传媒行业中国电影产业深度研究系列报告之二精读十家电影上市公司2018年中报2018

请阅读最后一页免责声明及信息披露年中报 中国电影产业深度研究系列报告之二2018年9月26日郭荆璞首席分析师温世君研究助理王上研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031精读十家电影上市公司2018年中报中国电影产业深度研究系列报告之二2018年9月26日7家营收增长，6家净利润增长，5家总资产破百亿。万达电影、中国电影、华谊兄弟、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股、光线传媒、上海电影、北京文化十家以电影为主要经营项目的A股上市公司2018H1营收总额为199.42亿元，平均营收同比增长12.1%，归母净利润总额45.26亿元。资产破百亿公司有五家，分别是万达电影、华谊兄弟、中国电影、光线传媒、文投控股，万达电影与华谊兄弟实现总资产破200亿。4家净资产收益率同比实现增长。十家电影上市公司2018H1平均ROE为6.42%，ROE排名前五的公司是光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影、金逸影视，光线传媒、幸福蓝海、中国电影、北京文化ROE较去年同期上升。光线传媒业绩大幅领先的原因是2018上半年出售所持有新丽传媒股份有限公司的股份产生的投资收益。销售毛利率和管理费用下降，商誉基本保持稳定。十家电影上市公司2018H1平均销售毛利率同比下降6.04个百分点，平均管理费用率同比下降1.91个百分点，经营性现金流占营业收入平均比重为-10.32%。2018H1平均商誉为20.72亿元，相比2017年末20.80亿元下降了0.4%，相比2017年同期20.43亿元增长了1.4%。2018H1营收增速大于30%的3家：北京文化、华谊兄弟、幸福蓝海；归属母公司股东的净利润增速大于30%的2家：光线传媒、幸福蓝海；扣除非经常性损益的净利润增大于30%的共有1家华谊兄弟。基金持股向行业头部集中。十家电影上市公司2018H1基金持股比例平均值为5.4%，基金持股比例排名前五的是横店影视、光线传媒、中国电影、华谊兄弟、上海电影；相较2017FY，2018H16家公司基金持股比例上升。十家电影上市公司2018H1基本面。中国电影：综合实力＋国际化优势，推动国产电影走向世界；万达电影：核心影城业务稳定增长，继续领跑票房市场；光线传媒：电影业绩稳健，电视剧业务大幅增长；华谊兄弟：电影业务回暖，多元发展寻求突破；横店影视：资产联结型影院向三线以下城市下沉。风险因素：行业增速不及预期；影视领域政策及监管环境风险；影视剧项目季节性风险。内容提要:证券研究报告行业研究——深度报告传媒行业郭荆璞首席分析师执业编号：S1500510120013联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]温世君研究助理联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]王上研究助理联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]请阅读最后一页免责声明及信息披露家营收增长，6家净利润增长，5家总资产破百亿...............................................................1平均营收同比增长12.1%，净利润同比增长30.83%.....................................................1百亿元俱乐部成员5家，万达电影总资产破200亿.......................................................14家净资产收益率同比实现增长..............................................................................................2光线传媒、横店影视、万达电影ROE位列前三.............................................................2十家电影上市公司杜邦分析............................................................................................2销售毛利率和管理费用下降，商誉基本保持稳定....................................................................3平均销售毛利率同比下降6.04个百分点，平均管理费用率同比下降1.91个百分点......3投资/筹资产生的现金流量净额占比再次接近..................................................................5平均商誉基本保持稳定，行业并购情况较为理性............................................................5营收增速两极分化，3家营收同比增速超过30%....................................................................5北京文化、华谊兄弟、幸福蓝海营收同比增速大于30%................................................5光线传媒、幸福蓝海净利润增速超30%.........................................................................6基金持股向行业头部集中........................................................................................................9十家均获基金持股，6家公司基金持股比例相较2017FY上升.......................................9十家电影上市公司2018H1基本面.......................................................................................10中国电影（扣非净利润6.06亿）：综合实力＋国际化优势，推动国产电影走向世界....10万达电影（扣非净利润8.49亿）：核心影城业务稳定增长，继续领跑票房市场...........11光线传媒（扣非净利润2.26亿）：电影业绩稳健，电视剧业务大幅增长......................11华谊兄弟（扣非净利润2.52亿）：电影业务回暖，多元发展寻求突破..........................12横店影视（扣非净利润1.99亿）：资产联结型影院向三线以下城市下沉......................13其他.............................................................................................................................13风险因素...............................................................................................................................16表目录表1：十家电影上市公司2018H1中报基本数据汇总.............................................................1表2：十家电影上市公司2015H1-2018H1中报、年报ROE全览.........................................2表3：十家电影上市公司2018H1中报杜邦分析数据.............................................................3表4：2018H1十家电影上市公司中营收同比增速大于30%的公司情况................................5表5：2018H1十家电影上市公司非经常性损益与营收情况....................................................7表6：2018H1十家电影上市公司归属母公司股东净利润增速超过10%公司情况...................7表7：十家电影上市公司基金持股情况...................................................................................9图目录图1：近两年十家电影上市公司平均销售毛利率等指标情况..................................................4图2：近两年十家电影上市公司经营性现金流占营业收入平均比重........................................4图3：近两年十家电影上市公司投资/筹资产生的现金流平均占比..........................................4图4：近三年十家影视公司平均商誉及同比增速情况.............................................................4图5：2018H1十家电影上市公司营收增速范围占比情况......................................................6图6：2017H1八家电影上市公司营收增速范围占比情况......................................................6图7：2018H1十家电影上市公司归属母公司股东净利润增速范围占比情况.........................8图8：2017H1八家电影上市公司归属母公司股东净利润增速范围占比情况.........................8图9：2018H1十家电影上市公司扣非后归母净利润增速分布...............................................9图10：2017H1八家电影上市公司扣非后归母净利润增速分布.............................................9请阅读最后一页免责声明及信息披露家营收增长，6家净利润增长，5家总资产破百亿平均营收同比增长12.1%，净利润同比增长30.83%万达电影、中国电影、华谊兄弟、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股、光线传媒、上海电影、北京文化十家A股以电影为主要经营项目的上市公司（见表1，下文简称十家电影上市公司）2018H1营业收入总额为199.42亿元人民币，创造归属母公司股东的净利润总额为45.26亿元人民币。其中营业收入排名前三的是万达电影、中国电影、华谊兄弟；归属母公司股东的净利润排名前三的是光线传媒、万达电影、中国电影。2017H1，这十家公司营业收入总额为186.71亿元人民币，创造归属母公司股东的净利润总额为31.79亿元人民币。百亿元俱乐部成员5家，万达电影总资产破200亿根据这十家电影上市公司2018中报披露，总资产破百亿公司