商业贸易行业从Revolve看网红电商运营之道2019

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态从Revolve看网红电商运营之道行业动态信息本周沪深300/上证综指/深证成指涨跌幅分别为-2.88%/-2.60%/-2.27%。CS商贸零售/SW纺织服装涨跌幅为-3.03%/-2.36%。本周大盘震荡向下，商贸零售板块跑输大盘，纺织服装板块跑赢大盘。联商网：欧莱雅19H1营收148.1亿欧元(+7.3%)，净利润28.9亿欧元(+12.1%)。亚太销售额46.26亿欧元(+30.4%)，占比超三成，中国市场贡献显著。品观网：宝洁FY2019（截至6.30）营收676.48亿美元(+1%)。SK-II和OLAY继续高增，带动化妆品类销售额增长15%，推算中国市场营收63.1亿美元(+5%)。本周我们梳理了以Revolve为代表的网红电商模式：①在线上流量资源愈发收紧的大背景下，以网红电商为代表的社交电商逆势快增，成功实现从“人找货”向“货找人”转变，2014-2018年，我国社交电商市场规模CAGR为86%。②Revolve于6月成功上市，定位年轻一代消费者，打造深度互动社区。财务方面，Revolve营收/业绩规模持续放大。2016-2018年，Revolve营收/净利润CAGR为26.4%/273%。运营方面，Revolve利用网红打造互动社区高效获客，2018年获客成本约为30美元，每位顾客首单贡献约43美元利润，长期价值为188美元，约为获客成本的6.3倍。此外Revolve在品牌、平台、数据中台建设等方面持续发力。对比Revolve,国内网红电商如涵等急需解决网红生态培育、减少对头部网红依赖，增强品牌、供应链等运营能力。投资策略：【纺服】1.看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，建议重点关注森马服饰、安踏体育；2.强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家、波司登；3.中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强标的，推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。【零售】1.新零售下半场已来，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长，且食品类CPI上行有望催化商超中报业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起，建议关注珀莱雅、上海家化等。4.估值角度，部分百货处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年08月05日市场表现-17%-7%3%13%23%2018/8/62018/9/62018/10/62018/11/62018/12/62019/1/62019/2/62019/3/62019/4/62019/5/62019/6/62019/7/6商业贸易上证指数商业贸易1商业贸易本周研究总结1、从Revolve看网红电商的运营之道2、苏宁易购半年度业绩快报点评：前期高基数拖累业绩增速，小店完成出表弹性可期标的推荐2019年以来，消费大环境逐渐企稳。分品类看，必选消费增速最为稳健且保持领先；6月限上汽车、服装等可选消费增速回升。预计19下半年消费数据有望受前期低基数影响有望进一步企稳向好，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股：纺服板块：1）服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育。2）目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4）上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。零售板块：1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且CPI温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。2商业贸易目录本周研究总结....................................................................................................................................................................1标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................4（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................4（二）行业市盈率...........................................................................................................................................5二、本周主要资讯............................................................................................................................................................6（一）本周研究总结.......................................................................................................................................6（二）行业动态.............................................................................................................................................15（三）公司公告.............................................................................................................................................16三、行业数据..................................................................................................................................................................16（一）需求端：6月社零受汽车等可选消费超预期..................................................................................16（二）价格端：6月CPI同比涨幅2.7%，棉、化纤价格回落.................................................................17（三）金价与汇率.........................................................................................................................................19图目录图1：CS商业贸易板块周涨幅前十（%）.....................................................................................................4图2：CS商业贸易板块周跌幅前十（%）.....................................................................................................4图3：SW纺织服装板块周涨幅前十（%）.....................................................................................................5图4：SW纺织服装板块周跌幅前十（%）.....................................................................................................5图5：CS商贸零售板块行业市盈率（截止2019年8月4日）..................................................................5图6：SW纺织服装行业市盈率（截止2019年8月4日）..........................................................................6图7：2013-2019Q1年主要电商获客成本（元/人）..................................................................................