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消费专题分析报告-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录1.旅游多个消费场景数据有所分化，存在结构性行业机会............................41.1国内游人次及收入增速稳定，多年维持两位数增长....................................41.2上半年出境游人次增速15%，出国游达到17%，出国游市场复苏迹象明显。...............................................................................................................61.3三大航及四大航数据6-7月增长显著，国际线路更加热门，综合铁路、水运、公路和航司客运量数据来看国内人口流动性增量缩小，航线客运量增速相对稳定。........................................................................................................71.4出境游板块存在结构性机会，17年低基数及龙头企业的经营能力改善实现板块较快增长。..............................................................................................92.博彩对于国内经济而言是先行还是滞后指标？........................................112.1不同时点，博彩的核心驱动因素和经济数据相关性是否发生了变化？......112.2博彩数据是其他高端消费的前瞻性指标吗？............................................132.3经济下行周期下，博彩的投资逻辑如何演绎？.........................................163.短期因信贷收紧地产财富效应消退影响高端消费或出现增速放缓，中长期来看中国的中产阶级占比提高、消费提升带动高端消费增长，建议关注渗透率较低的细分品类............................................................................................224.风险提示................................................................................................23图表目录图表1：按照客单价对旅游各个细分板块进行排序来区分可选消费..................4图表2：2010-2018年上半年国内游人次及增速..............................................5图表3：2010-2018年上半年国内旅游收入及其增速.......................................5图表4：2011-2017年旅游总收入及其占GDP的比例情况..............................5图表5：10-18年北京市旅游区游客人次及增速（万人）...............................6图表6：14-18年多个热门城市接待人次增速（万人）....................................6图表7：2010-2018H中国出境游人次及增速情况...........................................6图表8：2016-2018年内地赴香港游客人次及增速%.......................................6图表9：2016-2018年内地赴澳门游客人次及增速%.......................................7图表10：2011-2018H出国游人次及增速情况...............................................7图表11：2014-2018年月度公路客运量持续下滑%........................................8图表12：2017年后铁路客运量增长出现一定的放缓.......................................8图表13：14-18年水运客运量出现下滑，为非主流交通..................................8图表14：月度航线客运量的增速较为稳定%..................................................8图表15：2017-2018年高速公路车流量增速情况............................................9图表16：航空及铁路与固定资产投资的相关性测算%....................................9图表17：2015-2018年四大航的月度国际运量增速........................................9图表18：16-18年内地赴日本月度游客人次及增速%......................................9消费专题分析报告-3-敬请参阅最后一页特别声明图表19：16-18年内地赴韩国游客月度人次及增速%....................................10图表20：16-18年内地赴泰国游客月度人次及增速%....................................10图表21：博彩VIP收入与房地产价格增速相关性%......................................11图表22：博彩VIP收入增速与社融规模季度增速相关性...............................11图表23：PPI增速与博彩月度收入增速的相关性%......................................12图表24：幸运博彩收入增速与国内信贷同比相关性%...................................12图表25：2016年5月澳门过夜游客超过不过夜游客....................................13图表26：2016年8月澳门博彩收入实现正向增长.......................................13图表27：2016Q4VIP业务增速超中场，2018Q2中场业务增速超VIP业务..13图表28：2016年5月澳门过夜游客超过不过夜游客....................................14图表29：2016年8月澳门博彩收入实现正向增长.......................................14图表30：2017年化妆品零售额增速反弹明显...............................................14图表31：金银珠宝类产品零售额月度同比增速情况......................................14图表32：2017年国人内地及海外奢侈品消费高增长.....................................15图表33：高端白酒收入在16-17年增速持续增长.........................................15图表34：澳门博彩VIP收入增速与金银珠宝增速同比%...............................15图表35：澳门博彩(左)与高端白酒（右）收入相关性....................................15图表36：澳门博彩收入与国内奢侈品消费额增速相关性...............................16图表37：澳门博彩收入与宝马销量增速相关性%..........................................16图表38：2010-2017年六家博彩运营商VIP收入占比%...............................16图表39：2010-2017年六家博彩运营商中场收入占比%...............................16图表40：氹仔客运码头2017年6月1日正式启动.......................................17图表41：港珠澳大桥预计2018年通行.........................................................17图表42：广珠城轨延长线将在横琴站与澳门轻轨连接...................................18图表43：澳门本地轻轨预计2019年完工.....................................................18图表44：青茂口岸的建成能够缓解拱北的接待压力......................................18图表45：多重交通利好对澳门旅游市场的拉动效果以及辐射人群范围..........19图表46：2017年六大博彩经营商博彩综合体的酒店布局、赌桌以及配套娱乐设施项目情况...............................................................................................19图表47：2018-2020年澳门未来新酒店新娱乐场的供应情况........................20图表48：2017年内地赴澳门游客人次占城镇人口渗透率..............................21图表49：澳门与拉斯维加斯的收入结构对比.................................................21图表50：澳门与拉斯维加斯入境游客人次对比（万人）..............................21图表51：澳门与拉斯维加斯的酒店供应量及入住率对比...............................21图表52：中国2006-2017年高净值人群的规模及构成..................................22图表53：12-17年海南离岛免税销售额及增速（亿元）................................23图表54：15-18年5月三亚免税店的销售额及增速.......................................23消费专题分析报告-4-敬请参阅最后一页特别声明1.旅游多个消费场景数据有所分化，存在结构性行业机会餐饮旅游行业从场景来看主要分为旅游购物（免税为其中之一）、酒店、景点、出境游、交通、娱乐（博彩为其中之一）和餐饮这六个子版块。餐饮旅游板块的服务属性较强，在经济周期中属于相对较后周期的板块。目前的消费领域研究因消费观念、方式和产品品类均出现分化，按照行业大类去区分必选和可选消费过于武断，过去必选的食品、服装类中出现高端化产品，是相对可选的，同样的比如旅游随着收入提升逐渐成为刚需。在此，我们对旅游板块按照场景和客单价进行区分。其驱动因素受到宏观经济、人均可支配收入和政策指导等因素影响，同时根据客单价的差别将其分为高端和中端消费。从客单价角度来看，免税、出境游和博彩属于高端的消费，而酒