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敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告信息技术|传媒推荐（维持）从《哪吒》看国漫电影的发展2019年08月09日——国漫电影回顾与展望上证指数2769行业规模占比%股票家数（只）1223.3总市值（亿元）106352.1流通市值（亿元）78771.9行业指数%1m6m12m绝对表现-8.73.8-12.7相对表现-1.7-7.7-20.2资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《传媒行业周报：细分行业龙头逐步见底，着重关注出版、游戏板块_20190805》2019-08-062、《——关于腾讯在ChinaJoy发布云游戏解决方案的解读—云游戏概念开始落地，腾讯发布云游戏解决方案》2019-08-043、《19Q2传媒行业基金持仓点评—整体配置比例下降，建议加仓高景气度细分龙头》2019-08-01本篇报告回顾了国漫电影的历史并对未来进行展望。《哪吒之魔童降世》上映13天累计综合票房超29亿，开创了国内动画电影单片票房纪录。我们预测最终票房可达40-50亿。未来国漫电影预计沿着两条主线方向进行，分别为中国风题材系列和合家欢IP系列，建议关注相关优质电影内容标的。《哪吒之魔童降世》于2019年7月26日正式在中国内地上映，上映13日累计票房超29亿，超越2016年《疯狂动物城》创造的15.27亿国内动画电影票房记录。该电影目前豆瓣评分8.6分，猫眼口碑9.7分，口碑和票房收入皆佳，是国漫电影的里程碑之作。国漫电影近年来涌现了一系列优秀的作品，包括《哪吒之魔童降世》、《西游记之大圣归来》、《大鱼海棠》、《熊出没》系列大电影等。国产动画电影票房排行榜中，《哪吒之魔童降世》上映13天即超29亿领跑，接下来分别是中美合拍的《功夫熊猫3》，以及《西游记之大圣归来》，票房收入为10亿/9.56亿；《熊出没》系列亦有不错的票房表现。从票房区间占比角度看，国漫电影少数优秀作品带来了大部分票房收入，并可拉动全年整体动画电影票房，优质内容是核心竞争力。回顾过去，票房业绩表现优秀的国漫电影主要可分为两大类，分别为中国风题材电影和合家欢IP系列电影。其中，中国风题材类电影以《哪吒之魔童降世》、《西游记之大圣归来》等为代表，作品中融入中国古典元素，制作精良、视觉效果震撼、画面精美考究；合家欢类IP系列电影则以《喜羊羊与灰太狼》系列和《熊出没》系列为代表，先以动画片形式播出，而后IP延伸到电影，由儿童带动全家观影，内容幽默搞笑的同时具有教育意义。我们认为未来国漫电影发展或继续沿着这两个方向进行。《哪吒之魔童降世》主要受益方为光线传媒，其在国漫领域的局部已有多年历史，旗下彩条屋作为重点布局国产动漫的平台，也投资了十月文化、彼岸天、全擎娱乐、光印影业、可可豆动画等动漫相关公司，未来以期打造出自己的动漫IP系列宇宙，有望引领公司新一轮的成长。相关受益标的：出品及发行-光线传媒；院线-万达电影、中国电影、横店影视、金逸影视、上海电影、幸福蓝海等。风险提示：整体电影行业票房不及预期，行业内竞争加剧，盗版侵权风险等。朱珺[e-mail]1090516080002顾佳[e-mail]1090513030002-30-20-100102030Aug/18Nov/18Mar/19Jul/19(%)传媒沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、《哪吒之魔童降世》打破动画电影相关记录，口碑优良.........................................4二、从稚嫩迈向成长，回顾国漫电影发展史.................................................................4三、从《喜羊羊》到《哪吒》：从低龄化合家欢IP向中国风全年龄段国漫的跨越.......83.1低龄化合家欢IP系列电影：《喜羊羊》和《熊出没》的思考................................93.2始于《大圣归来》，中国风题材国漫电影异军突起...............................................103.3传承+创新打造现象级作品，从《哪吒》看国漫电影发展思路............................12四、国漫电影未来发展展望........................................................................................134.1我们为何看好国漫电影？市场空间广阔+动画电影天然特征................................134.2国漫电影发展方向展望.........................................................................................14五、光线传媒：国漫电影龙头，迎来黄金时代...........................................................155.1全资子公司彩条屋：动画电影出品龙头平台........................................................155.2光线传媒：电影及电视剧项目储备丰富...............................................................175.3他山之石——参照迪士尼，打造动漫IP生态......................................................18图表目录图1：《哪吒之魔童降世》海报.....................................................................................4图2：2015-2019年高票房国漫电影............................................................................5图3：2014-2019年8月国产动画已上映电影部数......................................................6图4：2014-2019年8月国产动画电影票房收入（亿）...............................................6图5：2015-2019年8月各票房国产动画电影票房占比...............................................7图6：2015-2019年8月各票房国产动画电影数量占比...............................................7图7：2015-2019年8月动画电影票房及占比.............................................................7图8：2015-2019年8月国产/进口动画电影票房占比.................................................7图9：2016-2018国产动画电影各月上映部数..............................................................8图10：2016-2018国产动画电影各月票房收入（亿元）.............................................8图11：代表性国漫电影上映时间及票房收入................................................................8图12：《熊出没》系列电影票房及豆瓣评分.................................................................9图13：中国风电影票房及豆瓣评分............................................................................10图14：《西游记之大圣归来》观影群众年龄分布占比.................................................11图15：《白蛇：缘起》观影群众年龄分布占比............................................................11行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图16：经典哪吒形象与《哪吒之魔童降世》哪吒形象...............................................12图17：中国动画电影制作过程...................................................................................13图18：小黄人主题展..................................................................................................14图19：《疯狂动物城》周边.........................................................................................14图20：彩条屋代表投资作品.......................................................................................16图21：迪士尼童话宇宙代表作品................................................................................18图22：《哪吒之魔童降世》彩蛋之一：《姜子牙》预告...............................................19表1：国产动画电影票房前十.......................................................................................5表2：《喜羊羊与灰太狼》系列电影上映时间及票房收入.............................................9表3：光线影业参股/构成联营公司概览......................................................................15表4：彩条屋近年出品/即将出品的代表性动画电影...................................................16表5：光线传媒近年出品的经典电影及票房收入........................................................17表6：光线传媒2019已上映/待上映的电影...............................................................17表7：代表性迪士尼动漫电影上映时间及票房收入....................................................18行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4一、《哪吒之魔童降世》打破动画电影相关记录，口碑优良《哪吒之魔童降世》于2019年7月