搜索
新三板证券研究报告报告日期：2017年3月21日基本数据2017年3月21日收盘价(元)总股本(万股)1455流通股本(万股)480总市值(亿元)每股净资产(元)1.31PB(倍)财务指标2014A2015A2016E2017E2018E营业收入(百万元)91.6478.82101.32122.60144.66净利润(百万元)0.110.615.237.229.53毛利率（%）16.7715.118.3217.5317.55净利率（%）0.120.785.165.896.59ROE（%）0.473.7412.8327.4733.33EPS(元)0.0050.040.360.500.65公司品牌优势突出，获得用户认可。浙江华洋赛车股份有限公司，成立于2004年3月。华洋赛车企业文化和品牌价值在同行业具有独特优势。多年来华洋将“品牌价值管理”放在首位，放弃了大多数企业盲目追求规模及短期利益的发展道路。在运动摩托车的细分领域中华洋品牌知名度、美誉度具有明显优势，华洋对行业及产品的责任感已获得广大用户的充分信任。国内市场销售量增加，积极拓宽业务范围。自2015年公司在国内销售贡献大幅提升，2015年较2014年度增长了1135.8万元，收入占比从3.3%上升到18.25%。国内销售全部使用自主品牌，使用即期付款方式。销售模式是各地区代理直销店+网络宣传和官网补充式销售。销售团队有三方面组成：常规销售人员+知名运动员+互联网及企划团队组成具有运动赛车特色的特殊销售队伍。目前国内还处于营销为主的模式，同时公司正在尝试“华洋赛车体验场”模式。2015年公司筹建运动赛车队，主要负责产品测试、参加全国主要赛事、产品宣传及品牌形象的推广。运动赛车队队员参与到产品测试更能够了解客户的痛点，从而使公司的产品更加符合客户的需求。2016年上半年，公司完成与旅游景区合作建设摩托车运动场的一处试点建设及试运营，探索向运动服务业延伸，形成产业生态链。盈利预测预测公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为0.052亿元、0.072亿元、0.095亿元，每股收益分别为0.36元、0.5元、0.65元。风险提示市场竞争的风险；产品研发的风险；市场拓展的风险。华洋赛车(834058)国内专业生产越野运动摩托车企业研究员周川南zhouchuannan@wtneeq.com010-85715117投资评级：买入(首次)新三板证券研究报告1目录风险分析................................................................................................................1运动摩托车领域中的代表品牌............................................................................1产业整体走低，未来增长潜力来自新兴市场....................................................2技术领先，国内市场推进是看点........................................................................4销售产品结构变化致去年上半年业绩增长........................................................6盈利预测................................................................................................................7图表目录图表1公司部分产品展示.....................................................................................................1图表2公司整体持股及高管持股情况.................................................................................2图表32016上半年国内摩托车销售统计情况....................................................................3图表4同行业竞争对手基本情况.........................................................................................4图表5公司研发的项目与成果.............................................................................................5图表6公司财务情况.............................................................................................................6图表7公司盈利能力情况.....................................................................................................6图表8盈利预测.....................................................................................................................7新三板证券研究报告1风险分析与实际控制人相关分析控股股东为戴继刚，报告期内持有公司49.13%的股权。未见股权质押情况。与业务相关分析1、产品需求的欧美市场已处于增速放缓的趋势中，未来若不能在产品创新、新市场开拓方面实现突破将面临增速下滑的风险。2、公司在公开转让说明书中提到存在不规范使用票据的情况，2015年1至3月、2014年度以及2013年度的累计金额分别为0.00元、17,222,746.00元、30,308,149.58元。公司已充分认识到不规范使用票据所产生的不良影响，自2014年10月起已杜绝不规范使用票据的行为，同时公司致力于完善公司的管理制度及内控制度，通过相关制度来约束该类风险的产生。但如未来公司不能严格执行相关制度，仍可能对公司未来经营活动产生一定不利影响。运动摩托车领域中的代表品牌浙江华洋赛车股份有限公司，成立于2004年3月。公司专业从事非道路越野运动摩托车的研发、生产和销售，是国内最早涉足两轮越野运动摩托车的企业。公司是国家高新技术企业，具有出口资质，是我国运动休闲摩托车的先行者。公司的产品在目前国家各级赛事中占据着参赛保有量领先的位置。在两轮越野车领域，从公司生产出第一款中国儿童越野车到现在，经历了整个中国越野车行业的起步及发展。目前公司的产品遍布全球多个国家和经销商。经过十余年的发展，公司已形成稳定的市场布局和良好的品牌知名度。产品研发是公司的优势，公司掌握着与众不同的设计理念。在中国的同类企业中，公司起步较早、积淀较深，团队成员的专业特长、长期经验的积累以及对产品的透彻理解，使得公司的设计团队在整个摩托车行业处于优势地位，熟练掌握着产品设计的主要元素的设定原理，从而不同于其他企业的盲目模仿。越野运动摩托车是摩托车行业的子行业。越野运动摩托车有很多种分类，从排量分有90、110、125、150、200、250、400。从用途分有：场地越野赛车、林道越野赛车、民用型越野车、长距离耐力摩托车、复古越野车和障碍攀爬赛车。公司主要产品为二轮和四轮非道路越野运动摩托车，品牌既有贴牌销售也有自有品牌。图表1公司部分产品展示新三板证券研究报告2资料来源：公开转让说明书截至公司最新公告的持股情况可以看出，公司高管持股比例较多。公司挂牌初期进行过一次定增，定增对象即为下图中的缙云县华拓投资合伙企业，该合伙企业戴继刚、戴鹏、陈钧、任宇为缙云华拓的普通合伙人，其中，戴继刚为执行事务人。图表2公司整体持股及高管持股情况资料来源：中国摩托车网产业整体走低，未来增长潜力来自新兴市场摩托车整体产业产销走低，总体利润仍呈增长态势中国摩托车产业自改革开放30多年来，现代工业体系全面形成，自主创新能力不断增强，行业结构逐步优化，行业国际竞争力日益提升。从1993年起，中国摩托车产、销量已连续20多年为世界第一，约占世界产、销量的1/2以上。产品出口到世界180多个国家和地区，出口量连续10多年为世界第一，甚至可以说，凡是有摩托车的地方，就有“中国制造”，摩托车已成为中国最具全球化特点的机电产品之一。在中小排量摩托车制造领域，中国的产品水平已和摩托车生产强国的水平相当。据中国汽车工业协会统计分析，2016年6月，摩托车产销继续走低，当月新三板证券研究报告3产销量均不足140万辆，环比和同比下降；上半年，全行业累计产销816.38万辆和815.77万辆，同比降幅超14%，降幅继续扩大。虽然摩托车产销量下降，但摩托车行业总体利润仍呈增长态势。图表32016上半年国内摩托车销售统计情况资料来源：中国摩托车网国内运动摩托车起步较晚、发展快，竞争格局逐步国际化中国越野运动摩托车行业起步比较晚，是摩托车行业里面一个专业性要求高、市场需求小众化的产品领域。目前虽然中国的摩托车生产数量已经是世界排名第一，但国内大的摩托车厂主要精力都放在需求量大的民用摩托车产品上，专业从事越野运动摩托车生产的企业寥寥无几。中国的越野车行业起步比较晚，大约在2003年起步，在2007年左右在浙江就有500多家生产厂，后来因为低价竞争，质量恶化，中国产品信誉受到很大影响，同时又赶上2008年全球经济危机，导致市场急剧下滑，目前专业从事越野车生产的厂家已经不多，大部分厂家同质化严重，以价格战为主。近几年东欧、东南亚、南美、中东、非洲等发展中国家和地区逐渐兴起、成长迅速。早期的国内越野运动摩托车市场大多以仿制为主，产品同质化严重，靠打价格战、低价竞争来赢得客户，和国外产品质量差距非常大。随着近些年的市场发展，绝大部分技术实力、创新技术能力不强的企业已经被淘汰，生存下来的企业都各自拥有自身的特点。竞争格局也由早期国内产品低价相互竞争的局面逐渐开始向与欧洲、日本及台湾同类产品竞争的局面，不断扩大全球市场占有率。随着时间的推移，中国制造在国际舞台的分量将越来越重。目前公司在国内同行业企业中处于领先位置，已经摆脱与同行间同质化价格竞争的局面。依靠公司强大的研发力量，坚定不移的走自主品牌战略。随着时间的推移，公司将不断加强优势地位，逐步拉大与其他同类厂家的距离，为国有品牌在世界上占有一席之地贡献公司的力量。国际上竞争对手为日本及台湾摩托车生产企业，包括本田、雅马哈、川崎、铃木等国际巨头，国内主要为重庆力帆、宗申等大型企业，上述企业产品类别丰富，以标准化流水线生产为主，特种摩托车占其营业收入的比重极小。公司较上述企业规模偏小，但自成立起即专注于特种摩托车的生产，专业化程度较高，在车体框架、车辆最优组合以及车体力学方面积淀较深。新三板证券研究报告4目前与公司主营业务一致的同行业公司主要为浙江波速尔车业有限公司和浙江阿波罗摩托车制造有限公司。图表4同行业竞争对手基本情况公司主营业务浙江波速尔车业有限公司公司是一家专业生产电动自行车、各类滑板车的制造商。公司在引进先进生产技术和设备的同时，积极研发新产品，打造优秀“波速尔”品牌。在生产管理中全面实行现代化科学管理，建立了一整套完善的质量保障体系和主要部件的检测体系。产品已通过IS9000、CE认证等多项认证。公司产品款式新颖，豪华大方，质量可靠，性能稳定，深受消费者的赞誉与青睐，产品远