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2016年9月02日股票速览桃花坞新三板上的“MasterofSex”，千亿情趣用品市场领航者。请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明公司概要北京桃花坞科技股份有限公司是一家集B2B和B2C模式为一体的两性健康用品电商服务平台企业。通过在线自营商城、桃花坞APP、微信公众号、天猫商城、京东等线上渠道和大药房等线下渠道销售两性健康产品，并通过运营情趣圈社区平台实现用户间、用户与平台间的互动关系，实现两性健康用品销售，两性知识交流、社区交流互动为一体的综合性两性健康用品电商服务平台构建。桃花坞坚持“精品”定位，以情趣玩具为主打，并逐渐丰富中高端产品，主要用户群购买力，客单价在同类竞争对手中保持显著优势。近年来保持几乎翻倍的增长速度，财务指标稳健，2015年成为同行业挂牌企业中唯一盈利的一家，各项运营指标均领先于竞争对手。2016年8月9日，公司在新三板挂牌，正式登陆资本市场，股票代码838664，目前处于协议转让阶段。1资料来源：Choice，公司公告，德骏新三板研究院德骏资本郝杰86-21-51853107*828jie.hao@djassetmgmt.com上海市虹口区东大名路1050号北外滩中心2107室股票代码838664主办券商方正证券挂牌日期2016-08-09做市日期-最新收盘价-总市值（亿）-总股本（万）782.89流通股本（万）82.89（人民币万元）2014A2015A2016H营业收入823.871,972.692,422.16增速（%）-139.44298.18归属母公司净利润-23.4660.11-184.38增速（%）-356.22-496.20销售毛利率（%）43.7748.4949.39销售净利率（%）-2.853.05-7.61资产负债率（%）152.1558.539.97每股收益（元）-0.230.44-0.25请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明22016年9月02日投资要点国内情趣用品电商龙头企业，新三板上的“MasterofSex”。桃花坞是一家集B2B和B2C模式为一体的两性健康用品电商企业，是情趣用品垂直电商中的龙头企业。公司通过在线自营商城、桃花坞APP、天猫、京东等线上渠道，以及大药房等线下渠道，销售情趣用品、玩具、内衣等两性健康产品，已经形成了第三方平台、自有平台齐头并进，PC端、移动端双管齐下，多渠道全面发展的业务布局，同时通过运营移动端情趣圈社区平台，实现用户间、用户与平台间的良性互动，实现两性健康用品销售，知识交流、社区互动为一体的全渠道两性健康用品销售平台。截止2015年12月，公司PC电子商务平台月活跃人数达395.617万、产品数量达3000余个，同时也加大了移动端投入，占领移动互联网入口，目前移动端已经获得超过180万活跃用户，客单价在200-300元之间，处于行业领先地位。营收增长迅速，业绩表现良好，成为同行业挂牌企业中唯一盈利的一家。公司加大了零售业务的投入，特别是移动端运营的力度，大力提高服务内容的质量，依靠内容吸引用户、留存用户，提高用户粘性，进而提高用户消费转化，提高公司产品销量。公司报告期内用户留存大幅提高，对应收入大幅增长。2015年实现营业收入1,972.69万元，同比增长139.44%；归属净利润60.11万元，成为同行业挂牌企业中唯一盈利的一家。发展势头不减，2016年上半年实现营业收入2,422.16万元，同比增长298.18%。毛利率49.36%，优于同行业挂牌企业。行业步入快速发展阶段，增长加速，垂直B2C平台进一步提高市场份额。随着市场对情趣用品消费观念的转变及政策的不断宽松，整个情趣用品市场从2014年开始高速增长，2017年将达495亿元，近些年将达到千亿，主战场已经由线下转为线上电商，线上销售额已经占比40%，比例保持持续增长。在线上电商平台的模式中，B2C垂直电商凭借更广泛的进货渠道，更深入的用户需求挖掘能力和优质的客户体验，将进一步提升份额。易观数据显示，2014年中国两性健康用品B2C交易规模达33.8亿元，增长率为60.0%；据估计，2017年中国两性健康用品B2C交易规模达132.5亿元，年均增长率达97.33%。构建“泛两性”产业生态，以内容夯实用户基础、以规模加强上游掌控。公司以桃花坞品牌为核心，全面渗透PC端、手机端、京东、天猫旗舰店，多渠道全面发力驱动增长；与此同时公司大力发展两性社区，以优质内容加强对消费者的教育引导，促进产品销售，如引入大V、开展直播等，打造流量生态圈，进一步提升客单价，未来公司也将考虑通过独家包销、收购兼并等方式，加快向上整合步伐，进一步提升对上游掌控力。请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明32016年9月02日行业前景根据中国证监会2012年修订颁布的《上市公司行业分类指引》公司所处行业属于“F52零售业”。按照国民经济行业分类（GB/T4754-2011），公司所处行业属于“F5294互联网零售”。根据全国股份转让系统公司《挂牌公司管理型行业分类指引》，公司所处行业属于“F5294互联网零售”，根据全国股份转让系统公司《挂牌公司投资型行业分类指引》，公司所处行业属于“13141111互联网零售”，具体属于综合性两性健康电商服务平台企业。随观念转变和政策宽松，情趣用品市场发展迅速。随着85后、90后进入市场，消费者对“性”和情趣用品认知越来开放，需求也越来越大；以马佳佳为代表的新锐创业者受到资本追捧，给了情趣用品企业更多的信心，加大对电商和移动互联网投入；整个情趣用品市场从2014年开始实现高速增长，预计2017年将达495亿元，近些年将达到千亿，且主战场已经逐渐由线下转为线上电商，线上销售额已经占全部销售总额的40%，比例正在持续提高。相比线下渠道，线上电商渠道有集客能力强、获客成本低、产品丰富且能够更好的保护隐私等特点。互联网及移动互联网普及，情趣电商进入快速发展阶段，B2C电商占比不断提高。目前情趣用品电商有三种模式：综合B2C平台、医药B2C平台和垂直B2C平台。公司属于垂直B2C电商，与前两者相比，因为垂直，所以专业，拥有更多的进货渠道，可以更深入的发掘用户的需求，进一步创新产品服务客户。垂直平台将迎来快速发展，凭借相对丰富、优质的产品和更加专业的服务，可以更好满足消费者的需求，将进一步提升份额。资料来源：公司公告；上市公开资料请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明42016年9月02日根据易观智库数据显示，2014年中国两性健康用品B2C交易规模达33.8亿元，增长率为60.0%。电子商务平台的快速发展、性健康意识的提高等将推动两性健康用品B2C市场交易规模的进一步增长。据估计，2017年中国两性健康用品B2C交易规模达132.5亿元，年均增长率达97.33%。资料来源：公司公告；上市公开资料行业比较分散，具有规模优势、获得资本助力的企业存在整合市场机会。截止2014年末我国拥有20万家左右的两性健康用品销售企业，市场准入的低门槛、两性健康意识带来的高社会需求、电子商务平台模式的价格优势等促使大量企业进入该市场或相关行业。目前我国两性健康电子商务市场正处于高速发展期。在生产端，两性健康产品生产商，如百乐、Lelo、Wevibe、Fleshlight等，在保持原有经销商渠道的同时，也开始运用电商渠道，实现业务拓展。在零售端，春水堂、桔色网、美色商城、他趣等通过建立自有电子商务平台，在行业内形成了一定的品牌知名度；部分两性健康零售商，如醉清风等，通过借助京东、天猫、1号店等综合电子商务平台发展业务。随着两性健康产品逐步实现生产-销售产业链化、综合电子商务平台与两性健康类企业的合作加深，两性健康电子商务市场的竞争强度将进一步加剧。市场的不规范以及行业的监管漏洞使得目前我国两性健康用品市场处于激烈竞争状态，行业内缺少一批具备代表性的龙头企业，行业内部缺乏约束力和凝聚力。随着资本市场的介入，行业内已经有一批优秀的企业逐渐脱颖而出，行业整合将进一步加快，线上线下的结合发展成为行业发展新趋势。公司情况商业模式：集B2B和B2C模式为一体的两性健康用品垂直电商。桃花坞是一家集B2B和B2C模式为一体的两性健康用品电商企业，是情趣用品垂直电商中的龙头企业。公司通过在线自营商城、桃花坞APP、天猫、京东等线上渠道，以及大药房等线下渠道，销售情趣用品、玩具、内衣等两性健康产品，已经形成了第三方平台、自有平台齐头并进，PC端、移动端双管齐下，多渠道全面发展的业务布局。并通过运营移动端情趣圈社区平台，实现用户间、用户与平台间的良性互动，实现两性健康用品销售，知识交流、社区互动为一体的全渠道两性健康用品销售平台。目前公司已经拥有超过注册用户520万，超过72万的购买用户以及超过1亿次的访问量。采购模式：公司建立了库存定期检查下集中采购、市场需求下临时采购两种采购机制。仓储部根据产品库存周期、季节性因素等，确定产品订购数量和订货周期，由采购部进行集中采购。出现活动推广、市场需求激增等偶发情况时，业务部门可提出采购申请，由采购部进行临时采购。销售模式：在PC端、移动端、第三方商城内采用B2B和B2C相结合的销售模式。推广模式：公司会通过搜索引擎、互联网CPS和社区等渠道定期举办推广活动。搜索引擎主要是百度和360，CPS主要包括迅雷和亿玛在线，社区以自建为主。一般的推广活动有季度节日大促、周期性更替的促销活动，以及和其他公司合作的活动。资料来源：公司公告；上市公开资料请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明52016年9月02日公司盈利主要来源于在自营平台、手机APP、第三方商城下进行的B2B和B2C形式的垂直电商销售模式，具体如下：B2C：B2C模式是通过公司自营在线商城开展的，用户可以直接在公司的在线商城上浏览商品信息，购买商品。目前公司子公司北京麦淘负责运营的“桃花坞商城（taohv.cn）”和“情爱谷（9rx.com.cn）”进行两性健康用品的零售，直接通过互联网平台向个人客户进行销售。桃花坞在原有PC网站的基础上，加快对线上全渠道的渗透。公司于2014年推出移动端APP“桃花坞”，主要面向iOS、安卓手机用户。桃花坞APP设置有两性健康用品商城、情感夜话、两性宝典、情感社区等功能模块，并运用AngularJS技术实现桃花坞商城与桃花坞APP、Wap商城的双向同步，提高用户购买便利度，增强用户体验，今年也完成了微信公众号销售渠道的布局。B2B：B2B包括第三方交易平台和分销。第三方交易平台是与京东合作的桃花坞旗舰店，与天猫合作的桃花坞专营店。分销主要是向京东商城和天猫的药房提供商品。这种B2B的销售模式极大地降低了企业成本，同时扩大企业收入来源。资料来源：公司公告；上市公开资料请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明62016年9月02日股权结构：登录全国中小企业股份转让系统，欲借力资本，实现行业整合。桃花坞于2016年8月9日，在新三板挂牌，正式登陆资本市场，股票代码838664，目前处于协议转让阶段。在行业集中度较低的情况下，成功登陆新三板，获得资本支持的优秀企业，自身品牌关注度有望得到提升，将具有强大的市场整合能力，必将迎来更好的发展。在主要股东中，彭代增和杨林海为公司创始人，分别持有公司39.6%和31.2%的股份，2016年2月17日，彭代增、杨林海签署了《一致行动协议》，二人对公司股东会的决议有重要影响，共同控制公司的实际经营与管理，为公司实际控制人。资料来源：公司公告；上市公开资料其中，彭代增为现任董事长，具有丰富的管理经验和行业经验，曾任亚信科技增值业务部高级总监，中国最早的二维码项目X-fire运营负责人；后历任迪信通增值业务公司运营总监、常务副总经理，带领公司年盈利5000万+，2009年创立桃花坞，具有丰富的情趣用品行业经验和公司运营经验。除董事长之外CTO骆文超、电商总监朱宏钰、内容总监李庆伟等都具有相关领域10年以上的工作经验，极具行业经验的优秀管理团队，是实现公司未来目标和发展愿景的保障。请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明72016年9月0