娱乐行业哪咤爆红之后国产动画的复兴之路才刚刚开始呢2019

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金娱乐指数1846.68沪深300指数3633.53上证指数2774.75深证成指8795.18中小板综指8291.92相关报告1.《迈入“黄金时代”的游戏直播江湖：从群雄混战到两强争霸...》，2019.7.142.《进击的网络综艺：会是视频平台进入新时代的“门票”吗？...》，2019.7.113.《腾讯新游要求渠道3:7分成，将带来哪些影响？-手游行业渠道分...》，2019.7.84.《自走棋战场硝烟四起，它给了我们什么启示？-游戏行业点评》，2019.6.275.《仗剑为侠情难已，江湖夜雨十年灯：《剑侠情缘》的前世今生...》，2019.5.30裴培分析师SAC执业编号：[e-mail]焦杉联系人[e-mail]《哪吒》爆红之后，国产动画的“复兴之路”才刚刚开始呢行业观点《哪吒之魔童降世》票房和口碑双丰收，只是国产动画的初始一战。与此同时，80-90%的国产动画电影票房都低于1亿，市场完全是被少数头部爆款支撑的。归根结底，国产动画的崛起需要持续、大量的优质作品产出，万里长征只走出了第一步。我们分别从消费者受众拓展、行业面临的困境和解决方案角度切入，并对及产业链盈利模式和变现空间进行深入分析，佐以美国和日本动画产业历史与模式作为借鉴，探讨国产动画崛起的路线图。国产动画从“少儿向”走向“全年龄向”。成年人对于幻想与感动的需求有过之而无不及。2018年我国动漫用户的规模有3.46亿人，而且还在以12.3%的增速扩张。根据我们的监测，20至29岁的高付费意愿和消费能力群体，在动画电影占比最高超过50%，在网络动画中占比至少超过40%。由于历史原因，国产动画一直以“少儿向”为主，但是《哪吒》的成功，正是“全年龄向”的胜利——可能会迟到，但不会永远缺席。动画的命脉是人才，故事是画龙点睛，技术是锦上添花。动画行业必须以高质量的作品，形成票房和口碑的正反馈。其实，目前国产动画行业的技术水平已经不低了，最大的瓶颈在于人才：大批专业人才被待遇更好的游戏行业抢走了。幸运的是，资本涌入正在改变动画行业的人才稀缺状况。优秀故事也是稀缺资源，但是可以通过漫画、小说IP改编解决一部分。动画电影的盈利波动性高，制作周期长，产能有限。《大圣归来》《哪吒》这样的爆款动画电影具备标杆效应，给动画产业带来了巨大的关注度。但是，动画电影的本质还是电影，可预见性低、制作周期长、现金回收周期更长。在同等条件下，动画电影的产能远低于番剧。国产动画的发展不能依靠少数爆款电影，而要形成多平台、多品类、头部和长尾并存的产品矩阵。网络动画依托高曝光度，IP衍生品的变现空间广阔。网络动画的制作成本远低于真人出演的电视剧；虽然在播放环节变现能力不强，但是只要IP价值培养起来，衍生品后续变现的空间很大。从迪士尼的收入构成来看，2018财年主题乐园、版权与出版及游戏、零售及其他收入占比42%。2017年日本动画商品化市场规模为5232亿日元，占日本动画产业规模的24%。相比之下，中国的正版衍生品市场只是刚刚起步。投资建议国产动画产业从上游到中游再到下游，呈现两头市场集中度较高，中间竞争分散的局面。由于内容资源与流量的集成性和规模效应，现阶段我们看好上游拥有丰富内容IP的平台，以及下游网络动画的播出端口。至于制作环节，在竞争格局趋于明朗之前，还很难确认赢家。在国产动画行业，腾讯和哔哩哔哩是两个涵盖全产业链（上游IP、中游制作、下游渠道）的巨头，前者拥有取之不尽的流量和财务资源，后者具备强大的社区调性和对内容的掌控能力，必将成为行业崛起的最大受益者。阅文集团作为最大的网络小说平台，具备丰富的IP资源，在动画出品、制作等环节也多有试水。光线传媒通过《哪吒》《大鱼海棠》证明了自己的动画出品实力，尤其在动画电影市场，罕有同一量级竞争对手。风险提示：内容监管政策；动画收入不及预期；动画产业链变现有不确定性。1825198421442303246326222781180813181113190213190513国金行业沪深3002019年08月12日消费升级与娱乐研究中心娱乐行业研究买入（维持评级）)行业深度研究证券研究报告行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录《哪吒》成功了，国产动画的征程才刚开始....................................................5守护动画的群体，远比想象得要庞大..............................................................7永远年轻，永远热泪盈眶.............................................................................7从少儿向到全年龄向，或是动画行业发展的未来增量空间............................9困局与机遇，撬动转折点的因素究竟会是什么？...........................................11从1926年到2019年，荣光与挑战并存的现实..........................................11从电视动画到网络动画，行业市场化进程在加速........................................12好故事需要被持续挖掘，好的人才需要得到重视........................................15博采众长，来自美国和日本动画产业的启示..................................................19美国动画：效率很重要，品质大于天.........................................................19日本动画：有了细节和特色，才有了一切..................................................22产业链盈利的关键：内容先行，注意衍生环节的新机会................................27播放环节实现曝光度利益最大化，宣传和引资效果并行.............................27IP衍生变现大有可为，角色价值的符号消费需求尚未完全满足..................28投资建议......................................................................................................31风险提示......................................................................................................32图表目录图表1：2015年至2019年国产动画电影票房情况..........................................5图表2：2016年至2018年每年新上动画播放情况..........................................5图表3：国产动画电影按票房类型数量占比.....................................................6图表4：进口动画电影按票房类型数量占比.....................................................6图表5：国产动画电影与网络动画产业链图谱.................................................6图表6：2013年至2018年动漫用户规模........................................................7图表7：2013年至2018年在线动画及漫画用户规模......................................7图表8：动画电影《哪吒之魔童降世》预告画面展示.......................................8图表9：2017年至2019年头部国产动画电影用户画像...................................8图表10：2017年至2019年头部进口动画电影用户画像.................................8图表11：2019年7月网络小说阅读平台用户画像..........................................9图表12：2019年7月网络漫画平台用户画像.................................................9图表13：2008年至2017年进口动画片金额..................................................9图表14：2008年至2017年进口动画片数量..................................................9图表15：2015年至2019年进口动画电影票房情况......................................10图表16：2015年至2019年动画电影票房构成.............................................10图表17：2015年至2019年国产与进口动画电影数量..................................10图表18：国产动画历史发展沿革..................................................................11图表19：第一部动画《大闹画室》画面展示.................................................12行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明图表20：2007年至2018年制作发行电视动画数量......................................13图表21：2007年至2018年制作发行电视动画时长......................................13图表22：2008年至2018年制作备案公示的国产动画时长...........................13图表23：2011年至2018年电视动画片播出时长.........................................14图表24：2011年至2017年电视动画播出/制作发行比.................................14图表25：2018年人均每日收视时长分年龄层分布........................................14图表26：2007年至2019年少儿题材备案电视动画趋势...............................14图表27：2019年上半年网络动画播放量排行...............................................15图表28：2019年网络动画拍摄规划登记备案情况........................................15图表29：国产原创网络动画产业链...............................................................16图表30：国产原创动画三大驱动因素.....