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行业研究/深度研究|2018年09月18日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录综述：基本面出现边际改善，关注行业优质标的..............................................................5市场：票房持续回暖，银幕建设保持高速，影投集中度下降............................................6上半年票房表现优秀，观影人次显著增加.................................................................6国产片表现亮眼，内容质量持续提升........................................................................6银幕数量快速增长，影投公司仍重点布局三线及以下城市........................................7从票房到人次，三线及以下城市表现突出.................................................................8院线前十集中度略有提升，影投前十集中度降低......................................................9放映业务横向对比：总体上万达、中影、上影较为优秀.................................................11毛利率：大多呈下滑态势，银幕扩张较慢的金逸院线近年来缓慢上行...................11银幕增速：万达院线领先同行，金逸院线相对靠后................................................11票房增速：走势与全国基本一致，但总体上低于全国平均......................................12平均票价：万达院线、上海电影和金逸院线处于较高水平......................................12上座率：中国电影领先同行，上海电影2018年H1逆势提升................................13单银幕产出：中国电影、万达院线领先明显，但均总体呈下滑态势.......................14票房分城市分布：各院线的票房分布差异明显，体现出各自不同的战略................15放映业务纵向对比：单银幕产出持续下降，2018年上半年票价上升.............................17万达院线：单银幕产出领先，但近年银幕高速扩张，使得产出下滑较快................17横店院线：受益于渠道下沉和国产片的优质表现，票房增速近年持续提升............18金逸院线：银幕增速显著低于全国，造成近年来票房增速为负..............................20幸福蓝海：银幕扩张稳健，单银幕产出下滑速度慢于全国......................................22中国电影：单银幕产出较高，票房增速自2016年以来持续提升............................23上海电影：集中于一线城市布局，上座率及平均票价均较高..................................24非票房业务：万达院线一直独秀，其他院线依然有较大提升空间..................................27卖品收入：横店院线毛利率持续提升，万达院线单人消费水平业内领先................27广告收入：收入占比万达院线领先，横店影视提升较为明显..................................28积极尝试、持续创新，各院线公司努力发展非票房业务.........................................29风险提示.........................................................................................................................32图表目录图表1：2010年-2018年H1电影票房收入及增速.........................................................6图表2：2010年-2018年H1观影人次及增速................................................................6图表3：2015年-2018年票房Top15的的国产片评分....................................................7图表4：2010年-2018年H1银幕数量及增速一览.........................................................7图表5：2018年Q1新增银幕分布：三线及以下新增银幕占比达60%..........................8图表6：2013-2018H1年三线及以下城市票房增速高于一二线城市...............................8行业研究/深度研究|2018年09月18日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表7：2013-2018H1三线及以下观影人次增速高于一二线城市..................................8图表8：2018年H1三四五线票房合计占比43%，较2012年提升14pct.....................9图表9：2018年H1三四五线观影人次合计占比45%,较2012年提升13pct................9图表10：2014年至2018年H1Top10院线..................................................................9图表11：2014年-2018年H1十大影投公司................................................................10图表12：2013年至2018年H1各院线公司放映业务毛利率一览...............................11图表13：2013年至2018年H1各院线公司直营银幕增速一览...................................12图表14：2013年至2018年H1各院线公司票房增速一览..........................................12图表15：2013年至2018年H1各院线公司平均票价一览..........................................13图表16：2012年至2018年H1各院线公司上座率一览..............................................13图表17：2017年各院线在各线城市的上座率一览.......................................................14图表18：2018年H1各院线在各线城市的上座率一览................................................14图表19：2012年至2017年各院线公司单银幕产出一览.............................................15图表20：2017年各院线的票房分城市分布..................................................................15图表21：2018年H1各院线的票房分城市分布...........................................................16图表22：2012-2018H1年万达院线国内票房与国内银幕数量一览..............................17图表23：万达院线票房增速与全国接近，2018年H1银幕增速低于全国...................17图表24：万达院线单银幕产出较高，但近年来降幅较快..............................................18图表25：万达院线上座率自2015年持续下降，但始终高于全国平均.........................18图表26：万达院线平均票价近年来始终高于全国平均5-6元左右...............................18图表27：2015年至2018年H1国产片和进口片票房的分城市分布：三线及以下城市观众更青睐国产片...............................................................................................................19图表28：2013-2018H1年横店院线直营票房与银幕数量一览.....................................19图表29：2016年来横店院线票房增速与全国平均增速的差距在缩窄..........................19图表30：横店院线2015年以来单银幕产出一直高于全国，近年来其降幅与全国接近20图表31：横店院线上座率自2015年以后有所下滑，向全国平均靠拢.........................20图表32：横店院线平均票价一直低于全国，但自2017年以来差距收窄.....................20图表33：2014-2018H1年金逸院线直营票房与银幕数量一览.....................................21图表34：金逸院线2016年-2018H1直营影院票房收入均出现负增长.........................21图表35：2015-2017年金逸院线单银幕产出下降速度与全国较为接近，2018H1单银幕产出降幅明显高于全国....................................................................................................21图表36：2018H1，金逸院线上座率低于全国平均水平................................................21图表37：平均票价方面金逸院线一直高于全国平均.....................................................21图表38：2012-2018H1年幸福蓝海票房与银幕数量一览.............................................22图表39：2017年以来，幸福蓝海票房及银幕增速均明显低于全国..............................22图表40：幸福蓝海2015年以来的单银幕产出始终高于全国平均，下滑速度也要慢于全国...................................................................................................