文化传媒行业电影行业短期下滑寒冬布局抓住中长线机遇2019

2019年9月6日个股分析1/35电影行业短期下滑，“寒冬”布局抓住中长线机遇电影行业短期增速下滑，寒冬布局龙头正当时。2018年第一季度，中国电影票房首次超越美国，成为全球第一。2019年上半年以来，中国电影市场票房呈现下滑。2019年上半年电影总票房同比下滑2.7%，观影人次同比下滑10.3%。全球电影市场景气度也有所回落，北美上半年票房同比下滑9.4%。近年来影视行业面临的监管环境趋严，影视作品的内容审查控制严格，打击虚假票房、惩治逃税明星等负面新闻不断。叠加经济增速放缓，影视公司融资困难，促使行业对影视项目的投资热情下降。2016年影视行业上市公司市值达到高峰，2018年之后电影行业上市公司市值呈现下降趋势。展望未来，随着中国消费者消费升级、消费能力上升及可选择的娱乐方式多元化，中国电影市场的快速增长趋势将会持续，质与量同时提升。我们强调，优质的龙头平台更有机会在当前的影视寒冬中，占领更多市场份额，行业集中度将进一步提升。建议关注影视行业龙头公司。阿里影业——“优质内容+新基础设施”战略，发力数字宣发与内容制作。公司为阿里巴巴集团旗下影视业务上市平台，目前形成互联网宣发、内容制作、综合开发三大收入板块，占收入比重分别为81.2%/15.1%/3.7%。2016-19财年，公司收入从2.63亿元增长至30.3亿元，三年年均复合增速达到125.7%。公司以“优质内容+影视新基础设施”为战略，以技术为核心驱动，打造新影视行业基础设施，树立行业发展新标杆，赋能行业发展。阿里影业当前业务版图覆盖影视制作发行的全流程。公司打造的一站式数字化宣发平台，掌握大量实时用户精准数据，整合域内外资源，全渠道最大化宣发效果。公司针对行业痛点，打造新娱乐基础设施，包括娱乐宝、云尚制片管理软件、凤凰云智影院管理系统，提高行业工作的效率，便于公司把握上下游行业动态，增强合作伙伴对阿里生态的粘性。受电影市场环境影响，预计2020财年票务收入与上年持平或略微有下降，中长期看，票务收入将受益于观众消费水平提升、票务及其他产品多样性得以丰富而维持平稳增长。内容制作与综合开发业务在中短期内有望实现高速增长。猫眼娱乐——全文娱战略布局业务转型，开启新的增长阶段。猫眼于2012年自美团电影孵化而来，从最初单纯的售票平台，逐步发展成以大数据分析为依托，整合泛文娱产业票务、内容制作与宣发、娱乐电商以及广告服务等综合性的产业链服务型企业。猫眼的票务平台覆盖多个领域，其中在线电影票务市场份额持续接近60%，是公司现金的主要来源。而现场娱乐票务增长迅猛，电影与现场娱乐票务产生协同效应不仅为猫眼平台实现拉新和留存，也为集团带来新的收入增长点。同时，猫眼在前端消费市场庞大的用户基础构成了猫眼的核心竞争力。集团深入发掘大数据的价值，将票务、产品、数据、营销以及资金平台进行整合，将内容创作者、资金、工具、方法及观众连接起来，服务于泛文娱产业链的各个环节。集团联合腾讯打造10亿级电影宣发体系，协助集团未来在更广泛的领域获取资源和收入机会，实现盈利水平的提升。集团在2015-2018财年间收入增长强劲，年复合增长率达到84.62%。在业务多元化及有效的成本控制下，猫眼于2019年上半年首次实现盈利254.7百万元人民币。[Table_Author]分析师周霖(852)[e-mail](852)[e-mail]阿里影业(1060)评级买入（首次）目标价1.66（+28%）市值（百万港元）34,355财务数据2019202020212022预测预测预测收入3033.83761.94911.06735.4毛利1766.22562.53275.04324.1经营利润-497.0493.4770.41461.6报告利润-253.6400.3601.71107.1每股利润-1.001.852.785.11市盈率(倍)-1.160.630.420.23市净率(倍)0.020.020.020.02净资产收益率-1.983.144.608.02总债务与权益(%)6.026.699.2512.59猫眼娱乐(1896)评级买入（首次）目标价17.7（+46.8%）市值（百万港元）13,583财务数据2018201920202021(百万人民币)预测预测预测收入3,7554,2814,8945,522毛利2,3562,5752,9533,382经营利润-139315374472报告利润-138297355450每股利润-0.120.260.320.4市盈率(倍)-45.838.330.2市净率(倍)2.311.971.841.7股本回报率(%)-2.5%4.8%5.1%6%总债务与权益(%)0.60.50.50.5个股分析2/35目录行业概览：电影行业短期下滑，“寒冬”布局抓住中长线机遇.................................................................................3（1）内容制作...........................................................................................................................................................5（2）宣传发行...........................................................................................................................................................5（3）在线票务...........................................................................................................................................................6（4）IP衍生品..........................................................................................................................................................7阿里影业1060HK优质内容+新基础设施战略，发力宣发与内容制作......................................................................................................9公司概览..................................................................................................................................................................10阿里影业的优质内容战略......................................................................................................................................10新影视基础设施，赋能行业，缔造生态价值.......................................................................................................11（1）淘票票——打造用户观影决策平台，锁定C端受众资源.......................................................................11（2）灯塔——互联网时代下，电影的一站式营销平台....................................................................................12（3）阿里鱼——IP价值掘金者，连接三方资源...............................................................................................13（4）娱乐宝——打造金融基础建设，加速投资方回款，提升产业链效率....................................................14（5）云尚制片管理软件——提高行业效率、资金利用效率............................................................................15（6）凤凰云智——影院数字化经营管理开放平台，完善影院基础设施........................................................15财务概览..................................................................................................................................................................16估值结论..................................................................................................................................................................17猫眼娱乐1896HK全文娱战略布局业务转型，开启新的增长阶段..........................................................................................................20公司概览..................................................................................................................................................................21着力发展现场娱乐票务，开拓票务业务新的增长点...........................................................................................21大数据分析是猫眼产业链延伸的基础..................................................................................................................22猫眼娱乐的发展受益于其实力雄厚的股东支持...................................................................................................23“猫爪模型”：战略升级开启新的增长阶段..........