传媒行业直播风云执牛耳者映客赴港能否突出重围2018

2本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■欢聚时代：YYLive稳扎稳打，虎牙直播扶摇直上YYLive：从UGC内容生态向PUGC生态进化。2010年，YY.COM（网页版YY）正式上线；2016年，欢聚时代将其“YY直播”品牌升级为“YYLive”，全面向移动直播转型。YYLive“UGC+PGC”内容生产模式的典型代表，除了“素人主播”外，还存在一部分归属于工会的“职业”主播，接受工会的培训、包装以及运营，并与工会共享收益。PGC下产出的内容具备明显优势，对于用户根据吸引力。2018年以来，YYLive推出了诸如“珍爱团”、，“跑骚巡航”、“主播团战”等新玩法以策应品牌升级，加强粉丝与用户之间的的互动，进一步激发用户的活跃度以及付费行为。2018年，YYLive新增“直播购”板块开辟电商战场，通过对接YY电商独立APP“YY一件”，开通了流量变现的新渠道。虎牙直播：游戏直播上市第一股，成功扭亏为盈进入业绩释放期。虎牙作为游戏直播平台，对具备出色游戏技巧的头部主播具备高依赖度。内容是平台竞争的核心要素，虎牙在加码主播同时，重金投资游戏版权，接连拿下了英雄联盟LPL、王者荣耀KPL、绝地求生天命杯、DAC等电竞赛事版权，深耕内容精品化拉开同业差距。此外，虎牙泛娱乐布局影视、二次元、音乐、体育、美食等众多领域，并通过明星互动、跨界赛事等方式，打造强IP，推出了自制精品节目《Godlie》，强化自身在游戏直播平台中的头部地位。根据年报显示，虎牙2017年直播收入20.70亿元，营收占比95%，同比增长161.3％，并已于2017年第四季度开始盈利。■直播行业：加速整合，红利犹存，多元化垂直领域应用成为时尚。据Frost&Sullivan，中国移动端直播的每月活跃用户预计2022年可达到501.3百万人，流量红利下，中国的直播市场的规模预计到2022将增至1100亿元，其中移动端占比约89%。随着行业监管趋严，尾部平台逐步被淘汰，市场份额进一步向头部集中，2017年前五大直播平台的市场份额累计高达80%。但同时，独立直播平台还遭遇了外来者的竞争，2017年短视频发展突飞猛进，同为视频性质严重分流直播用户。直播形式在流量变现上具备突出优势，“直播+”渐成互联网行业发展趋势之一，垂直领域进一步多元化，随着淘宝等超级APP入局直播，独立直播平台将面对更激烈的流量竞争。■投资建议：直播既是流量变现的有效途径，也是平台流量的消耗品，随着直播行业进入整合期，用户流量成为各大平台竞争的主要着力点，除了优质的内容产出机制外，稳定的社交关系以及巨头输血是移动端平台维系流量的重要方式，可作为投资人评估平台的重要指标。新三板公司可关注情趣移动电商他趣股份（837472）。■风险提示：行业竞争加剧，行业监管趋严，政策风险。3新三板主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.继虎牙之后，映客抢滩香港上市.............................................................................................61.1.上线3年，映客执“直播”之牛耳....................................................................................61.1.1.“火箭”速度：从0到估值70亿，映客只用了一年半............................................61.1.2.映客模式：素人联合，直播收入占比高达99%...................................................81.1.3.高付费用户比重大，映客主播收入领衔...............................................................91.2.动态追踪：映客还能在“头部”坚持多久？....................................................................101.2.1.行业洗牌整顿，映客核心运营数据下滑.............................................................101.2.2.线上“出新”激发用户活跃度，线下推广增加参与者............................................111.2.3.收入“颓势”初现，盈利能力依旧突出..................................................................132.直播行业：加速整合，红利犹存...........................................................................................152.1.流量红利驱动，移动直播行业蓬勃发展......................................................................152.2.竞争格局：当“直播+”成为趋势，流量成为核心争夺点................................................162.2.1.二八效应显著，头部平台占据近80%份额........................................................162.2.2.外部威胁：短视频分流直播用户，成当下最大红利...........................................182.2.3.淘宝添加“直播”功能，36.8%的活跃率行业第一..............................................202.3.行业痛点显著，强监管下行业规范度提升...................................................................213.头部独立直播平台模式比较..................................................................................................233.1.陌陌直播：独特社交属性带来的强用户粘性...............................................................233.1.1.陌陌“发家史”：从社交平台切入直播..................................................................233.1.2.直播业务大获成功，陌陌迎来“激情岁月”...........................................................243.1.3.社交属性突出，引入新场景丰富社交体验.........................................................253.2.欢聚时代：YYLive稳扎稳打，虎牙直播扶摇直上.....................................................273.2.1.欢聚时代：从PC端到移动端，从实时语音切入视频直播................................273.2.2.YYLive：从UGC向PUGC生态进化，延伸“直播+”垂直应用..........................283.2.3.虎牙直播：游戏直播上市第一股，成功扭亏为盈进入业绩释放期.....................30图表目录图1：映客的主要界面.................................................................................................................6图2：映客直播的发展历史.........................................................................................................7图3：映客跻身头部平台.............................................................................................................8图4：映客部分虚拟物品的平台价格...........................................................................................8图5：各直播平台一二线城市用户比例（%）.............................................................................9图6：每月收入超过10000元的用户比例（%）........................................................................9图7：2018年4-5月头部主播（TOP300）的收入总计（万元）.............................................10图8：映客每年充值金额在5000元以上的付费用户规模相对来看更为稳定（千人）.............11图9：映客的主要充值金额来自于充值金额每年在5000元以上的付费用户（百万元）..........11图10：2017年映客APP上线的新功能...................................................................................12图11：樱花女神庆典.................................................................................................................12图12：映客先生盛典................................................................................................................12图13：映客的营业收入以及同比增速.......................................................................................13图14：映客的主营业务成本.....................................................................................................13图15：映客的经营利润、经/未经调整净利润以及同比增速.....................................................13图16：映客的经营现金净流量..................................................................................................134新三板主题报告本报告版权属