿港文化唐人街探案231.89喜剧/动作万达电影/中国电影/光线传媒我不是药神28.83剧情北京文化/唐德影视西虹市首富23.61喜剧万达电影/横店影视复仇者联盟3：无限战争22.38动作/冒险中国电影捉妖记221.21喜剧/奇幻中国电影/横店影视侏罗纪世界215.81动作/冒险中国电影前任3：再见前任18.07喜剧/爱情华谊兄弟头号玩家12.99动作/冒险中国电影后来的我们12.67剧情/爱情横店影视请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明多部进口片定档，Q4整体票房预计稳中有增2018年10月全国电影净票房实现33.44亿元，同比下降30.5%；观影人次1.05亿次，同比下降30.5%；平均票价32元，与去年同期持平。期间票房前三影片均为国产片，合计票房贡献20.41亿元，占当月票房61.03%：《无双》（10.72亿元）、《影》（5.14亿元）、《李茶的姑妈》（4.55亿元）。2018年1-10月净票房490.55亿元，同比增速9.2%。2017年第四季度票房（122.92亿元）；2018年第四季度以优质进口片为主，我们预计整体四季度票房将稳中有增。资料来源：时光网，海通证券研究所表：2018年11-12月在映或上映重点电影整理14上映时间电影类型国家主要出品方涉及A股上市公司冰封侠：时空行者剧情/动作中国西部电影——胡桃夹子和四个王国冒险/家庭美国迪士尼——神奇动物：格林德沃之罪冒险/奇幻美国华纳兄弟影片公司——无名之辈喜剧/剧情中国英皇影业北京文化毒液：致命守护者动作/科幻美国哥伦比亚影业公司——三国杀·幻动作/悬疑中国浙江东阳谊鸿丰隆影视——你好，之华爱情/剧情中国北京嘉映春天影业——2018/11/23无敌破坏王2：大闹互联网喜剧/动画美国迪士尼——海王动作/冒险美国华纳兄弟影片公司——营救汪星人喜剧/冒险中国星汇天姬——2018/12/28人间·喜剧剧情/喜剧中国万达影视传媒万达电影/幸福蓝海2018/11/92018/12/72018/11/22018/11/16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明投资建议及风险提示院线行业个股经营可持续性