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请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态社零回升、必选高增、美妆放缓、珠宝靓丽行业动态信息统计局：1-8月，社零总额24.23万亿，同增9.3%，增速较1-7月持平，同比下降1.1pct。实物商品网上零售额4.20万亿，同增28.6%，其中吃、穿和用类商品分别增长42.7%、23.4%和29.0%。8月单月，社零总额3.15万亿，同增9.0%，扣除价格因素后同增6.6%。名义增速环比提升0.2pct，同比减少1.1pct；实际增速环比提升0.1pct，同比减少2.3pct。分品类看，基础性消费回暖，食品、饮料、日用品增速分别环比回升0.6pct、1.3pct、4.5pct至10.1%、8.1%和15.8%，主要受农产品供给偏紧涨价幅度较大影响；或受市场避险情绪扩大影响，珠宝类增速环比大幅提升5.9pct至14.1%。8月社零数据的改善，既反映了消费端企业经营环境的企稳回升，也在短期内舒缓市场对于消费板块的紧张情绪。棉纺行业深度：供给趋紧＋库销比走低蕴提价预期，制造龙头格局优化。棉花基本面上，供给端持续趋紧，抛储进入尾声，总供给持续下行。国内棉花总供应自2015年后连续三年负增长，受植棉面积减少及极端天气的影响，2018/19年度预期减产。全球供给方面，五大棉产国主导减产步伐，去库存情况与中国保持一致。需求端看，下游需求增速整体平稳，缺口持续扩大。2018年国内棉花下游需求延续2017年以来弱复苏趋势，内外销数据稳中有升。下半年棉花预计走强，长期供应削减驱动价格上升。贸易战影响纺织外需，进口棉成本上升推动棉价上涨。外人民币贬值+海外布局推进，龙头优势进一步巩固。推荐关注：华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。原材料方面，棉价内外均涨。2018年9月14日，328中国棉花价格指数16343元/吨（+0.08%）；2018年9月14日，cotlookA指数92.15美分/磅（+1.26%）。本周棉纱价格保持稳定。2018年9月14日，中国纱线价格指数CYIndexC32S报24330元/吨（+0.00%）。化纤类原材料涤纶价格略有下降。粘胶长丝37780元/吨（0.00%），粘胶短纤15100元/吨（+0.00%）；涤纶短纤11447元/吨（-0.46%）、涤纶POY12150元/吨（-1.02%）、涤纶DTY13550元/吨（-0.37%）。人民币汇率方面，本周略有波动，9月14日人民币兑美元中间价较上周小幅贬值0.22%至6.8362，人民币兑美元年内贬值5.22%，8月以来累计贬值0.07%。近期人民币走势回归平稳，利于进出口企业日常经营活动开展。维持增持史琨shikun@csc.com.cn010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2018年09月17日市场表现-37%-27%-17%-7%3%13%2017/9/182017/10/182017/11/182017/12/182018/1/182018/2/182018/3/182018/4/182018/5/182018/6/182018/7/182018/8/18纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明本周研究总结1、棉纺行业深度：棉花增产乏力+库消比走低蕴提价预期，贬值利好出口，制造龙头竞争格局优化2、行业动态分析：社零增速企稳回升，食品、珠宝类增速提升明显标的推荐年初以来，纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼，我们认为主要是2016Q4以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下，品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革，不断修炼内功，我们认为，龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下，我们建议配置强防御性龙头。主线一：精选赛道，坚守龙头！1、运动板块：重点关注安踏体育（1）市场空间大，增长步入快车道。2017年运动鞋服市场规模突破2000亿元，2012-17CAGR达8.8%。（2）竞争格局良好，龙头强者恒强。运动鞋服强功能性，进入壁垒及行业集中度较高，利好龙头。（3）我们看好多品牌齐发力，业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。2、童装板块：重点关注森马服饰（1）消费升级叠加二胎红利，童装市场高速增长。2017年我国童装市场规模为1796亿元，受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势，2012-17年童装市场CAGR达11.14%。（2）行业集中度上升，龙头优势显著。2017年，我国童装品牌CR5、CR10分别为8.5%、14.9%，较2012年分别提升2.1pct、3.5pct，近年呈稳步集中趋势。（3）森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场，整合TCP与Kidiliz集团，金字塔品牌矩阵搭建完成，童装龙头地位再次稳固，供应链及品牌优势凸显。3.羽绒服板块：重点关注波司登（1）羽绒行业规模稳步提升。2017年羽绒服市场规模达到963.5亿元，2022年预期稳步上升至1621.8亿元，CAGR达11%。（2）竞争格局稳定，龙头集中度高。波司登为国内羽绒服第一品牌，2015财年波司登旗下品牌市占率合计达26.2%。上游因环保等因素集中度提升，中小品牌受困成本压力得以出清，龙头强者恒强。（3）我们看好调整逐步到位，业绩稳健复苏，品牌、渠道、供应链多维发力的羽绒服龙头波司登。主线二：细分领域挖掘小而美标的1、中高端品牌：（1）16Q4以来迎来复苏，消费者线下为主粘性高，受益于传统百货渠道回暖，龙头构建多品牌矩阵逐步见效。（2）我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位，六大品牌渐趋成熟，品牌运营能力获验证的安正时尚。2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明2、家纺板块：（1）受益于三四线城市消费升级，带动家纺行业17年规模同增6.5%至2168.3亿元。17年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间，龙头市长率进一步提升。（2）家纺产品具标品属性，电商发力迅猛。2017年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速超35%。（3）我们看好电商团队先发优势强，品牌定位中档，渠道深耕三四线市场的水星家纺。3、化妆品板块：（1）人均收入增长，行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高，2017年中国美容与个人护理市场规模同增9.6%至3615亿元，位居世界第二，2012-17年CAGR达7.7%。（2）“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，且加速推进产品高端化，依靠粉丝经济提升品消费粘性。我们推荐与国际品牌定位及渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。4、上游棉纺：（1）中国增发棉花进口配额、中美贸易加征关税清单相继公布，中美贸易战再起波澜，棉价影响短期分化。一方面增发滑准税配额数量80万吨，消除纺织企业对新棉上市前皮棉供给不足的担心，短期市场供给量增加，国内棉花市场降温。另一方面中国是美棉出口主要目的国，7月6日起中国对美棉加征关税，将短期抑制国际棉价上涨。（2）长期供给偏紧促进棉价稳步上升，我国储备棉轮出结束后，国库预计将降至300多万吨，同时对美棉加征关税，以及增发配额或将转向采购澳棉、西非棉、巴西棉以及中亚棉等其他国棉花，将助推棉价。（3）我们看好具竞争壁垒，成本转嫁能力强，棉花库存充足的色纺纱双寡头华孚时尚和百隆东方，以及包芯纱龙头且具估值修复空间的天虹纺织。3纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录本周研究总结....................................................................................................................................................................1标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................5（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................5（二）行业市盈率...........................................................................................................................................5二、本周主要资讯............................................................................................................................................................6（一）行业动态...............................................................................................................................................6（二）公司公告...............................................................................................................................................7（三）本周研究总结.......................................................................................................................................8三、行业数据..................................................................................................................................................................11（一）成本端：内外棉价均涨，涤纶价格小幅回调，棉纱期货成交量回落.........................................11（二）人民币汇率：本周人民币小幅贬值.................................................................................................15图目录图1：纺织服装板块周涨幅前十（%）....................................................5图2：纺织服装板块周跌幅前十（%）.